2 0 2 5年4月2 1日，自然资源部下达2 0 2 5年度第一批钨矿开采总量控制指标，2 0 2 5年第一批钨矿（三氧化钨含量6 5%）开采总 量控制指标为5 . 8万吨。 ▍ 2 0 2 5年第一批钨矿开采指标同比下降6 . 5%，延续下滑趋势。 2 0 2 5年国内第一批钨矿（三氧化钨含量6 5%）开采总量控制指标为5 . 8万吨，相比2 0 2 4年公布的第一批指标降低4 0 0 0吨，同比 下滑6 . 5%，降幅同比增加4 . 9 p c ts。其中，黑龙江、浙江、安徽、湖北未分配指标，江西、广东、广西、云南、甘肃和新疆分 配指标有不同程度下调。 ▍ 国内钨精矿产量下降，全球新增项目有限。 根据中国钨业协会数据，2 0 2 4年全国钨精矿产量为1 2 . 7万吨，同比下降0 . 7 8%。在钨矿开采总量控制指标的约束下，我国钨资 源开发逐渐合理有序，相对于开采总指标的超产幅度已经从2 0 1 5年的5 4 . 9%快速下降到2 0 2 4的11 . 4%。受开采指标约束、环保 监管要求、矿山品位下降等因素影响，我们预计未来钨矿供给或将继续收紧。考虑到全球钨矿新增项目有限，且多数项目处于 未开发或可 ...

观点聚焦 我们认为，全球钨供需或将长期维持紧缺，钨价中枢有望迎来系统性上行。在钨价中枢抬升、中国钨业上市公司加速钨矿资源注入及开发、下游产能高端化 三大趋势下，中国钨业龙头的配置价值有望逐步凸显。 资源开发放缓；钨供给增量超预期；下游需求不足；钨价大幅波动。 T正文ext 1.供给：钨资源稀缺性强，供给有望维持偏紧格局 钨是一种战略性较强的资源，具有多种优秀且独特的性质，应用广泛并且难以替代。 据中钨在线，钨的熔点约3410摄氏度，在所有金属元素中位列第一； 钨的密度为19.35g/cm3，在非贵金属中位列第一；钨的莫氏硬度高达7.5，在金属中名列前茅。此外，钨还具有较强耐磨性、较强耐腐蚀性、高导电性、高导 热性等优势。凭借自身优良的性能，钨及其制品广泛应用于机械制造、矿山采掘、航空航天、汽车工业、新能源、国防等领域，且难以被其他金属材料替代 理由 供给侧，全球钨供给稀缺性强，集中度高，2023年中国钨的储量和产量占比均列全球第一，对全球钨供应具有较大影响力。 由于前期钨矿资源的较快消 耗，中国钨矿储采比明显低于全球平均水平，整体面临矿山老化、品位下降的压力，加之钨精矿开采总量控制及供改、环保政策趋严，使得国 ...