全球策略+多行业联合电话会议：3 月港股通调整前瞻 20260109 摘要 港股通南下资金流入显著增加，1 月 1 日至 8 日净流入已超 12 月整月， 人民币升值预期增强港股对外资吸引力，为市场带来积极信号。 南华期货受益于国际业务增长，境外业务保证金规模自 2021 年起迅速 扩张，预计海外业务利润可观，若能进入港股通，将进一步提升其投资 价值。 香港虚拟货币交易所 Hashkey Holdings 和 OSL 集团积极发展，OSL 集团 2025 年收入显著增长，但整体仍亏损，未来计划拓展东南亚、欧 洲及中东市场。 耀才证券金融 2025 年营收和利润实现增长，经纪业务收入增幅显著， 主要受益于港交所成交量增加，以及科技手段提升客户留存和跨境交易 活跃度。 创新实业电解铝业务一体化优势明显，内蒙古基地电力成本低，滨州临 近港口物流便利，且计划投产沙特电解铝项目，行业供不应求趋势明显， 盈利弹性逐步体现。 Q&A 港股近期的表现如何，未来走势如何预期？ 从 2025 年 11 月开始，港股经历了一段较长时间的调整。我们在 1 月 5 日发 布的报告中指出，港股新一轮攻势有望启动。经过这段时间的调整后，港 ...

本周行情综述 铜：本周 LME 铜价+1.94%到 12702.0 美元/吨，沪铜+3.23%到 10.14 万元/吨。供应端，据 SMM，进口铜精矿加工费周 度指数跌至-45.41 美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四增加 6.29%，连续六周累库，总库存同比 去年同期增长 16.81 万吨。冶炼端，据 SMM，废产阳极板企业开工率为 69.69%，环比上升 3.39 个百分点，但因当前 市场供应宽松，下游冶炼厂需求有限，预计下周开工率环比下降 1.16 个百分点至 68.53%。消费端，据 SMM，本周黄 铜棒行业开工率环比下降 0.61 个百分点至 46.98% 。本周漆包线行业机台开机率环比回落 0.66 个百分点，至 74.87%。 值得关注的是，周内铜价出现小幅回调后，行业订单即刻呈现恢复性增长，尤其是家电端口需求改善延续，带动本周 行业新增订单环比提升 1.77 个百分点。 铝：本周 LME 铝价+2.22%到 3088.00 美元/吨，沪铝+6.13%到 2.43 万元/吨。供应端，据 SMM，周四国内主流消费地电 解铝锭库存录得 71.4 万吨，较上周日增加 3.0 万吨；截至 ...

第一上海发布研报称，鑫国际资源核心资产为巴库塔钨矿项目，公司业务模式覆盖钨矿的勘探、开采、 加工及销售全链条，主要产品为钨精矿。该行认为公司正处在一个关键的价值释放拐点，且坐拥世界级 核心资产，资源禀赋奠定长期增长基石。公司是市场上稀缺的纯钨矿标的，当前股价具备极高的安全边 际和吸引力。 消息面上，佳鑫国际资源发布公告，附属公司ZV透过公开招标与CCECC哈萨克斯坦分公司订立该等采 矿服务采购协议，附属公司ZV将于巴库塔钨矿项目的生产阶段向CCECC哈萨克斯坦分公司采购露天采 矿中的剥采和开采工作，总合约价格为149亿坚戈(含税)(相当于约2.27亿港元)。 智通财经APP获悉，佳鑫国际资源(03858)再涨超4%，高见57.9港元，再创上市新高。截至发稿，涨 4.47%，报5295.62万港元。 ...

消息面上，佳鑫国际资源发布公告，附属公司ZV透过公开招标与CCECC哈萨克斯坦分公司订立该等采 矿服务采购协议，附属公司ZV将于巴库塔钨矿项目的生产阶段向CCECC哈萨克斯坦分公司采购露天采 矿中的剥采和开采工作，总合约价格为149亿坚戈(含税)(相当于约2.27亿港元)。 佳鑫国际资源(03858)再涨超4%，高见57.9港元，再创上市新高。截至发稿，涨4.47%，报5295.62万港 元。 第一上海发布研报称，鑫国际资源核心资产为巴库塔钨矿项目，公司业务模式覆盖钨矿的勘探、开采、 加工及销售全链条，主要产品为钨精矿。该行认为公司正处在一个关键的价值释放拐点，且坐拥世界级 核心资产，资源禀赋奠定长期增长基石。公司是市场上稀缺的纯钨矿标的，当前股价具备极高的安全边 际和吸引力。 ...

