来源：晨明的策略深度思考 一、三个特征，看2025年全球牛市结构： （1）上涨结构："二八分化"。美国、德国、日本、韩国股市，2025年下跌个股占比56%、51%、29%、 35%； A股有一定普涨特征，下跌比例仅为18%。 二、2025年全球领涨的资产在交易什么？——高增长的稀缺性 （1）经济周期平坦化之后，高增长的资产变得越来越少。A股增速>20%的公司占36%，往年中枢约 45%。 （2）领涨板块：科技与资源品，分别对应两个宏观叙事：一个是AI产业周期、去美元化周期，领涨的 板块多数有强劲的盈利支撑。 | 排版 | 2005 | | 2006 2007 | 2008 | 2009 | | 2010 2011 | | | 服:A股每年财务招标与当年涨幅的相关系数 (%, 2025财报舰至Q3,逐幅截至20251215) | | | | | 2012 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

[Table_Page] 投资策略|专题报告 2026 年 1 月 4 日 证券研究报告 [Table_Title] "弹簧"未到极限时 ——2026 年定价逻辑前瞻 [Table_Summary] 报告摘要： | [分析师： Table_Author]刘晨明 | | --- | | SAC 执证号：S0260524020001 | | SFC CE No. BVH021 | | 010-59136616 | | liuchenming@gf.com.cn | | 分析师： 李如娟 | | SAC 执证号：S0260524030002 | | 020-66336563 | | lirujuan@gf.com.cn | | 请注意，李如娟并非香港证券及期货事务监察委员会的注 | 972918116公共联系人2026-01-04 15:00:09 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_ 相关研究： DocReport] 2026 年出口链展望:——宏观 叙事、行业选择、配置节奏 2025-12-28 广发策略&TMT：全球科技历 史泡沫复盘 ...