浙江松原汽车安全系统股份有限公 www.lhratings.com 联合〔2025〕4995 号 联合资信评估股份有限公司通过对浙江松原汽车安全系统股份 有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定 维持浙江松原汽车安全系统股份有限公司主体长期信用等级为 A+， 维持"松原转债"信用等级为 A+，评级展望为稳定。 特此公告 联合资信评估股份有限公司 评级总监： 二〇二五年六月二十三日 声 明 一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的 独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信 基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事 实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真 实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告 在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。 二、本报告系联合资信接受浙江松原汽车安全系统股份有限公司（以下 简称"该公司"）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评 级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、公正 ...

Core Viewpoint - The newly released national standard for "Passenger Protection in Side Collisions" aims to significantly enhance the safety of vehicle occupants during side impact accidents, reflecting advancements in vehicle design and materials since the previous standard was established in 2006 [1][2][3]. Group 1: New Standard Implementation - The new standard will be mandatory and is set to take effect on July 1, 2026, marking a significant regulatory update in vehicle safety standards [3]. - The standard introduces a comprehensive safety system that spans from collision protection to accident rescue, indicating a holistic approach to vehicle safety [2]. Group 2: Technical Upgrades - The new standard includes stricter assessment criteria and evaluation systems, which necessitate upgrades to core testing equipment used in collision experiments, such as the mobile deformable barrier, which has increased in weight from 950 kg to 1400 kg to better simulate average vehicle characteristics [4][5]. - Enhanced requirements for the mobile deformable barrier's performance and structure have been established to more accurately reflect modern vehicle designs [5]. Group 3: Enhanced Safety Measures - The new standard mandates the use of advanced crash test dummies equipped with sensors to capture critical data on the impact experienced by occupants, focusing on areas most susceptible to injury, such as the ribs and pelvis [5][6]. - Specific requirements for electric vehicles have been introduced, including ensuring that batteries do not shift position during a collision and that they do not catch fire or explode within 30 minutes post-collision [7]. Group 4: Broader Coverage - The scope of the new standard has been expanded to include all passenger cars with fewer than nine seats and light trucks with a maximum design gross weight of less than 3.5 tons, thereby increasing the number of vehicles subject to these safety regulations [5][6]. - China has established a comprehensive passive safety standard system for vehicles, with over 30 existing and upcoming national standards that align closely with international standards, positioning the country as a leader in passive safety measures [8].

随着技术迭代、安全法规及碰撞测试要求的提升，行业对主被动安全产品提出更高的标准，例如未来新 车强制安装AEBS等。多家机构表示，AEBS正从对标迈向建标阶段，预计市场空间将达千亿规模，均 胜电子、保隆科技、万安科技等公司已获订单突破，有望从技术大规模强制前装中受益。 智能化拓展汽车安全边界 均胜电子表示，公司已将安全产品与电子技术进行深度融合，推出系列面向未来驾驶的创新安全解决方 案，在主动安全与智能辅助驾驶方面率先突破。公司已经在为整车厂客户提供集成软硬件的智能辅助驾 驶解决方案，主要包括ADAS域控制器、前视一体机、舱驾一体化方案、中央计算单元等。 其中，AEBS是ADAS功能中的一部分，已被列为欧盟E-NCAP等强制认证的主动安全核心系统。其整体 解决方案的组成又包含软硬件，而均胜电子在传感器、域控制器和算法等方面均有建树，已形成软硬一 体化技术优势，其最新的前视一体机能够实现AEB自动紧急制动、自适应巡航和车道保持等功能。 五矿证券表示，前视一体机方案预计成为法规给乘用车AEBS带来的主要增量。从成本看，8MP(8百万 像素单摄像头)前视一体机方案已经能识别车辆、行人、两轮车等标准中的要求，成本目前已 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 华懋科技（603306）深度研究报告 强推（首次） 汽车被动安全空间广阔，泛 AI 业务打造第二 增长曲线 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 2,213 | 2,908 | 3,494 | 4,186 | | 同比增速(%) | 7.7% | 31.4% | 20.2% | 19.8% | | 归母净利润(百万) | 277 | 590 | 748 | 934 | | 同比增速(%) | 14.6% | 112.7% | 26.8% | 24.8% | | 每股盈利(元) | 0.84 | 1.79 | 2.27 | 2.84 | | 市盈率(倍) | 44 | 21 | 16 | 13 | | 市净率(倍) | 3.2 | 2.8 | 2.4 | 2.1 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 5 月 15 日收盘价 汽车零部件Ⅲ 2025 年 05 月 15 日 ...

