■ 研究背景： 特朗普再度上台后，全球经济政策不确定性上升，资产波动加剧，投资者面临财富稳健增长难 题。此外，中国步入低利率时代，固收资产收益下滑，权益资产高波动又让众多投资者望而却步。本文旨在借 鉴海外经典资产配置模型，打造能够穿越经济周期的中低波动投资组合，以供投资者参考。 ■ 资配模型介绍： 本文分析了两种恒定资产配置模型：永久组合（股票、长期国债、短期国债、黄金各25%） 和全天候组合（股票30%、长期国债40%、中期国债15%、黄金和商品各7.5%）。桥水基金的实践以及历史数 据的回测都表明，模型在中美市场均表现出色。1971-2024年，美国市场年化收益率和波动率均为8-9%，十年 中8-9年正收益；中国市场表现类似但波动略高。模型设计极为简洁，却跨越时间、地域和经济周期取得成 功，促使我们思考其底层逻辑及未来有效性。 ■ 模型长期有效的原因： 一是经济增长与货币扩张使得各底层资产在长期内均能获得正收益；二是资产间低 相关性降低组合波动；三是多元化配置和仓位再平衡提升组合复合回报率。文中对资产长期收益进行了测算： 股票>黄金≥商品≈名义GDP增速≈长期国债>短债≈通胀，这是组合收益能超越名义GDP ...

市场概况 过去一个月，国内各资产指数两级分化。股票方面各指数均上涨，其中万得微盘股涨幅最大，为 10.21%，中证 2000 上涨 4.34%，沪深 300 上涨 2.02%，中证 1000、中证 500、上证 50 和万得全 A 均上涨，分别为上涨 1.57%、1.00%、 1.81%、2.39%。债券方面，5 月份各期限债券指数部分上涨。其中，7-10 年信用债指数月涨幅最高，为 0.58%，1 年 以下信用债指数、1-3 年国债指数、3-5 年信用债指数和 3-5 年国债指数分别上涨 0.52%、0.14%、0.52 和 0.02%。7- 10 年国债指数分别下跌-0.15%。商品方面，5 月份南华分类商品指数均下跌，其中黑色跌幅最大，为 5.16%，农产 品、贵金属、能化和有色金属分别下跌-0.75%、-0.74%、-3.87%和-0.31%。 经济增长方面，制造业景气水平有所改善。虽从数量端看，4 月份工业增加值同比报 6.1%，较上月降低 1.6%，有所 下滑。但利润端有所改善，4 月份工业企业利润总额当月同比增长 3%，累计同比增长 1.4%。由于受到美国关税政策 冲击，4 月份出口金额同比增长 ...

恒定比例配置策略的主要缺点是投资组合的灵活性不足，不能根据市场情况对组合进行调整，在市场趋 势性下跌行情中，容易出现不断通过再平衡增加权益仓位而提升组合的风险暴露。 选自深圳证券交易所基金管理部编著的《深交所ETF投资问答》（中国财政经济出版社2024年版） （1）恒定比例配置策略 恒定比例配置策略是最朴素、最基础的多资产配置策略，适合投资者根据目标收益和风险承受水平设定 各资产配置的目标权重，通过不断的再平衡策略使得各类ETF资产权重的比例维持在恒定水平。 恒定比例配置策略以严格的仓位限制了不同资产之间的配置比例，减少了人为的干预，在资产收益相关 性较低时能实现风险分散，资产权重稳定，交易成本低，其中的再平衡也能贡献一定收益。恒定比例配 置是市场上接受度较广的一种被动资产配置方式，比如经典的"股债60/40""股债30/70""股债20/80"。考 虑到投资者的中低风险偏好，以股债20/80为例，投资者可以将80%的资产配置到债券类ETF，将20%的 资产配置到权益类ETF，其中权益类ETF配置，可以按照前文讲述的"核心-卫星配置"进行操作，选择宽 基ETF与行业主题ETF构建组合，从而构建中低风险组合。 ...