[Table_Author] 分析师：陶川 分析师：邵翔 研究助理：武朔 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100524080007 执业证号：S0100125070003 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：shaoxiang@mszq.com 邮箱：wushuo@mszq.com ➢ 今年对于美国经济研究来说，最让我们"抓耳挠腮"的可能莫过于，辛辛苦 苦追踪了大半年大开大合的特朗普政策变化，数据显示的却是美国通胀淡定，经 济"艰难"放缓，美股创历史新高。而临近 8 月 1 日，关税 2.0"烽烟再起"，特 朗普似乎更加"有恃无恐"和游刃有余，因为截止当下"软着陆"数据真的给了 他"底气"，但"滞胀"的叙事真的下桌了吗？ 捉摸不透的需求（一）："外强中干"的美国消费？ 2025 年 07 月 27 日 ➢ 其实在 6 月，关税的传导已经开始在数据中若隐若现，但居民消费却展现出 异乎寻常的韧性。尤其是以汽车为代表的耐用品消费：特朗普充满不确定性的政 策似乎反而让美国居民汽车消费出现"以价换量"的表面繁荣，这并不太符合直 觉。而且值得关注的是美国产业维度上又陷入了明显的分化，制造 ...

丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 ——5 月经济数据点评 报告要点 [Table_Summary] 5 月，社会消费品零售总额同比增速回升至 6.4%，工业增加值、固定资产投资总额同比增速较 上月回落，从生产法 GDP 估算来看，二季度 GDP 同比增速或维持在 5%以上。但在强劲的量 增之外， PPI 和房价等指标有转弱迹象，价格端的压力正在逐渐显现。在需求端，出口和生产 强度偏弱、消费高增长内含透支风险、基建同比增速持续走弱，均体现出增长转弱初现端倪。 总的来看，当前经济缺乏自主转向上行周期的动力，最终增长仍需政策承托，政策和增长的互 动节奏将决定市场的风险偏好。 分析师及联系人 [Table_Author] ——5 月经济数据点评 [Table_Summary2] 事件描述 [Table_Title] 如果 Q2 GDP 增长超过 5% %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 如果 Q2 GDP2] 增长超过 5% 于博 刘承昊 SAC：S0490520090001 SAC：S0490523050001 SFC：BUX667 SFC：BVA882 ...