雅下水电梯度大与输电远，激活投资机遇 核心观点 投资建议与投资标的 电力设备及新能源行业 行业研究 | 动态跟踪 建议关注雅下水电投资启动，梯度大与输电远激活投资机遇： 风险提示 水电项目建设节奏不及预期、输配电环节投资强度不及预期。 国家/地区 中国 行业 电力设备及新能源行业 报告发布日期 2025 年 07 月 22 日 看好（维持） 严东 yandong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523050001 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ ⚫ 建设容量大，投资体量大。雅鲁藏布江下游水电站（下文简称"雅下水电"）工程 建设容量约 6000-7000 万千瓦，相当于 3 个三峡水电工程体量。工程主要采取截弯 取直、隧洞引水的开发方式，由于其重要的战略地位以及较高的项目技术难度，项 目总投资约 1.2 万亿元，约为 6 个三峡水电工程体量。雅下水电建设容量大，投资 体量大，带动水电产业链景气度提升。 ⚫ 水势梯度大、设备施工投资强度提升。雅鲁藏布江水能资源丰富，其下游大拐 ...

据新华社19日报道，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式19日举行，中共中央政治局常委、国务院总理李 强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。 资料显示，工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工 程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。 此前天风证券根据万亿投资额测算，结合西藏本身建设条件，假设土建工程投资约占60%，机电设备投 资约占30%，水库淹没补偿费约占10%。则雅鲁藏布江下游水电项目对应土建、机电设备、补偿费分别 为6157、3078和1026亿元。具体来看： 1）地基处理：雅鲁藏布江下游地质环境复杂，地基处理工难度较大，按照地基处理占建造成本的 10%-15%计算，雅下水电工程地基处理环节投资额约610-930亿元； 2）引水隧洞关键设备：估计下水电工程对TBM需求约为25台，按照每台造价2-3亿元人民币计算，雅水 电工程中TBM设备投资大约50-75亿元。 3）爆破：雅鲁藏布江下游水电项目炸药总需求量超100万吨，24年西藏区炸药产能仅为8.3万吨/年，爆 破环节弹性较大。 其他设备方面，华泰证券表示，常规水电项目水轮机及附属设备的单位价值量大约在0.74- ...