炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 出品：新浪财经上市公司研究院 作者：新消费主张/cici 10月28日，北京嗨学网教育科技股份有限公司（以下简称"嗨学网"）向港交所主板提交上市申请书，招 银国际为独家保荐人。2022年至2024年以及2025年上半年，嗨学网分别亏损1.86亿元、1.75亿元、9069 万元及1.58亿元，2025年上半年亏损规模已远超去年同期甚至远超去年全年水平。 虚假宣传、诱导学员贷款报课、退费难，嗨学网一次次被推上风口浪尖。早在2020年，嗨学网因退费难 问题被央视"3•15晚会"点名曝光，纵使到现在嗨学网退费难等问题并未彻底解决。截至2025年11月6 日，黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上关于"嗨学网"搜索词的投诉总量已超过8400条，主要涉 及退款难、诱导消费等问题。 三年半亏损超6亿、多数收入靠建筑培训暗藏风险 八成员工搞营销 嗨学网成立于2012年，是中国领先的在线职业能力培训服务提供商，主要面向成人用户提供职业资格考 试和技能提升培训。公司收入主要来自消费类服务（包括通过专有在线平台嗨学课堂及精进学堂提供的 服务），少部分来自企业 ...

作为国内在线职业培训领域的头部玩家，嗨学网赴港上市的动作备受市场关注。 这家成立于2012年的企业，2024年已跻身中国第四大在线职业能力培训服务提供商，还是中国最大在线建筑职业能力培训服务提供商以及第二大在线应急 安全职业能力培训服务提供商。 同时，嗨学网背后还有着强大的股东阵容，包括正心谷资本、好未来等。然而，翻阅其披露的上市招股书不难发现，在行业领先地位的光环之下，公司正 深陷营销依赖、纠纷频发与持续亏损的三重困境。 八成员工干营销营销支出占比高 嗨学网于2012年正式成立，在短短十多年时间中，取得了令人瞩目的成绩：在线职业培训行业内跻身头部，截至2025年上半年，嗨学网已累计服务了约 430万名付费用户；服务超过130家企业及事业单位。 在业务模式上，据嗨学网介绍，其主要通过在主流电子商务及社交媒体平台上运用精准获客策略获得新用户，并通过提供免费的入门学习素材及课程，将 用户转化为付费用户。证券时报记者此前曾体验发现，在电商网站花一定费用购买相关书籍后，嗨学网会提供免费录播视频供用户学习，进而会有自称嗨 学网"班主任"的人士联系用户，至于用户是否愿意花费更多费用参与进阶学习，则主要靠这些"班主任"的营 ...

Core Viewpoint - The article highlights the challenges faced by Haixue.com, a leading player in the online vocational training sector in China, as it prepares for its IPO in Hong Kong. Despite its strong market position, the company is grappling with high marketing dependency, frequent disputes, and ongoing losses [1]. Group 1: Company Overview - Established in 2012, Haixue.com has become the fourth largest online vocational training service provider in China by 2024, and it is the largest provider in the online construction vocational training sector [1]. - As of mid-2025, Haixue.com has served approximately 4.3 million paying users and over 130 enterprises and institutions [3]. Group 2: Marketing Strategy - The company employs a significant number of marketing personnel, with 80% of its 1,258 full-time employees dedicated to sales and marketing, while only 10.6% are instructors [2][3]. - Marketing expenses have been substantial, with figures for 2022 to 2025 showing costs of 285 million, 315 million, 330 million, and 147 million yuan, respectively, accounting for 71.3%, 66.8%, 64.7%, and 63.4% of revenue during those periods [4]. Group 3: Consumer Complaints - Haixue.com has faced numerous consumer complaints regarding misleading sales practices and difficulties in obtaining refunds, with reports of consumers being misled into paying for expensive courses under false pretenses [5][6]. - In 2023, there were 27 complaints on a consumer platform in Sichuan regarding refund issues, with many consumers claiming they were induced to pay without proper qualifications [7][8]. Group 4: Financial Performance - Despite high revenue growth, Haixue.com has not achieved profitability, reporting losses of 186 million, 175 million, and 90.69 million yuan from 2022 to 2024, with a continued loss of 158 million yuan in the first half of 2025 [9][10]. - The company’s revenue for 2022, 2023, 2024, and the first half of 2025 was 400 million, 472 million, 511 million, and 232 million yuan, respectively, with gross margins of 78.6%, 81.1%, 81.6%, and 85.8% [10][11].

证券时报记者观察到，在嗨学网官网上，公司长期招募课程代销机构，代销机构仅需有5人以上团队、 三四线固定办公场地以及相关销售经验即可。同时，招股书显示，嗨学网会通过与电商平台及社交平台 的推广伙伴合作，一般直接分派或与第三方推广伙伴合作而分派这些产品，以具有吸引力的价格触达潜 在用户。 同时，嗨学网背后还有着强大的股东阵容，包括正心谷资本、好未来等。然而，翻阅其披露的上市招股 书不难发现，在行业领先地位的光环之下，公司正深陷营销依赖、纠纷频发与持续亏损的三重困境。 八成员工干营销 营销支出占比高 嗨学网于2012年正式成立，在短短十多年时间中，取得了令人瞩目的成绩：在线职业培训行业内跻身头 部，截至2025年上半年，嗨学网已累计服务了约430万名付费用户；服务超过130家企业及事业单位。 在业务模式上，据嗨学网介绍，其主要通过在主流电子商务及社交媒体平台上运用精准获客策略获得新 用户，并通过提供免费的入门学习素材及课程，将用户转化为付费用户。证券时报记者此前曾体验发 现，在电商网站花一定费用购买相关书籍后，嗨学网会提供免费录播视频供用户学习，进而会有自称嗨 学网"班主任"的人士联系用户，至于用户是否愿意花费更多 ...

在股权结构方面，IPO前嗨学网一致行动人士合计有权行使公司约32.61%的投票权，其中梁热作为关键人物，透过其控制的实体有权行使公司约29.91% 的投票权。 从财务数据来看，嗨学网近年来营收保持增长态势，但利润波动较大。招股书显示，2022年至2024年，公司营收分别为4亿元、4.72亿元和5.1亿元，然 而，同期内亏损也较为显著，分别为1.86亿元、1.75亿元和9069万元。进入2025年，这一趋势仍在延续，上半年营收为2.32亿元。 来源：港股研究社 近日，北京嗨学网教育科技股份有限公司（简称"嗨学网"）正式递交招股书，计划在港交所上市。作为一家成立15年的在线职业能力培训平台，嗨学 网的发展历程和市场表现一直备受瞩目。 ...