事件 8 月 26 日公司发布 2025 年半年报，1H25 公司实现收入 284.36 亿 元，同比+87.89%；归母净利润为 6.56 亿元，同比+49.66%。2Q25 公司实现收入 153.15 亿元，环比+16.72%，同比+109.32%；归母净 利润为 3.23 亿元，环比-2.71%，同比+17.28%。 点评 外购非标金业务比重增加，拖累盈利水平。2Q25 锑、金均价分别 环比+42.98%、+14.96%至 22.02 万元/吨、770 元/克。面对主营产 品价格显著增长，毛利水平有所增加、但毛利率水平有所下降： 2Q25 公司毛利环比/同比分别+13.30%/+27.02%至 7.24 亿元；毛利 率环比/同比分别-0.14pct/-3.06pct 至 4.73%，毛利率下降主要 原因是外购非标金业务比重增加。 自产金、锑产量同比减少。1H25 公司黄金自产 1,722 千克，同比 减少 12.2%；锑品自产 7,712 吨，同比减少 5.64%；钨精矿自产 505 标吨，同比增长 23.11%。 降本增效推进，资本结构优化。2Q25 公司期间费用、期间费率分 别环比+26.39%、+ ...

从基金十大重仓股角度 数据显示，中泰证券资管旗下1只基金重仓厦门钨业。中泰天择稳健6个月持有混合(FOF)A（017589） 二季度持有股数5万股，占基金净值比例为1.27%，位居第二大重仓股。根据测算，今日浮亏损失约7.6 万元。 8月26日，厦门钨业跌5.22%，截至发稿，报27.60元/股，成交11.06亿元，换手率2.55%，总市值438.17 亿元。 资料显示，厦门钨业股份有限公司位于福建省厦门市展鸿路81号特房波特曼财富中心A座21-22层，成 立日期1997年12月30日，上市日期2002年11月7日，公司主营业务涉及从事钨精矿、钨钼中间制品、粉 末产品、丝材板材、硬质合金、切削刀具、各种稀土氧化物、稀土金属、稀土发光材料、磁性材料和稀 土贮氢、系列锂电池材料等其他能源新材料的生产、销售与研发和稀土投资,兼营房地产开发与经营。 主营业务收入构成为：钨钼等有色金属制品46.21%，电池材料39.28%，稀土业务14.36%，房地产及配 套管理0.14%。 中泰天择稳健6个月持有混合(FOF)A（017589）成立日期2023年3月21日，最新规模4283.03万。今年以 来收益10.34%，同类排 ...

人民财讯8月26日电，据中钨在线，8月26日钨市场行情：钨市涨势仍在持续，钨精矿市场上，严格的安 全生产管控增加供应偏紧预期，市场挺价基础稳固，但是下游短期承接压力大，市场价格传导机制失 衡。65%黑钨精矿价格报23.3万元/标吨，较年初涨62.9%。65%白钨精矿价格报23.2万元/标吨，较年初 涨63.4%；仲钨酸铵(APT)市场上，在钨原料价格节节攀高的形势下，供应商持货待涨情绪浓厚，APT 一货难求，行情跳涨，市场不安情绪紧绷，整体流动性较弱。仲钨酸铵(APT)价格报35万元/吨，较年初 涨65.9%。欧洲APT价格485—520美元/吨度(折合人民币30.8—33万元/吨)，较年初涨52.3%。 ...

专家交流 - 钨价何去何从 20250824 摘要 全球钨需求稳定增长，年增长率约 1.2%，主要驱动力来自高端制造业， 特别是航天航空和军工领域，每年消耗约 11 万吨纯金属量的钨，相当 于 22 万吨标准吨的钨精矿。 中国是全球钨供应的主导者，提供约 80%的需求量。2024 年中国原生 钨精矿产量为 13.35 万吨，远不能满足市场需求，再生钨原料成为重要 补充，部分工厂再生物料使用比例已提升至 30%。 近期小金属市场供需变化导致钨价迅猛上涨，55 度钨精矿价格已达每吨 22 万元，APT 价格接近 33 万元，创历史新高，较 2024 年全年平均价 位上涨超过 50%。 钨价上涨的主要原因包括：自然资源部减少钨配额，商务部和海关总署 加强出口管控，国际市场涨价显著，以及俄乌战争等地缘政治冲突导致 军工需求预期增加，上游企业利润较高。 中国政府加强打击废旧金属走私力度，减少了废旧金属供应，加剧了市 场紧张局势。军工领域对钨的直接和间接消费需求均显著增加，大规模 军备竞赛将进一步推高需求。 Q&A 请简要介绍钨行业的产业链结构。 钨行业的产业链分为上游、中游和下游。上游包括采矿业、选矿业以及废物回 收加 ...

