第一上海发布研报称，鑫国际资源核心资产为巴库塔钨矿项目，公司业务模式覆盖钨矿的勘探、开采、 加工及销售全链条，主要产品为钨精矿。该行认为公司正处在一个关键的价值释放拐点，且坐拥世界级 核心资产，资源禀赋奠定长期增长基石。公司是市场上稀缺的纯钨矿标的，当前股价具备极高的安全边 际和吸引力。 消息面上，佳鑫国际资源发布公告，附属公司ZV透过公开招标与CCECC哈萨克斯坦分公司订立该等采 矿服务采购协议，附属公司ZV将于巴库塔钨矿项目的生产阶段向CCECC哈萨克斯坦分公司采购露天采 矿中的剥采和开采工作，总合约价格为149亿坚戈(含税)(相当于约2.27亿港元)。 智通财经APP获悉，佳鑫国际资源(03858)再涨超4%，高见57.9港元，再创上市新高。截至发稿，涨 4.47%，报5295.62万港元。 ...

消息面上，佳鑫国际资源发布公告，附属公司ZV透过公开招标与CCECC哈萨克斯坦分公司订立该等采 矿服务采购协议，附属公司ZV将于巴库塔钨矿项目的生产阶段向CCECC哈萨克斯坦分公司采购露天采 矿中的剥采和开采工作，总合约价格为149亿坚戈(含税)(相当于约2.27亿港元)。 佳鑫国际资源(03858)再涨超4%，高见57.9港元，再创上市新高。截至发稿，涨4.47%，报5295.62万港 元。 第一上海发布研报称，鑫国际资源核心资产为巴库塔钨矿项目，公司业务模式覆盖钨矿的勘探、开采、 加工及销售全链条，主要产品为钨精矿。该行认为公司正处在一个关键的价值释放拐点，且坐拥世界级 核心资产，资源禀赋奠定长期增长基石。公司是市场上稀缺的纯钨矿标的，当前股价具备极高的安全边 际和吸引力。 ...

光大证券认为，钨未来偏紧平衡的供需格局有望持续，叠加钨精矿开采成本的挺价，虽然钨精矿价格将 会出现一定回调，仍判断2026—2027年钨价将于高位运行。 据中钨在线，1月6日，钨价全线强势上扬，市场热度再度升温。截至发稿，钨精矿价格冲高至46.4万 元/标吨，APT价格重回68万元/吨高位，钨粉价格一举突破110万元/吨大关。 （文章来源：证券时报网） 华源证券认为，供给收缩叠加长单价格上调，钨价持续走强。供给端，钨精矿开采指标缩减，矿山普遍 放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主。需求端，国内需求基本保持稳定，刚需采购为主，PCB刀具需 求景气。近期，国内钨主流企业上调2025年12月上半月长单价格，提振市场看涨情绪；中期，一季度钨 市场供需预计仍会出现上游供应紧张局面，驱动钨市场维持高位震荡。 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 （何缅南）2026-01-04 【固收】二级市场价格延续下跌态势，新增多只产品申报及受理——REITs月度观察（20251201-20251231） 2025年12月1日-2025年12月31日（以下简称"本月"），我国已上市公募REITs的二级市场价格整体延续上月的 波动下行趋势：中证REITs（收盘）和中证REITs全收益指数分别收于778.6和1009.84，本月回报率分别 为-3.77%和-2.93%。与其他主流大类资产相比，回报率由高至低排序分别为：A股>可转债>黄金>纯债>美股 >REITs>原油。 （张旭/秦方好）2026-01-05 【房地产】《求是》刊文稳预期，2026年期待政策加力——光大地产板块及重 ...

报告摘要 流动性：12月BCI中小企业融资环境指数值为47.15 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 （1）BCI中小企业融资环境指数2025年12月值为47.15，环比上月-10.19%；（2）M1和M2增速差与上证 指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2025年11月为-3.1个百分点，环比-1.1个百分点；（3）本 周伦敦金现价格为4333美元/盎司。 基建和地产链条：12月全国钢铁PMI新订单指数环比-3.5个百分点至45.4% （1）本周价格变动：螺纹+1.22%、水泥价格指数-0.06%、橡胶+0.33%、焦炭+0.00%、焦煤-0.36%、铁矿 +1.77%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青开工率环比-0.39pct、+12.41pct、-2 ...

2026 年 1 月 5 日 行业研究 钨精矿价格出现自 2025 年 10 月以来首次回调 ——金属周期品高频数据周报（2025.12.29-2026.1.4） 要点 流动性：12 月 BCI 中小企业融资环境指数值为 47.15。（1）BCI 中小企业 融资环境指数 2025 年 12 月值为 47.15，环比上月-10.19%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2025 年 11 月为-3.1 个百分点，环比-1.1 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 4333 美元/盎司。 基建和地产链条：12 月全国钢铁 PMI 新订单指数环比-3.5 个百分点至 45.4%。（1）本周价格变动：螺纹+1.22%、水泥价格指数-0.06%、橡胶 +0.33%、焦炭+0.00%、焦煤-0.36%、铁矿+1.77%；（2）本周全国高炉产 能利用率、水泥、沥青开工率环比-0.39pct、+12.41pct、-2.4pct。 地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格 环比分别+0.00%、-1.09%，钛白粉毛利润为-1744 元/吨，平板玻璃本 ...

