证券研究报告·固定收益·固收深度报告 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 2026 年 01 月 28 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 徐沐阳 执业证书：S0600523060003 xumy@dwzq.com.cn 相关研究 固收深度报告 20260128 分子与分母的拉锯战：债市波动中不同权益 板块的应对逻辑 《"十五五"规划中的"债"机遇：详 解政策东风如何重塑产业债格局（主 线篇）》 2026-01-26 《 转债建议同时关注高胜率顺周期 标的》 2026-01-26 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 股债定价逻辑与 DDM 模型：股利折现模型（DDM）为理解股价与债券 收益率之间的关系提供了清晰框架。在该模型中，股价受两条路径影响： 一是分子端，即股息及其未来增长潜力，主要反映了经济预期与企业盈 利；二是分母端，即无风险利率，通常以国债收益率为代表。一般情况 下，当经济预期向好时，分子端上行支撑股价，但分母端利率也可能同 步上行，压制估 ...