电改下半场开启：投资理性化，电源市场化，电价现货化 [Table_Industry] ——行业专题研究 [Table_ReportDate] 2026 年 01 月 21 日 证券研究报告 行业研究 [行业专题研究（普通） Table_ReportType] 电电力行业 投资评级 看好 上次评级 看好 本期内容提要: [Table_S [➢Table_Summary 电力行业投资与装机情况： ummary] ] 电源投资逐步理性，2025 年装机或已达 峰。从电源投资额情况来看，"十四五"后半程新能源投资出现明显 降温，同时火电逐步步入投资高峰。受年初"136"号文出台影响，虽 然风电投资仍好于光伏投资，但整体新能源投资出现明显降温。火电 投资仍保持一定的可观增速，我们预计火电投资随装机投建进度有望 于 2026 年达峰。从分月装机情况看，新能源"531"前后差别较大， 装机节奏或逐步回归理性。"136"号文对于新能源存量项目和增量项 目提出差别较为明显的"保底待遇"，因而导致 25 年上半年出现新能源 项目抢装"531"的热潮，6-11 月新能源装机环比上半年"抢装潮"和同比 24 年数据均出现明显下行。但 ...