传统的量化行业轮动模型追求超额的稳定性，这往往与投资者要的高弹性行业目标不一，但稳健的超额和多空 表现为行业轮动模型因子化提供了基础。 我们将申万金 【申万金工 | 因子观察第2期】 行业轮动模型的因子化：当前减少超额回撤的思路之一 【申万金工 | 因子观察第2期】 行业轮动模型的因子化：当前减少超额回撤的思路之一 传统量价因子的逻辑整体偏向反转，容易在市场快速上行的环境下失效，这就为强动量特征的行业轮动模型因 子化提供了空间。 传统的量化行业轮动模型追求超额的稳定性，这往往与投资者要的高弹性行业目标不一，但稳健的超额和多空 表现为行业轮动模型因子化提供了基础。 我们将申万金工行业轮动模型改造成选股因子，月度IC5.3%，ICIR4.0，表现优异，且近年来弹性高，进攻性 强。 我们将行业轮动因子加入传统的多因子框架，可以有效改进模型超额收益的稳定性，在近两年持续贡献超额。 在指增框架中，行业约束优化一定程度上会限制行业轮动因子的表现，可以考虑在保持个人偏离约束的条件下 适度放松行业约束，可以在增强超额收益的同时降低最大回撤，同时跟踪误差几乎不变。 传统量价因子的逻辑整体偏向反转，容易在市场快速上行的环境下失效 ...

邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 2026 年 02 月 02 日 行业轮动模型的因子化：减少当前 超额回撤的思路之一 ——申万金工因子观察第 2 期 20260201 相关研究 证券分析师 权 益 量 化 研 究 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 股 票 基 金 - ⚫ 传统量价因子的集体失效与其整体偏反转的逻辑相关，为偏动量特征的行业轮动模型的因 子化提供了场景。 2026 年以来，低波、反转、市值、低流动性因子反向，对策略超额 影响较大，其集体失效的原因与行情热度持续、逻辑偏反转的因子失效。如果能有一个偏 动量特征的因子进行一定的调和，或许能增强组合超额的稳定性。 ⚫ 量化行业轮动模型追求的超额稳健性，为行业轮动模型的因子化提供了基础。一直以来， 量化的行业轮动模型缺乏较好的使用场景，量化策略追求超额的稳定性，使得行业轮动模 型所选出的行业往往不会很极致，而这个稳健特征如果只是对标所有行 ...