盈利预测与估值 考虑到25H2 上市的P7 和X9 增程版产品力强，公司智能化发展顺利，未来公司车型销量提升的可预见 性强，我们上调26-27 年收入预测，预计公司25-27 年收入856/1276/1539 亿元（与此前相比持 在M03、P7+等热销下规模效应增强，25Q2 公司毛利率17.3%，同环比+3.3/1.7pct，其中汽车毛利率 14.3%，同环比+7.9/+3.8pct，连续八个季度改善，我们认为原因或是：①规模效应提升（Q2 交付 10.3w，同环比+242/10%）；②持续降本；③车型结构改善（Q2 G6 和G7 销量占比由Q1的14%提至 25%）。单车收入/毛利分别为16.4/2.3 万元，同比-28%/+63%，环比+7%/+47%。费用管控成效显著， 25Q2 SG&A/研发费用率12%/12%，同比-7/-6pct，环比-0.5/-0.5pct。展望25H2，我们认为随G7、P7 等 车型放量，毛利率有望继续提升。公司预计25Q3 交付11.3~11.8 万辆，营收196~210 亿元。 M03 和P7+销量基础稳固，关注全新P7 同步搭载VLA 上市 25H1 公司累计交付19 ...