点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 公司 25Q1业绩快速增长 2024年公司实现营业收入22.13亿元，同比增长7.67%；实现归母净利润2.77亿元，同比增长14.64%。 25Q1 公 司实现营业收入 5.37亿元，同比增长14.37%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长60.34% 。 汽车被动安全业务持续增长 公司汽车被动安全产品战略定位于高端化、国产化和新能源化三个方向， 2024年公司量产 的安全气囊袋项目 有 498个，新定点的安全气囊袋项目（含 OPW）有188个。得益于气囊配置率的持续提升及新能源车渗透率的 提高， 2024年 公司来自新能源汽车主要主机厂（不包含传统能源车企的新能源部分）的收入占比接近 30%。 布局半导体及算力制造业务 2024年及2 ...

2025 年 5 月 8 日 公司研究 业绩快速增长，成长空间广阔 ——华懋科技（603306.SH）跟踪报告之四 要点 公司 25Q1 业绩快速增长。2024 年公司实现营业收入 22.13 亿元，同比增长 7.67%；实现归母净利润 2.77 亿元，同比增长 14.64%。25Q1 公司实现营业收 入 5.37 亿元，同比增长 14.37%；实现归母净利润 0.86 亿元，同比增长 60.34%。 汽车被动安全业务持续增长。公司汽车被动安全产品战略定位于高端化、国产化 和新能源化三个方向，2024 年公司量产的安全气囊袋项目有 498 个，新定点的 安全气囊袋项目（含 OPW）有 188 个。得益于气囊配置率的持续提升及新能源 车渗透率的提高，2024 年公司来自新能源汽车主要主机厂（不包含传统能源车 企的新能源部分）的收入占比接近 30%。 布局半导体及算力制造业务。2024 年及 2025 年第一季度，公司战略入股电子 制造服务企业富创优越，合计出资 38336.10 万元，持有其 42.16%股权。公司 持续加大在半导体及算力制造领域的业务布局，包括根据实际情况继续加大在相 关领域的投入及深度整合富 ...

公司25Q1 业绩快速增长。2024 年公司实现营业收入22.13 亿元，同比增长7.67%；实现归母净利润2.77 亿元，同比增长14.64%。25Q1 公司实现营业收入5.37 亿元，同比增长14.37%；实现归母净利润0.86 亿 元，同比增长60.34%。 汽车被动安全业务持续增长。公司汽车被动安全产品战略定位于高端化、国产化和新能源化三个方向， 2024 年公司量产的安全气囊袋项目有 498 个，新定点的安全气囊袋项目（含 OPW）有188 个。得益于 气囊配置率的持续提升及新能源车渗透率的提高，2024 年公司来自新能源汽车主要主机厂（不包含传 统能源车企的新能源部分）的收入占比接近30%。 布局半导体及算力制造业务。2024 年及2025 年第一季度，公司战略入股电子制造服务企业富创优越， 合计出资38336.10 万元，持有其42.16%股权。公司持续加大在半导体及算力制造领域的业务布局，包 括根据实际情况继续加大在相关领域的投入及深度整合富创优越产业链上下游等。富创优越的主营业务 涉及光通信、海事通信等行业领域，为客户提供从产品研发、物料采购、生产制造到全球物流等一站式 电子制造服务。 控股 ...

