国盛证券发布研报称，海伦司(09869)坚定进行平台化战略转型，存量门店持续优化，合伙人门店快速 扩张，社区空间复合模型开始验证，自身供应链能力较强，后续消费环境改善及新商业模式跑通后有望 支持业绩快速释放。由于当前消费环境下，门店日销承压，预计2025-2027年公司营业收入分别为 6.5/7.9/9.5亿元，归母净利润分别为1.0/1.3/1.6亿元，维持"增持"评级。 直营日销回暖，合伙人门店承压，成本优化保障盈利能力 1)日销方面：2025H1，直营及特许合作酒馆整体单店日销回升至8.3千元/同比+10.7%，其中一线/二线/ 三线及以下城市日销分别为9.0/8.8/7.7千元，分别同比+3.4%/+18.9%/+6.9%。嗨啤合伙人酒馆整体日销 为4.2千元/同比-22.2%，有所承压。2)同店方面：同店单店日均营业额同比-17.6%至9.0千元。3)盈利能 力方面：尽管收入和同店承压，公司盈利能力展现韧性。直营酒馆贡献毛利率由去年同期的70%提升至 74%，自有酒饮和第三方酒饮毛利率分别提升至80.2%和57.8%，体现供应链管理能力的提升。同时，由 于公司主动降低租金成本、提高人效，雇员福利及人 ...

事件：8 月 29 日，公司发布 2025 年中期业绩，2025H1，实现营收 2.9 亿元 /同比-34.0%，归母净利润 0.5 亿元/同比-27.8%，同店日销同比-17.6%。本 次宣派中期股息 1.46 亿元。 坚持平台化转型，嗨啤合伙人门店持续扩张，重启直营开店计划。1）门店数 量上，公司门店网络总数由 2024 年末的 560 家增至 2025H1 的 580 家。2） 门店类型上，报告期末直营 /特许合作 /嗨啤合伙人 酒馆数量分别为 109/39/432 家，报告期内分别-3/-3/+26 家，合伙人门店数期末占比达 74.5%， 是门店网络扩张的主要驱动力。3）门店分布上，报告期内一线/二线/三线及 以下城市/中国内地以外地区门店数分别+1/-6/+24/+1 家至 36/140/399/5 家，三线及以下城市为拓店主要区域。4）公司于 2025 年 5 月重启直营门店 计划，通过在新市场新开门店，以及原有市场迭代并新开门店，以实现门店环 境升级、体验度提高，同时降低租金、人工等成本，实现经营绩效的提升。截 至报告期日，已开及近期将开业门店达 10 家。 直营日销回暖，合伙人门店承压，成本 ...