证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 02 20 年 月 日 量化专题报告 利用多资产生息策略穿越资产周期——多策略矩阵系列之一 探索"多资产多策略"的第二步：策略配置。低风险溢价和低利率环境是 当下绝对收益策略的两大核心挑战，对低风险溢价资产的改造是所有以绝 对收益为目标的投资者无法回避的难题。传统意义上基于自上而下的赔率 -胜率框架对大类资产进行"资产配置"是可行解但并非唯一解，本篇报告 尝试探索一种自下而上的绝对收益方案，弱化资产择时，强调策略配置。 生息策略的有效性逻辑。生息策略长期有效的底层逻辑在于：市场往往高 估了资本利得的下行风险，而低估了生息收益的补偿能力，这种错误定价 为生息策略提供了长期的超额收益来源。进一步的，全球范围内多个大类 资产的实证表明：通过做多高生息收益的组合、做空低生息收益的组合， 生息策略能在多个大类资产中均实现了长期稳定的正收益。 权益生息：股息+净回购。对比中美股市的生息收益，A 股生息收益率为 2.4%，美股生息收益率为 3.0%，两者主要缺口来自于净回购率，净回购 是当前 A 股提升股东回报的关键所在。基于生息逻辑设计的股东回报组合 年化收 ...