债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 2026 年债券供给和节奏怎么看？ ——债券周报 20251123 ❖ 一、2026 年供给怎么看？ 2026 年为支持稳增长预计财政政策维持积极定调。但赤字率水平已创历史新 高、预计进一步提升空间有限，政策性金融工具等"准财政"工具或仍有发力 空间。预计 2026 年财政政策组合为 4%赤字率（5.88 万亿赤字规模）+2 万亿 特别国债+4.7 万亿专项债+2 万亿置换债，对应 14.6 万亿政府债净融资。 预计 2026 年政府部门杠杆率提高至 74.6%，上行斜率略有放缓。通过"政府 债务余额/年度名义 GDP"的公式，预计 2026 年政府部门杠杆率上行 6.67 个 百分点至 74.6%，较 2025 年 7.05 个百分点的增速有所放缓，中央政府杠杆率 上行 3.34 个百分点至 32.1%，地方政府杠杆率上行 3.33 个百分点至 42.5%。 预计 2026 年利率债净融资为 17.1 万亿，较 2025 年增加 0.8 万亿。 （1）国债：全年净融资=普通国债+特别国债=中央财政赤字+超长期特别国债 +特别国债补充大行资本金=5.1 万亿+1 ...