丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 饮酒思源系列（二十五）：如何看待原箱、散瓶 及公斤茅台的价格趋同 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 12 月份以来，原箱和散瓶茅台的单瓶价差已基本收窄到 20 元以内。我们认为，散瓶 茅台的价格下行幅度小于原箱，主要原因在于随着茅台价格的下行，茅台的大众需求逐步被激 发，而散瓶作为大众需求的主要载体，其价格具备相对更强的支撑。同时，原箱和散瓶的单瓶 价差收窄，亦表明茅台在不同场景上的消费结构正趋于均衡，消费者结构正变得更加稳定。 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 分析师及联系人 research.95579.com [Table_Author] 1 董思远 石智坤 SAC：S0490517070016 SAC：S0490522090002 SFC：BQK487 SFC：BVF934 [Table_Title 饮酒思源系列（二十五）：如何看待原箱、散瓶 2] 及公斤茅台的价格趋同 [Table_Summary2] 如何理解原箱茅台和散瓶茅台的价格趋同 从历史看，散瓶茅台与原箱茅台的批价之 ...

一、四天价差超 100！茅台价格比股市还刺激 你敢信吗？最近买茅台跟开盲盒似的，价格上蹿下跳比炒股还惊心动魄。12 月 12 号那天，53 度散瓶飞 天的批发价直接跌破了 1499 元的官方指导价，跌到了 1485 元。 就连原箱茅台也没扛住，跌到 1495 元，创下了近年的新低。 这时候茅台急了，赶紧放出大招 ——12 月剩下的日子里，暂停给所有经销商发货，2026 年还打算大幅 削减那些冷门的非标产品配额。 这波操作果然立竿见影，13 号、14 号两天，价格跟坐了火箭似的往上冲，散瓶一天就涨了 90 元，原箱 涨了 95 元，经销商一天之内调四次价，黄牛们趁机坐地起价，一副 "又行了" 的架势。 可谁能想到，好景就维持了两天，15 号价格就掉头往下掉，散瓶批价回落到 1560 元，原箱跌到 1570 元，刚涨起来的部分一下吐回去一半。 咱就掰着指头算算，从跌破指导价到反弹再回落，短短四天时间，价差就超过 100 元，不管是想买来喝 的普通消费者，还是囤了货的经销商，全都看懵了。 更夸张的是，之前还有经销商在拼多多上挂出 1399 元的低价，被人质疑卖假货，经销商只能哭着说 "不是卖假酒，是割自己的肉换现金 ...