钼精矿创近 29 个月新高，钨精矿价格续创 2011 年以来新高水平 2025 年 8 月 25 日 行业研究 要点 流动性：7 月 M1 和 M2 增速差收窄至-3.2 个百分点，创近 49 个月新高。 （1）BCI 中小企业融资环境指数 2025 年 7 月值为 46.09，环比上月 -6.16%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2025 年 7 月为-3.2 个百分点，环比+0.5 个百分点。 基建和地产链条：8 月上旬重点企业粗钢旬度日均产量环比+4.64%。（1） 本周价格变动：螺纹-0.91%、水泥价格指数+1.70%、橡胶+0.00%、焦炭 +3.52%、焦煤+0.47%、铁矿-0.65%；（2）本周全国高炉产能利用率、水 泥 、 沥 青 、 全 钢 胎 开 工 率 环 比 分 别 +0.03pct 、 -18.25pct 、 +1.3pct 、 +1.67pct；（3）8 月上旬重点企业粗钢旬度日均产量环比+4.64%。 地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。本周钛白粉、玻璃 的价格环比分别+0.00%、+0.00%，玻璃毛利润 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 有色金属 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -29% -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 2024-05 2024-09 2025-01 有色金属 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《盛达资源：金银上行，扩产在即》， 2025.4.30 2.《锡业股份：原料自给上行，行业 持续景气》，2025.4.30 3.《有色金属周报：黄金剧震，持续 看好》，2025.4.27 4.《天山铝业：利润高企，成长性明 显》，2025.4.20 5.《有色金属周报：特朗普连续喊话 美 联 储 ， 关 注 贵 金 属 表 现 》 ， 2025.4.20 2025 年 08 月 25 日 有色金属周报：美联储放鸽，看 [Table_Summary] 投资要点： 贵金属：美联储放鸽，对贵金属保持看好。本周（8 月 18 日-8 月 22 ...

专家会议：钨行业供需及后市展望 20250822 摘要 全球钨消费量约为每年 11 万吨纯钨，中国占比 60%，且在储量、消费、 贸易和供应方面均居世界首位，对全球钨市场具有重要影响。 2025 年初以来，钨精矿、APT 及钨粉价格上涨约 50%，达历史最高涨 幅，主要受战略价值回归预期驱动，而非基本面供需关系。 中国对钨品出口管控新规（2025 年 2 月 4 日）直接导致国际 APT 价格 飙升，国内外价差显著，表明中国政策变动对全球市场有重大影响。 中国五大钨企业（中钨高新、厦门钨业等）控制全国近一半产量，资源 集中度高，对国内外市场具有举足轻重的影响力。 尽管 2025 年钨市场供应与去年持平，但受战争因素和预期影响，库存 补充需求增加，消费略有增长，价格大幅上涨。 当前钨行业上下游利润分配不均，上游矿山利润率超 60%，中游冶炼业 利润率不足 3%，不利于产业链健康发展，亟需合理调整。 预计 2026 年钨需求将因军事用途增加而增长，同时中国收紧钨开采配 额将导致供应减少，可能进一步推高钨价。 Q&A 今年以来钨行业整体价格表现强势，您能否介绍一下钨行业的结构及其产业链 情况？ 钨行业的产业链分为上 ...

小金属板块的整体特点是什么？ 小金属的大时代——动态更新及后市展望 20250824 摘要 小金属资源日益稀缺，中国虽储量丰富，但长期高强度开采导致资源透 支，环保标准提升也制约了供应增长。与此同时，海外小金属资源分散 且开发成本高昂，新增供应受限，加剧了全球供应紧张局面。 新能源汽车、光伏等新兴产业以及高端装备制造驱动小金属需求高速增 长，尤其高端稀土永磁材料需求增速显著。全球国防支出增加也进一步 拉动了对小金属的需求，供需矛盾日益突出。 稀土行业政策调整，工信部调整总量调控管理办法，指标确定依据新增 国民经济发展目标，企业主体变更为工信部确定的稀土企业，影响指标 下达和生产信息上报路径。 钕铁硼材料需求存在季节性规律，下游应用领域在下半年通常是产销旺 季，上游材料采购旺季也随之展开，国内氧化钕价格在下半年通常会出 现上涨趋势。 国内稀土市场供需紧张，缅甸进口矿收缩及其他供应增量有限，导致国 内钕铁硼或稀土供应偏紧。预计短期内氧化钕价格有望进一步上行，长 期来看，全球稀土供需割裂，价格将温和上涨或价格中枢持续抬升。 Q&A 小金属板块具有以下三个主要特点： 国内锑行业易涨难跌，关注出口修复情况。全球锑矿供应 ...