松原股份系列 车中旭霞 公司深度： 《松原股份（300893.SZ）-汽车安全带国产领军企业，品类拓展加速自主崛起》——20231212 公司点评： 《松原股份（300893.SZ）-产品线持续放量，三季度营收同比增长47%》 ——2024-11-02 《松原股份（300893.SZ）-2024年一季报点评-新产品放量，品类拓展加速自主崛起》-20240428 《松原股份（300893.SZ）-2023年年报点评-新产品放量，品类拓展加速自主崛起 》-20240418 核心观点 2025年一季度营收同比增长45%。 松原安全2024年营收19.7亿元，同比+53.9%，归母净利润2.6亿元，同比+31.5%，扣非净利润2.5亿元，同比+30.2%；分业务看，安全带总成 /安全气囊/方向盘业务营收分别为 12.6/4.7/1.3亿元，同比+40%/+152%/+71%；24Q4公司营收6.6亿元，同比+42.0%，环比+30.4%，归母0.7亿元，同比-13.7%，环比+3.4%，扣非0.65亿元，同比-20.0%，环 比-1.5%；25Q1公司营收5.4亿元，同比+45.5%，环比-18.9%（25Q1吉利汽 ...

2）价：产品结构持续优化，单车价值量逐步提升。公司高性能安全带销售占比逐步提高，2024 年安全 带总成产品的平均售价达59.03 元/条，同比+6.53%；公司拓展新产品气囊、方向盘，转型被动安全集成 式供货，相较于单一安全带，产品单车价值量更高。 3）利：持续推动零部件自制，毛利率有望持续提升。公司拟在安徽巢湖新建1.2 万米织带和200 万件囊 袋产能；此外，公司还组建成立了电子电气事业部，与国芯合作研发气囊控制器（ACU）等电控类产 品。 投资建议：维持"买入-A"评级。我们预计公司2025 年-2027 年的归母润分别为4.0/5.5/7.0 亿元，对应当 前市值，PE 为18.7/13.8/10.7 倍。 我们给予公司2025 年25 倍PE，对应6 个月目标价为44.25 元/股。 公司2025 年Q1 营收维持高速增长： 公司2025 年Q1 实现营收5.36 亿元，同比+45.34%，环比-18.96%，同比持续高速增长，主要由于新业务 气囊+方向盘的放量。公司2025 年Q1 的综合毛利率为27.94%，同比-2.74 pct，环比+1.38 pct，同比有所 下滑，主要由于产品结构的变化 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy-A" rating for the company [4][7]. Core Views - The company achieved a revenue of 536 million yuan in Q1 2025, representing a year-on-year increase of 45.34% and a quarter-on-quarter decrease of 18.96%. The net profit attributable to shareholders was 74 million yuan, up 20.47% year-on-year and 5.50% quarter-on-quarter [2][4]. - The company is expected to continue high growth driven by three factors: volume, price, and profit. It is actively expanding collaborations with domestic and overseas clients, optimizing product structure, and promoting in-house production of components [3][4]. Summary by Sections Financial Performance - In Q1 2025, the company reported a comprehensive gross margin of 27.94%, down 2.74 percentage points year-on-year but up 1.38 percentage points quarter-on-quarter. The period expense ratio was 14.36%, an increase of 2.22 percentage points year-on-year [2]. - The company’s revenue is projected to grow from 12.8 billion yuan in 2023 to 51.0 billion yuan in 2027, with net profit expected to rise from 2.0 billion yuan to 7.0 billion yuan over the same period [5][12]. Growth Drivers - The company is deepening cooperation with key clients such as Chery, Geely, and Wuling, while also expanding into the new energy vehicle market with clients like BYD and NIO. It has also secured a project with a European client for global vehicle safety belt systems [3]. - The average selling price of safety belt assemblies is expected to reach 59.03 yuan per unit in 2024, reflecting a year-on-year increase of 6.53% [3]. Valuation - The report estimates the company's net profits for 2025, 2026, and 2027 to be 4.0 billion yuan, 5.5 billion yuan, and 7.0 billion yuan respectively, corresponding to a price-to-earnings (PE) ratio of 18.7, 13.8, and 10.7 times [4][12]. - A target price of 44.25 yuan per share is set for the next six months, based on a 25 times PE ratio for 2025 [4].