光大证券认为，钨未来偏紧平衡的供需格局有望持续，叠加钨精矿开采成本的挺价，虽然钨精矿价格将 会出现一定回调，仍判断2026—2027年钨价将于高位运行。 据中钨在线，1月6日，钨价全线强势上扬，市场热度再度升温。截至发稿，钨精矿价格冲高至46.4万 元/标吨，APT价格重回68万元/吨高位，钨粉价格一举突破110万元/吨大关。 （文章来源：证券时报网） 华源证券认为，供给收缩叠加长单价格上调，钨价持续走强。供给端，钨精矿开采指标缩减，矿山普遍 放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主。需求端，国内需求基本保持稳定，刚需采购为主，PCB刀具需 求景气。近期，国内钨主流企业上调2025年12月上半月长单价格，提振市场看涨情绪；中期，一季度钨 市场供需预计仍会出现上游供应紧张局面，驱动钨市场维持高位震荡。 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 （何缅南）2026-01-04 【固收】二级市场价格延续下跌态势，新增多只产品申报及受理——REITs月度观察（20251201-20251231） 2025年12月1日-2025年12月31日（以下简称"本月"），我国已上市公募REITs的二级市场价格整体延续上月的 波动下行趋势：中证REITs（收盘）和中证REITs全收益指数分别收于778.6和1009.84，本月回报率分别 为-3.77%和-2.93%。与其他主流大类资产相比，回报率由高至低排序分别为：A股>可转债>黄金>纯债>美股 >REITs>原油。 （张旭/秦方好）2026-01-05 【房地产】《求是》刊文稳预期，2026年期待政策加力——光大地产板块及重 ...

报告摘要 流动性：12月BCI中小企业融资环境指数值为47.15 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 （1）BCI中小企业融资环境指数2025年12月值为47.15，环比上月-10.19%；（2）M1和M2增速差与上证 指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2025年11月为-3.1个百分点，环比-1.1个百分点；（3）本 周伦敦金现价格为4333美元/盎司。 基建和地产链条：12月全国钢铁PMI新订单指数环比-3.5个百分点至45.4% （1）本周价格变动：螺纹+1.22%、水泥价格指数-0.06%、橡胶+0.33%、焦炭+0.00%、焦煤-0.36%、铁矿 +1.77%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青开工率环比-0.39pct、+12.41pct、-2 ...

2026 年 1 月 5 日 行业研究 钨精矿价格出现自 2025 年 10 月以来首次回调 ——金属周期品高频数据周报（2025.12.29-2026.1.4） 要点 流动性：12 月 BCI 中小企业融资环境指数值为 47.15。（1）BCI 中小企业 融资环境指数 2025 年 12 月值为 47.15，环比上月-10.19%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2025 年 11 月为-3.1 个百分点，环比-1.1 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 4333 美元/盎司。 基建和地产链条：12 月全国钢铁 PMI 新订单指数环比-3.5 个百分点至 45.4%。（1）本周价格变动：螺纹+1.22%、水泥价格指数-0.06%、橡胶 +0.33%、焦炭+0.00%、焦煤-0.36%、铁矿+1.77%；（2）本周全国高炉产 能利用率、水泥、沥青开工率环比-0.39pct、+12.41pct、-2.4pct。 地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格 环比分别+0.00%、-1.09%，钛白粉毛利润为-1744 元/吨，平板玻璃本 ...

佳鑫国际资源是一家总部位于哈萨克斯坦的钨矿开发企业 核心资产为巴库塔钨矿项目，公司业务模式覆盖钨矿的勘探、开采、加工及销售全链条，主要产品为钨 精矿。2025年8月28日，公司于港交所主板上市，募集资金主要用于产能扩张、深加工布局及债务偿 还。2025年4月巴库塔钨矿已启动一期商业化生产，公司未来也计划在中亚地区探索更多投资有色金属 资源的机会。 稀缺资源为公司提供长期发展潜力 第一上海发布研报称，首次覆盖并给予佳鑫国际资源(03858)"买入"评级，目标价82.4港元。该行认为公 司正处在一个关键的价值释放拐点，且坐拥世界级核心资产，资源禀赋奠定长期增长基石。公司是市场 上稀缺的纯钨矿标的，当前股价具备极高的安全边际和吸引力。 第一上海主要观点如下： 项目进入投产期，产能快速爬坡 公司目前可处理42种危险废物，项目主要分为危废填埋、危废焚烧以及危废综合处置三种类型，主要分 布于危废产量丰富且集中的华东地区及山东地区，目前危废项目的IRR超过20%。公司的危废处置价格 介于每吨2000元至每吨17000元之间，2017年的危废处置平均价格为2732元/吨，同比增长13.4%。公司 的危废项目储备丰富，在建及筹 ...

智通财经APP获悉，第一上海发布研报称，首次覆盖并给予佳鑫国际资源(03858)"买入"评级，目标价 82.4港元。该行认为公司正处在一个关键的价值释放拐点，且坐拥世界级核心资产，资源禀赋奠定长期 增长基石。公司是市场上稀缺的纯钨矿标的，当前股价具备极高的安全边际和吸引力。 第一上海主要观点如下： 钨价格波动、项目投产进度不达预期、矿山生产安全事故风险 稀缺资源为公司提供长期发展潜力 公司生物质业务主要分为生物质直燃发电、生物质供热或热电联供和生物质及垃圾发电一体化。其中， 公司独有的一体化模式通过共享电网、水处理等公用系统，发挥协同效应，有效降低项目整体开发及营 运成本，快速渗透县城环保市场。公司运用战略性选址和强大的生物质供应网络，使得2014-2017年的 原材料成本保持稳定，从而保障了项目的盈利水平。目前，公司一体化模式的IRR能达到16%以上。 项目进入投产期，产能快速爬坡 公司目前可处理42种危险废物，项目主要分为危废填埋、危废焚烧以及危废综合处置三种类型，主要分 布于危废产量丰富且集中的华东地区及山东地区，目前危废项目的IRR超过20%。公司的危废处置价格 介于每吨2000元至每吨17000元之 ...