2025 年 05 月 15 日 买入（维持评级） 行业专题研究报告 证券研究报告 军工组 分析师：杨晨（执业 S1130522060001） yangchen＠gjzq.com.cn 分析师：任旭欢（执业 S1130524070004） renxuhuan＠gjzq.com.cn 中国军工的 DEEPSEEK 时刻，关注军贸投资机遇 投资逻辑： 5 月 7-10 日，印度与巴基斯坦发生军事冲突：根据环球网、环球时报，冲突起源于发生在印控克什米尔地区的恐怖袭 击枪击事件，印方指责巴基斯坦与枪击事件有关，后对巴方采取关闭边境口岸、驱逐巴方外交人员、断水等一系列措 施，当地时间 5 月 7 日，印军对巴基斯坦发起"朱砂行动"，巴基斯坦发起"铜墙铁壁"军事行动回击，冲突正式展 开。 印巴冲突中中械装备表现亮眼：根据巴基斯坦国防部、京报网、每日经济新闻，自 5 月 7 日印度发动"朱砂行动"以 来，先后对巴基斯坦发动多次导弹袭击、无人机入侵等行动施压，冲突过程中，巴基斯坦使用歼-10C、PL-15 等中械 装备，击落印度 3 架法制"阵风"战机、1 架俄制米格-29、1 架苏-30 和 1 架"苍鹭"无人机，出动中巴 ...

印巴冲突下，如何看待军贸投资机会？20250511 摘要 Q&A 如何从军贸角度看国防军工的投资机会？ 从军贸角度来看，国防军工的投资机会主要体现在以下几个方面。首先，长期 来看，军用技术民用化是一个重要趋势，军民双轮驱动将提升相关公司的长期 投资价值。其次，从全球视角来看，需要结合内部需求和外部需求，通过外部 需求摊销高额研发费用，并提供现金流和盈利能力。此外，由于四大金融集团 资产证券化程度较低，一些机构还存在正向量化模型和外生增长机会，这些因 素共同构成了我们提出的框架。 最新的研究显示，我们需要关注紧急度排序、 资本市场预期与实际预期等维度来评估投资机会。中国在全球工业化竞争力强， 占据三成以上制造业份额，这自然映射到国防装备领域，使得中国武器具备实 战能力和性价比优势。在中美大冲突背景下，中国可能会更放手进行国际军事 合作，这为中国武器系统提供了更广阔的发展空间。 印巴冲突虽然可能短期影 响市场情绪，但从中长期来看，中国经贸在精品性价比和竞争力方面已经达到 了目的，与印巴冲突关系不大。中国武器系统不仅包括导弹、雷达、飞机，还 涵盖数据链、信号链以及海陆空协同等综合系统。这种综合实力使得中国在国 际军 ...

再次提示军贸投资机会 20250507 摘要 • 成飞借壳中航电测上市，股价波动幅度达正负 20%，远超其他航空主机厂， 反映市场对其军工资产的高度关注。 • 印巴冲突中，巴基斯坦使用中国制造的歼-10、枭龙战斗机及霹雳-15 导弹， 而美国向印度提供卫星情报，突显了中国军贸与国际地缘政治的复杂关联。 • 中国军贸出口产品主要包括飞机、舰船、装甲车等八大系列，其中飞机和 舰船占比最高，巴基斯坦是中国最大的军事装备出口国，占比高达 42%。 • 中国武器装备出口策略转变，不再局限于性能减配版，而是通过出口先进 装备进行实战化检验，以提升整体军事能力。 • 2024 年珠海航展展示了歼-35 等先进航空装备，预示其将进入国际市场， 同时地面兵装的展示也促进了潜在客户的兴趣。 • 中国航展期间签署了约 400 亿美元的订单，显示出中国在武器装备出口方 面取得了巨大进展，军贸已成为中化集团的主责主业。 • 雷达产品领域推荐航天南湖和国睿科技，导弹领域关注菲利华、新力能等 公司，战斗机及军机领域关注成飞、中航沈飞等公司的出口业务。 Q&A 军工行业近期的市场表现如何？ 近期军工行业表现出色，尤其是在中信军工指数方面，今 ...

局部冲突升级下的军贸投资前景 20250507 摘要 • 印巴冲突中中国装备的优异表现，提升了其在国际军贸市场的认可度和竞 争力，尤其是在地缘政治复杂的国家市场，实战检验弥补了以往的劣势。 • 俄乌战争暴露了部分俄罗斯装备的缺陷，导致其市场份额下滑，而中国凭 借性价比优势和不断的技术创新，有望在全球军贸市场中占据更多份额。 • 全球地缘政治不稳定因素增加，各国军费开支不断增长，为军工板块投资 带来积极影响，尤其是在欧洲、美国及中国周边国家军费投入显著增加的 背景下。 • 中国军贸策略从"人无我有"向"人精我转"转变，通过提供差异化和高 性价比的装备，有望进一步打开国际空海主战装备采购局面，提升市场份 额。 • 俄罗斯在全球军贸市场份额下滑，为中国提供了新的机遇，尤其是在大中 型无人机、装甲车、弹药及远程火箭弹等领域，中国装备表现亮眼。 • 短期内，建议关注在印巴冲突中表现突出的军事设备产业链，如歼 10C 系 列战斗机及霹雳 15 空空导弹，以及相关核心公司，有望成为投资热点。 • 全球军费增加和军贸市场格局变化，为中国武器装备产业链核心企业提供 了更大的成长空间，同时，国际市场采购价格高于国内，提升了国内配 ...