未来对中国实体资管行业发展的讨论将是一个动态过程。中金研究认为中国去库存、去杠杆的进程尚处 早期阶段，未来不仅市场化企业要承担商业转型的先锋角色，对于地方财政如何构建更可持续的资产管 理模式，或也有诸多可供构想之处，在此谨抛砖引玉。 风险 本文来自格隆汇专栏：中金研究 作者：孙元祺 张宇 近年来政策持续强调房地产行业向新模式转型。从企业的角度看，未来住房业务的高质量发展，经营性 不动产业务的重心增加是基本趋势，围绕"资产管理"这个关键词来建设新能力、新生态也已经具备一定 的共识。本篇报告侧重对海外市场的历程做一个溯源和归纳，并对于中国市场的前景做一些方向上的思 考。 摘要 正确认识海外的历程：不动产企业向资产管理企业的转型主要是由金融深化驱动的。过去40年海外不动 产企业形态演变的过程，最终使得部分产业主体成功向资产管理平台转型，这一转型架构在资产证券化 和资本全球化程度不断提升的背景之上。其中，西方经济体的企业进展较快一些（2010年代是其转型高 潮），亚洲市场的企业整体还处在转型中前期。从体量上看，不动产领域的证券化水平、流动性的条 件，同过去40年整体资本市场的发展大致相称，可以理解为资本市场全局发展的 ...

多重难题待解。 12月22日，安徽省高速地产集团有限公司（简称"安高地产"）发布人事变动公告，宣布黄朝晖自2025年12月起不再担任公司董 事、总经理，该职位由张先才接任。 分析人士指出，这场人事调整并非常规轮岗，而是企业在三季报业绩承压、上海项目陷入去化与品牌双重困境下的战略性布 局，旨在通过管理层专业能力适配，破解长三角核心市场发展难题。 三季报业绩亮红灯 数据显示，安高地产2025年三季度末总资产达493.03亿元，但负债规模同步攀升至390.77亿元，资产负债率高达79.26%，处于行 业较高水平。 经营方面，继上半年亏损1.98亿元后，安高地产在今年第三季度单季再亏1.43亿元，亏损范围持续扩大。截至第三季度末，公司 当期经营现金流量净额为-8.71亿元。 此外，第三方债券信息平台数据显示，截至2025年12月23日，安高地产无任何境外债券发行记录，所有流通债券均为境内发 行。安高地产境内流通债券主要包括公司债券、中期票据、短期融资券和资产支持证券四大类，总发行规模约40.11亿元，2026 年将面临偿债高峰，约有23亿元左右面临兑付。 这些数据反映出，安高地产的经营状况不佳，短期资金周转压力凸显。 ...

Group 1: Real Estate Sales Performance - In October, the total sales of the top 100 real estate companies in China increased by 3.7% month-on-month, but the total sales from January to October decreased by 16.3% year-on-year, with the decline rate widening by 4.1 percentage points compared to the previous period [1] - The strong sales performance in October was led by companies such as Greenland Holdings, Xingyao Real Estate Group, and China State Construction Intelligence [1] - Despite 48 companies experiencing month-on-month growth in October, the cumulative scale remains under pressure, particularly for lower-tier companies, which may force them to accelerate product upgrades and promotional sales [1] Group 2: Financing and Corporate Governance Changes - Shenzhen Metro Group agreed to provide Vanke with a loan of up to 22 billion yuan, which will help alleviate the company's debt repayment pressure and strengthen market expectations for risk mitigation [2] - Zhuhai Investment Group plans to convert a debt of 5.122 billion yuan owed to Gree Real Estate into capital reserves, improving Gree Real Estate's asset-liability structure and enhancing its risk resistance capabilities [3] - Xu Rong has been appointed as the new chairman of China Resources Land, aligning with the company's transformation strategy and enhancing its ability to integrate policy resources [4] - Lin Junjie has taken over as chairman and general manager of Midea Real Estate, which coincides with the company's focus on light asset transformation, leveraging his extensive experience to support the company's strategic direction [5]