证券研究报告 | 2025年08月29日 中烟香港（06055.HK） 优于大市 2025 年中期业绩点评： 烟叶类基本盘业务稳健，上半年收入增长 19% 2025H1 收入实现高增，盈利稳健，加大派息回报股东。公司发布 2025 年中 期业绩，上半年实现营收 103.2 亿港元/+18.5%，净利润 7.06 亿港元/+9.8%， 毛利率 9.2%/-1.9pct。收入增长主要受烟叶类产品进口、烟叶类产品出口与 卷烟出口业务驱动；净利润增长主要系卷烟出口与烟叶类产品出口盈利提 升、融资成本同比-28%。公司拟派发中期股息每股 0.19 港元/+27%。 烟叶类进口：价格驱动增长，自 CBT 采购烟叶短期拖累毛利。2025H1 烟叶类 进口业务收入 84.0 亿港元/+23.5%，其中烟叶进口量 9.79 万吨/+2.5%、进 口均价单吨 8.58 万港元/+20.5%，毛利率 8.2%/-2.8pct。收入增长主要系销 售单价提高，毛利下降主要系供需关系影响，自 CBT 采购的烟叶成本增幅大 于销售价格增幅，短期影响业务毛利率。 烟叶类出口：量价齐升，定价优化提升盈利。2025H1 烟叶类出口业务收入 11 ...

证券研究报告 | 2025年08月29日 中烟香港（06055.HK） 优于大市 2025 年中期业绩点评： 烟叶类基本盘业务稳健，上半年收入增长 19% 巴西经营业务：受极端天气与产品结构影响量价均下滑。2025H1 巴西经营业 务收入 1.95 亿港元/-50.3%，其中出口量 0.79 万吨/-34.8%、出口均价单吨 2.46 万港元/-23.8%，毛利率 27.4%/+10.2pct。收入下降主要系受极端天气 与产品结构变化影响，上半年高毛利低单价的烟叶副产品占比有较大提升。 风险提示：国家烟草专卖制度变化；行业政策与监管风险；极端气候风险。 投资建议：上调盈利预测，维持"优于大市"评级 公司是中烟体系唯一上市公司，独家经营壁垒深厚，内生外延扩张。考虑到 烟价周期高位，上调盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 9.4/10.4/11.8 亿港元（前值 9.0/9.8/10.6 亿港元），同比+9.6%/+11.4%/+12.9%；摊薄 EPS=1.35/1.51/1.70 元，对应 PE=27/25/22 倍，维持"优于大市"评级。 | 盈利预测和财务指标 | 2019 | 2024 | ...