市场恐慌迫使政策急转弯，日本政府拟大幅缩减超长债发行，同时增发短债。 周四，据媒体报道，根据一份草案文件，日本政府罕见地修改了本财年债券发行计划，计划从7月起在 每次拍卖中将20年、30年和40年期债券发行量各削减1000亿日元（约6.9亿美元），直至2026年3月底， 这意味着超长期债券发行规模较原计划缩减约10%。 同时，为弥补缺口，财务省计划增加短期债券发行以及专为家庭设计的债券发行。从10月开始的每次国 债拍卖中，两年期国债的发行量都将增加1000亿日元，达到2.7万亿日元。 具体而言： 20年期日本国债出售规模削减9000亿日元至11.1万亿日元，将30年期日本国债出售规模削减 9000亿日元至8.7万亿日元，将40年期日本国债出售规模削减5000亿日元至2.5万亿日元。 2年期债券发行量将增加6000亿日元至31.8万亿日元，1年期债券增加6000亿日元至39万亿日 元，6个月期债券同样增加6000亿日元至3万亿日元。 同时还将增加5000亿日元面向家庭的保本日本国债发行量。 因此，根据修订后的债券计划草案，截至明年3月的年度日本政府债券 (JGB) 计划销售总额将减少5000 亿日元（34.4 ...

交银国际研究 宏观策略 2025 年 6 月 9 日 全球宏观 从日债到美债：全球期限溢价的涟漪 2025年5月中旬以来，日本超长期国债收益率快速攀升，引发全球债券市场震 荡。作为全球第二大债券市场，日本超长债收益率的快速上涨，也折射出全球 债券市场在财政扩张与央行政策分化背景下的结构性变化。在关税贸易政策不 确定性持续的当下，市场对各国财政政策进一步宽松的预期正推高风险溢价， 或预示着全球长端利率重估周期的来临。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 李少金 Evan.Li@bocomgroup.com (852) 3766 1849 日本超长债利率上涨的双重驱动——货币政策正常化与供需失衡。1）本 轮超长债利率上行的根本驱动力，是日本央行渐进式、滞后性的货币政策 正常化。日本货币正常化为超长期国债利率重新定价创造了条件，体现了 "价格发现"过程的回归。2）同时，供需结构性失衡成市场震荡的核心 机制：供给端，日本央行这一"超级买家"的缺位，使原本依赖央行托 ...

Group 1 - Japan is considering reducing the issuance of ultra-long-term bonds to alleviate market concerns over the deterioration of government finances due to recent surges in bond yields [1][3] - The Ministry of Finance (MOF) plans to discuss adjustments to the bond issuance schedule for the current fiscal year, potentially including cuts to ultra-long-term bonds, with market participants in mid-June [1] - Following the news, the Japanese yen weakened, with the USD/JPY exchange rate rising above 143, while the 30-year Japanese government bond yield fell by 20 basis points to 2.835%, the lowest since May 8 [1] Group 2 - Societe Generale reported that measures must be taken to correct the long-term supply-demand imbalance in Japanese government bonds, which the market expects the MOF to address [3] - If the MOF reduces the issuance of 20-year, 30-year, or 40-year bonds, it may increase the issuance of short-term bonds, keeping the total planned issuance for the fiscal year ending March 2026 at 172.3 trillion yen (approximately 1.21 trillion USD) [3] - HSBC's strategist noted that without support from the Bank of Japan, the yield curve for Japanese government bonds may continue to steepen, influenced by potential fiscal measures ahead of the July Senate elections and recent plans by life insurance companies to reduce their holdings of Japanese bonds [3]