特朗普近期的政策确实引发了全球市场的剧烈波动，包括美国股市、债市和汇 率市场同时受到冲击。这些政策表面上看似无序，但实际上有其宏观经济意图。 通过分析特朗普上任以来的一系列政策，可以归纳为三个主要目的：增收、降 本和回流。 首先，增收方面，特朗普政府通过加征关税来增加财政收入。对外 加征关税是为了避免对内加税带来的政治阻力，同时也避免进一步扩大债务水 平。2025 年，美国通过关税收入实现了近 3,000 亿美金，预计 2026 年将达 到 3,600 亿美金，占 GDP 约 1%。尽管这种方式短期内增加了财政收入，但也 带来了贸易伙伴的反制措施和金融市场的不确定性。 其次，在降本方面，美国 目前面临高融资成本和巨大的财政付息压力。为了降低这些成本，特朗普采取 了一些非市场化措施，例如干预美联储的独立性、限制信用卡利率上限等。这 些措施旨在推动经济复苏，并为即将到来的中期选举创造有利条件。 最后，回 流方面，通过一系列政策吸引海外资金回流美国，以支持国内经济发展。这些 措施虽然在短期内取得了一定效果，但也带来了长期的不确定性和潜在风险。 特朗普想"要"什么？20260126 摘要 特朗普政府通过加征关税增加财 ...

点击小程序查看报告原文 2026年伊始，特朗普的诸多举措和言论再度超预期，引发市场大幅波动，美国更是一度出现"股债汇三杀"。从去年8月美国对多个经济体"对等关税"下 降、10月中美关税暂缓一年，好不容易消停几个月，现在一下子又把大家拉回到去年四月份"对等关税"时"熟悉的感觉"。美国政策不确定性因此再次抬头 向上，美股与美债的波动率也随之上升。 图表：美国政策不确定性再次抬头向上 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 图表：美股和美债的波动率上升 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 特朗普挑战现有国际秩序的"行事方式"是让全球市场最为不适的关键所在、也是造成资产波动的源头。 但是，在手段之外， 理解特朗普所有政策背后的 目的与意图恐怕更为重要， 在实现这些目的过程中，有些过激手段会造成剧烈波动，有些方式反而会适得其反。 这种通过观察手段、也了解目的的方 式，可以帮助我们更好的透过现象看本质，理解这些政策对美国宏观和市场的影响，也可以观察特朗普的约束所在。 需要说明的是，我们在本文中的讨 论只聚焦宏观层面的意图。 特朗普的三个宏观目的："增收"、"降本"与"回流" 截至今年1月20日，特朗普就任 ...