Investment Ratings - The report does not explicitly provide investment ratings for the industries discussed [2][3][4][5][6]. Core Insights - The copper market shows a stable upward trend with expectations of demand recovery in mid-September, despite current seasonal weakness [15]. - The aluminum sector is stabilizing at the bottom, with a slight increase in processing rates among leading companies [16]. - The gold market remains highly active, influenced by international geopolitical developments and trade agreements [17]. - The rare earth sector is experiencing significant price increases and regulatory changes, indicating a bullish outlook [35]. - The antimony market is expected to see price recovery due to improved export expectations and domestic production cuts [36]. - The molybdenum market is witnessing price increases driven by rising demand from steel manufacturers [37]. Summary by Sections 1. Base and Precious Metals Market Overview - Copper prices decreased slightly, with LME copper at $9734.50 per ton and SHFE copper at ¥78,700 per ton [15]. - Aluminum prices also fell, with LME aluminum at $2593.00 per ton and SHFE aluminum at ¥20,600 per ton [16]. - Gold prices showed a minor increase, with COMEX gold at $3383.50 per ounce [17]. 2. Base and Precious Metals Fundamental Updates 2.1 Copper - The copper processing fee index dropped to -$41.15 per ton, and domestic copper inventory decreased by 0.2 thousand tons to 13.17 thousand tons [15]. - The operating rate in the copper industry fell by 7.39% to 52.1% due to raw material shortages [15]. 2.2 Aluminum - Domestic aluminum ingot inventory decreased by 1.1 thousand tons to 596 thousand tons, while the operating rate for aluminum processing companies rose by 0.5% to 60.0% [16]. - The complete cost of electrolytic aluminum is ¥16,718 per ton, with industry profits around ¥3,960 per ton [16]. 2.3 Precious Metals - The gold market is influenced by international trade agreements and geopolitical tensions, maintaining a volatile trading environment [17]. 3. Minor Metals and Rare Earth Market Overview - The rare earth sector is seeing price increases, with praseodymium-neodymium oxide at ¥622,300 per ton, up 11.61% [35]. - Antimony prices are expected to recover due to improved export conditions and domestic production cuts [36]. - Molybdenum prices are rising as demand from steel manufacturers increases, with molybdenum concentrate prices at ¥4,420 per ton [37]. 4. Minor Metals and Rare Earth Fundamental Updates 4.1 Rare Earth - Regulatory changes in the rare earth industry are expected to enhance market conditions, with significant price increases anticipated [35]. 4.2 Antimony - The antimony market is poised for recovery, supported by export expectations and production cuts [36]. 4.3 Molybdenum - Molybdenum prices are on the rise due to increased demand from the steel sector, with a notable recovery in steel procurement volumes [37].

Group 1 - The company reported a significant decline in revenue for the first half of 2025, with operating income of 1.72 billion yuan, a year-on-year decrease of 35.3%, and a net profit attributable to shareholders of -290 million yuan, a decrease of 180 million yuan compared to the previous year [1] - The company plans to change its name to "Jiangxi Jiangtu Rare and Precious Equipment Co., Ltd." and its stock abbreviation to "Jiangtu Equipment" following a major asset restructuring and change in controlling shareholder [2] - The major asset restructuring was completed in August 2025, where the company divested its core coal business and acquired a 57% stake in Jinhui Magnetic Selection, with profit commitments for the next three years [2] Group 2 - The tungsten business is projected to have a value exceeding 20 billion yuan, with estimated annual net profit contributions of approximately 750 million yuan from tungsten concentrate and smelting processing [3][4] - The company holds tungsten resources of 496,600 tons, with an estimated annual revenue of about 2.17 billion yuan from tungsten concentrate sales, and a net profit of around 700 million yuan after costs and taxes [2][3] - The tantalum, niobium, and lithium business is estimated to have a market value of about 10 billion yuan, with projected net profits of approximately 300 million yuan based on historical profit margins [4] Group 3 - The change in controlling shareholder to Jiangtu Holdings is expected to enhance the company's ability to integrate non-coal resources and improve financial performance [4] - The company has adjusted its profit expectations for 2025-2027, forecasting net profits of -210 million yuan, -100 million yuan, and -43 million yuan respectively, due to declining coking coal prices [4]