佳鑫国际资源是一家总部位于哈萨克斯坦的钨矿开发企业 核心资产为巴库塔钨矿项目，公司业务模式覆盖钨矿的勘探、开采、加工及销售全链条，主要产品为钨 精矿。2025年8月28日，公司于港交所主板上市，募集资金主要用于产能扩张、深加工布局及债务偿 还。2025年4月巴库塔钨矿已启动一期商业化生产，公司未来也计划在中亚地区探索更多投资有色金属 资源的机会。 稀缺资源为公司提供长期发展潜力 第一上海发布研报称，首次覆盖并给予佳鑫国际资源(03858)"买入"评级，目标价82.4港元。该行认为公 司正处在一个关键的价值释放拐点，且坐拥世界级核心资产，资源禀赋奠定长期增长基石。公司是市场 上稀缺的纯钨矿标的，当前股价具备极高的安全边际和吸引力。 第一上海主要观点如下： 项目进入投产期，产能快速爬坡 公司目前可处理42种危险废物，项目主要分为危废填埋、危废焚烧以及危废综合处置三种类型，主要分 布于危废产量丰富且集中的华东地区及山东地区，目前危废项目的IRR超过20%。公司的危废处置价格 介于每吨2000元至每吨17000元之间，2017年的危废处置平均价格为2732元/吨，同比增长13.4%。公司 的危废项目储备丰富，在建及筹 ...

智通财经APP获悉，第一上海发布研报称，首次覆盖并给予佳鑫国际资源(03858)"买入"评级，目标价 82.4港元。该行认为公司正处在一个关键的价值释放拐点，且坐拥世界级核心资产，资源禀赋奠定长期 增长基石。公司是市场上稀缺的纯钨矿标的，当前股价具备极高的安全边际和吸引力。 第一上海主要观点如下： 钨价格波动、项目投产进度不达预期、矿山生产安全事故风险 稀缺资源为公司提供长期发展潜力 公司生物质业务主要分为生物质直燃发电、生物质供热或热电联供和生物质及垃圾发电一体化。其中， 公司独有的一体化模式通过共享电网、水处理等公用系统，发挥协同效应，有效降低项目整体开发及营 运成本，快速渗透县城环保市场。公司运用战略性选址和强大的生物质供应网络，使得2014-2017年的 原材料成本保持稳定，从而保障了项目的盈利水平。目前，公司一体化模式的IRR能达到16%以上。 项目进入投产期，产能快速爬坡 公司目前可处理42种危险废物，项目主要分为危废填埋、危废焚烧以及危废综合处置三种类型，主要分 布于危废产量丰富且集中的华东地区及山东地区，目前危废项目的IRR超过20%。公司的危废处置价格 介于每吨2000元至每吨17000元之 ...

Core Viewpoint - Tungsten is a strategic resource for China, with significant global production and reserves, but the industry faces challenges due to low concentration and regulatory controls [4][5]. Group 1: Supply Dynamics - In 2023, China's tungsten concentrate production accounted for 80.77% of global output, with reserves at 52.27%, both ranking first in the world [4]. - The industry concentration is low, with a CR4 of 43.94% and a CR6 of 55.87%, indicating a need for consolidation [4]. - Future tungsten supply is expected to tighten due to three main factors: ongoing regulatory controls, a decrease in over-extraction, and declining ore grades over time [5]. Group 2: Demand Drivers - The domestic demand for tungsten in 2024 is projected to be split among hard alloys (58.51%), tungsten materials (22.61%), tungsten special steel (15.05%), and tungsten chemicals (3.83%) [6]. - The demand for tungsten in the military sector is anticipated to grow due to increased defense spending amid ongoing global conflicts [6]. - The photovoltaic sector is also a growth area, with tungsten wire usage expected to increase despite its smaller volume [6]. Group 3: Price and Market Impact - Short-term price increases in tungsten may lead to some substitution, but the overall demand impact is expected to be minimal [7]. - The supply-demand balance for tungsten is projected to remain tight, with supply deficits expected in the coming years: -3.78% in 2025, -4.61% in 2026, and -1.46% in 2027 for China [8]. - Global supply-demand gaps are also forecasted, indicating a sustained high price environment due to rising mining costs and environmental pressures [8].

钨是一种重要的有色金属，熔点高、硬度高、密度高、导热性良好，在机械、能源开采、光伏、高端制造等领域用途广 泛。 2025年以来，钨价出现罕见上涨，钨精矿、仲钨酸铵、碳化钨等主要产品价格涨幅均超200%，引发市场关注。 据新华社，2025年，黄金经历了历史性牛市，国际金价年内涨幅一度超过约70%。在黄金行情带动下，其他贵金属价格也 水涨船高，国际白银期价2025年一度突破每盎司80美元，年内上涨约150%。 年内价格涨幅超200% 多重因素推动钨价大幅上涨 2025年，黑钨精矿价格从年初约14.3万元/吨上涨至45.9万元/吨，仲钨酸铵价格从年初约21.05万元/吨上涨至67.5万元/吨， 涨幅均超过200%。近期多份研究报告指出，供给收紧是推高钨价的主因。 国信证券数据显示，2024年中国钨矿产量为6.7万吨，占全球钨矿产量83%。 钨自1991年起被列为国家保护性开采矿种，实行总量控制和统一管理。2025年2月，商务部会同海关总署发布通知，对包 括钨在内的多种稀有金属产品及相关技术实施出口管制；同时，国内对走私和非法开采的打击力度持续加大。在政策约 束下，国内外现货资源均趋紧，进一步推高价格。 中信建投期货 ...