从美国国债占比来看，该指标在1980年低于10%，2016年前后达到三分之一左右的峰值，2025年中期下 降至不到25%。从黄金储备占比来看，该指标在1980年前后达到近四分之三的峰值，2008年与2016年均 下降至10%左右，目前已经上升至25%以上。 必须指出的是，上述黄金储备占比与美国国债占比的消长变化，在一定程度上与两者价格变动造成的估 值效应有关。例如，黄金价格在2016年仅为每盎司1200~1300美元，到2025年中期已经上涨至每盎司 3300美元左右。又如，10年期美国国债收益率在2016年的均值仅为1.85%左右，到2025年中期上升为 4.2%~4.3%。黄金价格上涨会造成黄金储备价值上升，美国国债收益率上升会导致存量美国国债市场价 格下跌。 但不可否认的是，黄金储备占比与美国国债占比的消长变化，的确也与各国在国际储备管理中有意增持 黄金、减持美国国债的行为有关。例如，美国高盛集团一份报告指出，2022年至今全球黄金价格上涨， 最重要的原因就是一些主权国家在持续购入黄金作为国际储备。 很有意思的一个现象是，美国国债占全球国际储备比重持续上升的时期（1980年至2016年），恰好是经 济金 ...

注：本文发表于《中国外汇》2025年第18期，转载请注明出处。文中配图摄于雁栖湖西山步道。 最近，有一张图表在社交媒体上频繁刷屏。这张图表上有两个指标，分别是黄金储备与美国国债各自占全球国际储备的比重。图上有两个关键的时间节 点。在1996年之前，黄金储备占比高于美国国债占比。在1996年至2025年上半年，美国国债占比高于黄金储备占比。然而从2025年下半年起，黄金储备占 比重新超过美国国债占比。 从美国国债占比来看，该指标在1980年低于10%，在2016年前后达到三分之一左右的峰值，在2025年中期下降至不到25%。从黄金储备占比来看，该指标 在1980年前后达到近四分之三的峰值，在2008年与2016年均下降至10%左右，目前已经上升至25%以上。 必须指出的是，上述黄金储备占比与美国国债占比的消长变化，在一定程度上与两者价格变动造成的估值效应有关。例如，黄金价格在2016年仅为每盎司 1200-1300美元，到2025年中期已经上涨至每盎司3300美元左右。又如，10年期美国国债收益率在2016年的均值仅为1.85%左右，到2025年中期上升为4.2- 4.3%。黄金价格上涨会造成黄金储备价值上升， ...

Core Viewpoint - The article discusses the rising interest in gold as a reserve asset among central banks globally, driven by increasing distrust in the US dollar and the evolving international monetary order [2][6][8]. Group 1: Historical Context - The article outlines the historical evolution of the monetary system, starting from the gold standard established in 1816, transitioning to the Bretton Woods system in 1944, and finally to the dollar standard post-1971 after the Nixon shock [5][6]. - It highlights the unprecedented international cooperation achieved during the Plaza Accord in 1985, where countries recognized the irreplaceable value of the dollar [5]. Group 2: Current Trends in Gold Holdings - Central banks' gold holdings have surged back to levels not seen since the Bretton Woods era, reaching approximately 37,000 tons, with gold now becoming the second-largest reserve asset after the dollar [6]. - Countries like Poland and Indonesia are increasing their gold reserves, with Poland's central bank aiming for gold to constitute 30% of its foreign exchange reserves by 2025 [6]. Group 3: Distrust in the Dollar - There is a growing sentiment of distrust towards the US dollar, even among US citizens, with criticisms aimed at the Federal Reserve's quantitative easing policies, which are perceived as leading to inflation and financial instability [7]. - The article notes that the lack of a viable alternative to the dollar is driving investors towards gold, which is seen as a "currency G-zero" in the current financial landscape [8]. Group 4: Future Implications - The article suggests that the current trends indicate a significant transformation in the global monetary order, with gold's rising prominence being just the beginning of this change [8]. - Notable investors predict that substantial financial, economic, and political upheavals are likely to occur in the coming years, further influencing the dynamics of currency and reserve asset preferences [8].