风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革 的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差 点评：1.受会计政策变更的影响，2025H 公司其他收入占比出现显著下降，经纪及投行业务净收入、利 息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高。2.股基交易量增幅明显，持续推动机构经纪发 展，合并口径经纪业务手续费净收入同比+46.26%。3.股权、债权融资规模同步实现回升，合并口径投 行业务手续费净收入同比+73.02%。4.券商资管业务规模保持增长，合并口径资管业务手续费净收入同 比-47.89%。5.权益自营优化低波红利配置，固收自营取得稳健收益，合并口径投资收益（含公允价值 变动）同比+76.92%。6.两融余额小幅回落、市场份额维持高位，持续压降质押规模，合并口径利息净 收入同比-3.79%。 2025 年中报概况:国元证券2025 年上半年实现营业收入33.97 亿元，同比+41.60%；实现归母净利润 14.05 亿元，同比+40.44%；基本每股收益0.32 元，同比+39.13%；加权平均净资产收益率3.47% ...

证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 自营业务保持高增，经营业绩稳健增长 ——国元证券(000728)2025 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2025-08-27) | 收盘价(元) | 9.14 | | --- | --- | | 一年内最高/最低(元) | 9.76/6.15 | | 沪深 300 指数 | 4,386.13 | | 市净率(倍) | 1.05 | | 总市值(亿元) | 398.85 | | 流通市值(亿元) | 398.85 | | 基础数据(2025-06-30) | | | 每股净资产(元) | 8.70 | | 总资产(亿元) | 1,771.99 | | --- | --- | | 所有者权益(亿元) | 379.52 | | 净资产收益率(%) | 3.73 | | 总股本(亿股) | 43.64 | | H 股(亿股) | 0.00 | 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 -4% 5% 14% 23% 32% 41% 5 ...

综合各项业务来看，上半年国元证券自营业务成为业绩增长的核心驱动力。半年报显示，上半年公司实 现自营业务收入14.6亿元，同比增长64.05%，占营业总收入的比例达42.98%；实现自营业务利润14.11 亿元，同比增长66.04%。 国元证券表示，自营业务业绩增长，主要为固定收益业务等自营业务实现较好投资收益所致。 值得关注的是，国元证券自营业务收入有部分来自控股子公司国元创新。上半年，国元创新业绩表现较 为亮眼，实现自营投资业务收入1.37亿元，同比激增1169.75%；实现自营投资业务利润1.28亿元，同比 增幅高达1847.75%。 | 业务类别 | 营业总收入 | 营业支出 | 营业利 | 营业总收入比 | 营业支出比上 | 苦业利润率比上年 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 润率 | 上年同期增減 | 年同期增减 | 同期增减 | | 财富信用业务 | 998, 152, 518. 27 | 439. 212. 437. 44 | 56.00% | 45. 47% | 22. 93% | 增加 8.07 个百分点 | | 自营 ...