在将基金经理薪酬与长期业绩直接捆绑的新规压力下，如何最大化跑赢市场的概率，同时最小化薪酬下调的风险，已成为公募行业的核心议题。 12月25日，一份来自浙商证券策略专题研究团队的最新研究报告，通过对历史数据的深度回测，为基金经理们提供了一套清晰的"打法"：高度分 散持仓、扩大管理规模、保持团队稳定以及策略性地变更业绩基准，是穿越周期、适应新规则的关键。 根据这份报告，新的绩效考核体系建立了"阶梯化薪酬调整机制"，将基金经理的薪酬与其管理的基金过去三年滚动业绩直接挂钩。该机制明确， 若基金"过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点且基金利润率为负的，其绩效薪酬应当较上一年明显下降，降幅不得少于30%"。 这一硬性约束意味着，基金经理不仅要追求相对收益，还必须严密控制下行风险，尤其是避免"显著跑输"基准。浙商证券分析师廖静池、王大霁 和高旗胜在报告中指出，这一变化正深刻影响着基金的投资策略。报告通过对2022年至2025年普通股票型基金的模拟回测发现，传统的投资模式 面临挑战，而一些特定的基金特征则显示出更强的生存能力。 | 超额收益 | 绝对收益 | 薪酬调整 | | --- | --- | --- | ...

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 股票基金经理如何最大化跑赢率，最小化薪酬调整风险？ ——从 2022-2025 年样本的回测与模拟中找出的九条规律 核心观点 策略专题研究 报告日期：2025 年 12 月 25 日 基金经理任职年限长短与整体市场的回测跑输率无显著差异。任职超 10 年的基 金跑输率较市场全局并无显著优势，任职少于 3 年的基金跑输率略高于任职超 10 年的基金，但差异并不明显。 基金是否有港股仓位与市场全局的回测跑输率无显著差异，主要取决于 AH 相对 强弱。无论是跑输率还是显著跑输率，配置港股与否与整体并无显著差异，跑输 率的高低主要取决于港股的相对强弱。 ❑ 风险提示 回测设计具有一定主观性；过去不代表将来，回测时间短；超额收益无法持续。 http://www.stocke.com.cn 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 liaojingchi@stocke.com.cn 分析师：王大霁 公募基金绩效考核新规建立阶梯化薪酬调整机制，将基金经理薪酬与过去滚动三年基 金业绩直接挂钩。我们以全部普通股票型基金为样 ...