证券研究报告 牛肉进口： 量增有限，政策趋严 2025年9月11日 行业评级：看好 | 分析师 | 钟凯锋 | | --- | --- | | 邮箱 | Zhongkaifeng@stocke.com.cn | | 证书编号 | S1230524050002 | 分析师 张心怡 邮箱 Zhangxinyi@stocke.com.cn 证书编号 S1230524020002 摘要 Ø 1、牛肉进口集中度高，呈"南美主导+澳大利亚增长"格局 2023-2025H1前六大来源国进口牛肉占总进口量合计均超93%。其中，巴西稳居第一，因对美出口受阻转向对华，量价双增；阿根廷， 受国内配额限制但对华依赖度高，量减价增；澳大利亚跃居第三，受益中澳自贸关税清零及中美摩擦补位；乌拉圭、新西兰量降，前者 受配额下调与竞争挤压，后者遭疫病和成本冲击；美国量价齐跌，因关税加征、资质到期及持续干旱下国内肉牛存栏下降。 Ø 2、2025H1牛肉进口"量跌价涨" 2025H1我国累计进口牛肉130万吨（同比-9.5%），均价18.39元/斤（同比+8.4%），进口占比升至28%，量价背离主要由于海外牛肉 供应收紧、国内消费升级影响。 Ø ...

Core Insights - The importance of the "14th Five-Year Plan": The upcoming "14th Five-Year Plan" is expected to significantly impact China's economic and social development over the next five years, shifting focus from production to a balance between production and consumption due to the current issue of insufficient effective demand [1] - Strengthening consumption policies: Starting in 2024, consumption policies will be significantly enhanced, including the allocation of special government bond funds to support consumption upgrades. Continued funding is expected in 2025 and 2026 [1] - Potential of service consumption: China's service consumption still lags behind developed economies, indicating a substantial opportunity for growth in this sector to stimulate consumer interest and optimize the consumption environment [1] - Rise of technology consumption: With a rapid technological development and an engineering talent surplus, products like robotic vacuum cleaners and drones are gaining market attention, likely creating new consumer demand [1] - Optimization of the overall consumption mechanism: Measures such as consumption tax reform will encourage local governments to transition from production-oriented to service-oriented, promoting the internationalization of quality consumption companies and enhancing residents' consumption capacity [1] Investment Recommendations - Food and Beverage: Recommended companies include Dongpeng Beverage and Lihigh Food, with a focus on Youran Dairy and Bairun Co [2] - Service Sector: Recommended companies include Guming, Mixue Group, and Bubugao, with a focus on Zhongsheng Holdings [2] - Light Industry: Companies to watch include Hengfeng Paper and Xilinmen [3] - Trendy Toys: Recommended companies include Pop Mart and Blokus [4] - Home Appliances: Recommended companies include Midea Group, Haier Smart Home, TCL Electronics H, Roborock, and Ecovacs, with a focus on Yingshi Innovation [5] - Agriculture: Recommended companies include Zhongchong Co, Petty Co, Muyuan Foods, and Haida Group [11] - Textile and Apparel: Recommended companies include Anta Sports, Xtep International, 361 Degrees, and Hailan Home, with a focus on Li Ning and Sanfu Outdoor [11] Report Content Analysis - Expanding consumption share: The report emphasizes that expanding consumption share is essential for achieving Chinese-style modernization, as China's consumption rate is significantly lower than that of developed countries [9] - Shift in fiscal spending: During the "14th Five-Year Plan" period, fiscal spending will shift from material investments to human capital investments, increasing support for education, healthcare, and housing [9] - Promotion of common prosperity: The report highlights the need for income distribution reform and the promotion of the Zhejiang common prosperity model to achieve balanced development [9] - Consumption tax reform: The report suggests that consumption tax reform will help local governments transition from production-oriented to service-oriented, enhancing the consumption environment [9] - Transition from traditional to new consumption: The report analyzes the maturation of traditional consumption markets and the rise of new consumption, which is characterized by a focus on quality and personal satisfaction [9] - Stimulating interest in service consumption: The report indicates that the shift from physical to service consumption is crucial for expanding domestic demand, with growing demand for events and performances benefiting local consumption [9]

