2025 年 07 月 07 日 证券研究报告 | 公募基金周报 ETF 策略指数跟踪周报 2025/7/7 分析师：卫以诺 分析师登记编码：S0890518120001 电话：021-20321014 邮箱：weiyinuo@cnhbstock.com 分析师登记编码：S0890522110001 电话：021-20321297 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 021-20515355 募 基 金 泛 固 收 指 数 跟 踪 周 报 （2025.06.23-2025.06.27）》2025-06-30 2、《指数冲高下的板块轮动，银行调整和 科技复苏—公募基金权益指数跟踪周报 （2025.06.23-2025.06.27）》2025-06-30 3、《ETF策略指数跟踪周报—2025/6/30》 2025-06-30 或具短期动力—公募基金量化遴选类策 略 指 数 跟 踪 周 报 （ 2025.06.22 ）》 2025-06-24 5、《大类资产风偏下行，债市回暖趋势显 著 — 公 募 基 金 泛 固 收 指 数 跟 踪 周 报 （2025.06.16-2025.06.20）》 ...

固定收益 | 固定收益专题 转债策略研究 证券研究报告 如何构建转债评级预测模型？ 可转债主体年报业绩期结束，转债评级调整重回市场短期关注焦点。评级 调整有何规律？如何对转债评级调整做前瞻预测？ 转债信用评级动态演化分析 1）转债市场近 5 年反映出信用风险边际扩大的趋势，整体呈"易下难上" 格局。2020-2024 年，评级下调数量由 7 只增至 49 只，上调案例不到 3 例/年。2）评级调整呈现季节性集聚。3）行业结构性分化明显，社会服务、 纺织服饰等行业下调比例显著较高。4）产业链分化显著，TMT 与制造产 业链风险抬升。5）评级下调迁移路径集中，下调主体中 AA、AA-级占比 长期占据主导地位。 转债评级因子体系 在可转债信用评级的预测中，构建一个全面且科学的评级因子体系是实现 精准预测的关键基础。基于市场实践与理论分析，并结合机器学习模型的 结果，可以将转债评级因子体系分为五大类： 1）转股压力因子：大多指标均为快变量，随市场行情逐日变化，便于实 时跟踪转债转股压力动态。债券余额/正股市值、正股近期是否创年内新低 等指标与评级下调显著正相关；正股收盘价、转股价值等显著负相关。 2）偿债压力因子：构 ...

图片来源：蚂蚁金服 据彭博社报道，蚂蚁集团正采用中国制造的半导体技术开发人工智能模型训练方案，并有望将成本降 低20%。 根据报道，蚂蚁集团正携手关联企业阿里巴巴及华为，共同推进基于国产芯片的混合专家（MoE）机 器学习模型训练。该方案在性能表现上可与英伟达的H800芯片相媲美。值得注意的是，虽然蚂蚁集 团仍在AI开发中部分使用英伟达产品，但其最新模型已主要转向包括AMD及国产芯片在内的替代方 案。 这一技术突破标志着蚂蚁集团正式加入中美科技企业的竞争行列。自DeepSeek展示出以远低于 OpenAI和谷歌数十亿美元投资训练强大模型的可能性后，这场竞争愈发激烈。蚂蚁集团的实践凸显 了中国企业如何通过本土化替代方案突破技术封锁。尽管H800并非最尖端产品，但作为一款高性能 处理器，其已被列入美国对华出口管制清单。 蚂蚁集团本月发布的研究论文宣称，其模型在部分基准测试中已超越Meta Platforms 的表现。若这一 成果属实，蚂蚁集团的平台将为中国人工智能发展注入新动能，特别是在降低AI服务推理成本方面具 有重要意义。 随着全球企业对人工智能的持续投入，多级模型已成为行业热点，谷歌与杭州初创企业DeepSe ...