1）淘汰牛假设：根据荷斯坦，每年期初母牛存栏中将淘汰约28%的低产或老龄牛，为了维持成母牛比 例的稳定，我们预计每年的后备小母牛中有约40%转化为成母牛，其中有10%的少量淘汰。另外，我们 预计每年的新生犊牛中公母的概率相等。我们预计2026-2027 年优然的奶牛存栏量年均提升4%，同时母 牛存栏比例保持在52%。我们以成母牛300kg/头、小公牛50kg/头来测算，据此得出2025-2027 年母牛淘 汰量分别为3.09/3.20/3.32 万吨， 小公牛淘汰量分别为0.81/0.84/0.87 万吨。2）利润弹性测算：根据山东 省奶业协会，我们预计2024 年优然成母牛淘汰价格为15.5 元/kg，小公牛淘汰价格为22 元/kg。假设 2025/2026/2027 年淘牛价格的涨幅相较2024 年分别为10%/25%/35%，据此得出2025-2027 年优然牧业成 母牛的淘汰将分别为公司带来0.87/1.55/2.75 亿元的利润增量，小公牛淘汰分别带来0.40/0.58/1.03 亿元 的利润增量，合计带来1.27/2.13/3.78 亿元的利润增量。 盈利预测与投资建议 根据乳业时报，2025 年 ...

证券研究报告：食品饮料 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 2024-12-27 2025/3/13 2025/5/29 2025/8/8 2025/10/21 优然牧业 食品饮料 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价(港元） | 4.94 | | | --- | --- | --- | | 总股本/流通股本(亿股) | 38.93 | | | 总市值/流通市值(亿港 | 192 | | | 元） | | | | 52 周高/低(港元） | 5.12 /1.47 | | | 资产负债率(%) | 71.77 | | | 市盈率 PE | 58.2 | | | 第一大股东 | PAGAC | Yogurt | | | Holding II Limited | | 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 优 ...