调整后EBITDA为1.26亿美元，超出市场共识1.21亿美元。GAAP收益为-4.48美元。该业绩基本符合预期 (不包括某些意外的毛利润增长)，GAAP亏损主要由IPO相关的股票薪酬以及与可转债公允价值计量相关 的其他费用驱动。 总而言之，小摩认为这是表现稳健的一个季度，既执行了IPO时公布的战略，也推出了新业务。此外， 该行尤其注意到业务中高利润率领域的强劲增长，例如：1)Circle平台上的USDC(2025年第二季度平均 为45亿美元);2)其他收入(2025年第二季度为2400万美元)。 小摩提到，尽管本季度表现稳健，但USDC市场份额持平以及仍处于高位的估值使该行维持现有评级。 不过，基于平台内USDC的增长势头，该行将2026年12月的目标价上调至89美元。 USDC在Circle高利润率领域实现增长 智通财经APP获悉，摩根大通本周发布Circle(CRCL.US)研究报告，指出其2Q25财报基本符合预期，平 台内USDC表现强劲，核心增长来自平台内USDC及其他收入。报告维持"减持"评级，但基于平台内 USDC增长强劲，将2026年12月目标价从美元80上调至89美元。 该行认为Q2业绩表现 ...

上市后的首个财报夜，Circle 交出了一份"账面亏损、经营性增长"的复杂答卷。 二季度总营收与储备收益为 6.58 亿美元，同比增 53%，调整后 EBITDA 为 1.26 亿美元，同比增 52%。 同时，USDC 在流通端继续扩张，期末在外流通量达 613 亿美元、稳定币市场份额 28%。但受 IPO 触 发的大额股份薪酬与可转债公允价值变动等两项非现金因素合计 5.91 亿美元影响，公司录得 4.82 亿美 元净亏损。 财报日之外，行业的竞争框架在这个夏天被迅速改写。《GENIUS 法案》正式落地，把"银行发行的稳 定币"与"持牌非银行发行人"的边界摆上台面。Circle 首席战略官 Dante Disparte 在近期访谈中直言：真 正的竞争才刚刚开始，银行是否会贸然发币仍未可知。 Circle 的合作版图同样在扩大。 管理层在电话会上逐一提到与 Binance、OKX 等主流交易所的深化合作，以及与 Stripe、Visa、 Mastercard 等支付网络和 Fiserv 等银行基础设施供应商的整合；与此同时，Coinbase 平台内 USDC 余额 的上升与新伙伴分销协议，也推高了本季分销相关 ...