证券研究报告 食品饮料 行业专题报告 hyzqdatemark 2025 年 09 月 10 日 证券分析师 张东雪 SAC：S1350525060001 zhangdongxue@huayuanstock.com 林若尧 SAC：S1350525070002 linruoyao@huayuanstock.com 周翔 SAC：S1350525070003 zhouxiang@huayuanstock.com 投资评级： 看好（维持） ——龙头韧性凸显，重视牧业、餐饮链估值修复机会 投资要点： 板块表现： 大众品 25 年中报总结 【啤酒】上半年啤酒公司收入端来看，全国性啤酒企业收入利润表现稳健，区域性企业业 绩弹性更优，利润端来看，成本下行贡献毛利增长，费率改善逐步释放盈利能力。产品结 构高端化升级作为啤酒行业此前盈利主线，在当前宏观环境下有所承压，全国性啤酒企业 吨价增速较此前明显收窄，但经营韧性仍在，成本端和费用率的改善则构成了啤酒企业盈 利增长的主要贡献。展望后续，我们认为在终端需求逐步复苏预期下，啤酒企业基本面仍 具向上空间，但考虑到啤酒市场总量预期稳定，结构升级也已行至中局，后续机会预计更 多以个 ...

China Youran Dairy Group Limited 中國優然牧業集團有限公司 (Incorporated in the Cayman Islands with limited liability) （於開曼群島註冊成立之有限公司） （Stock Code 股份代號：9858） NOTIFICATION LETTER 通知信函 Dear Non-Registered Shareholders(Note 1) , China Youran Dairy Group Limited (the "Company") – Notice of publication of (i) 2025 Interim Report, and (ii) Circular in relation to revision of annual caps for existing continuing connected transactions in relation to the supplemental financial services framework agreement, discloseable transact ...

合同编号: JT-202508-0027 系统页码:1/4 伊利财务有限公司 系统页码:2/4 金融服务框架协议之补充协议 甲方:伊利财务有限公司,一家于中国注册成立的有限公司,其注册地址为内蒙古自 治区呼和浩特市土默特左旗救勒川乳业开发区伊利大街1号伊利财务共享服务中心楼 一层南侧("甲方");及 乙方:中国优然牧业集团有限公司,一家根据开曼群岛法律注册成立的有限公司,其 注册办事处在 89 Nexus Way Camana Bay, Grand Cayman KY1-9009, Cayman Islands ("乙方")。 除文义另有所指外,本补充协议所用词汇与原合同(《金融服务框架协议》)所界 定者具有相同含义。 与 中国优然收业集团有限公司 金融服务框架协议之补充协议 合同编号:JT-202508-0027 甲乙双方已于 2023年4月24日签订《金融服务框架协议》(以下简称"原合同"), 现经双方平等协商,于 2025年[8]月[22]日在中华人民共和国呼和浩特市签订补充 协议("本补充协议")。 一、存款服务每日最高存款结余 对原合同第三条第二款的内容进行如下修改（第三条其他条款不进行修改): 1 ...

The English and Chinese versions of the Current Corporate Communication are now available on the Company's website at www.yourandairy.com and the website of The Stock Exchange of Hong Kong Limited (the "Stock Exchange") at www.hkexnews.hk, respectively (the "Website Version"). You may access the Current Corporate Communication by clicking "Investor Relations" section on the Company's website at www.yourandairy.com or browsing through the Stock Exchange's website at www.hkexnews.hk. The Company strongly reco ...

