丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 饮酒思源系列（二十五）：如何看待原箱、散瓶 及公斤茅台的价格趋同 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 12 月份以来，原箱和散瓶茅台的单瓶价差已基本收窄到 20 元以内。我们认为，散瓶 茅台的价格下行幅度小于原箱，主要原因在于随着茅台价格的下行，茅台的大众需求逐步被激 发，而散瓶作为大众需求的主要载体，其价格具备相对更强的支撑。同时，原箱和散瓶的单瓶 价差收窄，亦表明茅台在不同场景上的消费结构正趋于均衡，消费者结构正变得更加稳定。 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 分析师及联系人 research.95579.com [Table_Author] 1 董思远 石智坤 SAC：S0490517070016 SAC：S0490522090002 SFC：BQK487 SFC：BVF934 [Table_Title 饮酒思源系列（二十五）：如何看待原箱、散瓶 2] 及公斤茅台的价格趋同 [Table_Summary2] 如何理解原箱茅台和散瓶茅台的价格趋同 从历史看，散瓶茅台与原箱茅台的批价之 ...