本文摘自：2025年6月13日发布的 TS合约的持仓集中度如何解读 唐元懋 ，资格证书编号： S0880524040002 我们认为造成这一现象的核心是低利率环境、债市谨慎情绪与高 IRR 的共同作用。 首先， TS 合约 IRR 策略性价比较高， TS2506 合约切换至主力合约时 IRR 已经达到 2.3% ，并且后续也持续在 2% 以上， 至 4 月上旬一度达到 2.7% ， TS 合约正套策略性价比较高；其次，市场情绪相对谨慎，对中性策略接 受度更高；最后，低利率环境下正套策略提供的收益率相较以往具有更为突出的吸引力。 TS 空单集中至个别会员机构上的现象在 2024 年年初至 2024 年 5 月也曾经发生过，复盘来看， 2024 年 TS 合约空单集中到分散可以分为以下三个阶段。① 2024 年初至 2024 年 5 月：正套资金入场带动 TS 空单集中至单个会员机构。 2023 年末债市"抢跑"行为驱动下多头情绪迅速升温， TS 合约基差下降 至 -0.24 元， IRR 则最高攀升至 3.4% ，吸引正套资金入场带动 TS 空单集中至单个会员机构， ②单个 机构 TS 合约空单持仓占比触顶回落 ...

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