本人╱吾等 （附註1） China Youran Dairy Group Limited 中國優然牧業集團有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：9858） 於2025年9月26日舉行的 股東特別大會（「股東特別大會」）適用的代表委任表格 | | （附註5） 普通決議案 | （附註4） 贊 成 | （附註4） 反 對 | | --- | --- | --- | --- | | 1. | 批准、確認及追認補充金融服務框架協議（包括經修訂年度上限）及其項下擬 | | | | | 進行之交易，詳情載於本公司日期為2025年9月8日的通函（「通 函」）；及(b)授 | | | | | 權本公司任何一名或多名董事進行一切彼等認為屬必須的有關行動及事宜、 | | | | | 簽署及簽立一切有關文件（包括加蓋本公司印鑑）及採取一切彼等認為屬必須、 | | | | | 適合、適宜或權宜的有關步驟，以使補充金融服務框架協議項下經修訂年度 | | | | | 上限生效。 | | | 日期：2025年 月 日 簽 署 （附註8） ： 附註： 1. 請 以 正 楷 填上全名及地址。 2. 請填上以 閣下名義登記與本代 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本通告之內容概不負責，對其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 通 告 全 部 或 任 何 部 分 內 容 而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 China Youran Dairy Group Limited 中國優然牧業集團有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：9858） 股東特別大會通告 茲通告 中國優然牧業集團有限公司謹訂於2025年9月26日（星期五）上午十時 正假座中國內蒙古呼和浩特市賽罕區河西路169號 舉 行 股 東 特 別 大 會，以 考 慮 及 酌情通過（無論有否修訂）下列決議案為普通決議案： 普通決議案 「動 議 承董事會命 中國優然牧業集團有限公司 主席兼執行董事 郝海軍 2025年9月8日 – 2 – (i) 任何有權出席上述大會並於會上投票的股東，均有權委任一名或以上受委代表，代 其出席、發言並投票。受委代表毋須為股東。 (ii) 倘屬任何股份的聯名登記持有人，則任何一名有關人士均可親身或委派代表就有關 股份於股東特別大會（或其任何續會 ...

此乃要件 請即處理 閣下如 對本通函任何內容或應採取的行動 有任何疑問，應諮詢 閣下的股票經紀、銀行經理、 律師、專業會計師或其他專業顧問。 China Youran Dairy Group Limited 中國優然牧業集團有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：9858） 修訂與補充金融服務框架協議有關的 現有持續關連交易的年度上限； 須予披露交易； 閣下如已售出或轉讓 名 下 所 有 中 國 優 然 牧 業 集 團 有 限 公 司 股 份，應 立 即 將 本 通 函 送 交 買 主 或 承讓人，或經手買賣或轉讓的銀行、股票經紀或其他代理商，以便轉交買主或承讓人。 香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 通 函 之 內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 通 函 全 部 或 任 何 部 分 內 容 而 產 生 或 因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 本 通 函 僅 供 參 考，概 不 構 成 收 購、購 買 或 認 購 中 國 ...

China Youran Dairy Group Limited 中國優然牧業集團有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） 股份代號 : 9858 中 期 報 告 2025 公司簡介 本公司於2021年6月18日於聯交所掛牌上市（股份代號：9858.HK）。本集團是中國乳業上游市場的領導者，業務完整地覆 蓋由育種到飼料再到原料奶生產的乳業上游全產業鏈，並在各業務細分領域均取得領先地位。 截至2025年6月30日，本集團共運營100座牧場、15個飼料生產基地、16個草業生產基地、5座世界領先的奶牛核心育種 基地及1個牧業產業鏈線上平台「聚牧城科技」，擁有623,350頭奶牛及21,452隻奶山羊。截至2025年6月30日止六個月，本 集團優質生鮮乳及特色生鮮乳產量為2,081,580噸，其中特色生鮮乳包括娟姍奶、DHA奶、A2奶、有機奶、有機A2奶、富 硒奶、有機娟姍奶及羊奶8大品類。本集團生產的奶牛、肉牛羊、奶山羊、駱駝及牦牛等畜種的精飼料產品產量為547,053 噸，通過線上平台及24家線下奶牛超市，提供涵蓋牧場各核心業務營運的養殖耗用品達10,000餘種；本集團優質奶牛、 肉牛普通凍精、性控凍精及性控胚 ...