铜研究：供需分析及未来行情展望 20251222 目前铜市场的关键情况是什么？特别是 2026 年铜精矿基准价格的确定对市场 有何影响？ 目前铜市场的一个重要事件是 2026 年铜精矿基准价格的确定。上周五晚间， 张彤与安拓达成了 2026 年的铜精矿基准价格为 0 加工费。这一结果对国内冶 炼厂来说来之不易，显示出他们在谈判中付出了极大的努力。然而，这个 0 加 工费并不意味着 2026 年铜精矿供应会比预期更宽松。相反，我们认为这一数 字更多具有政治意义，而非实际意义。 预计 2026 年铜精矿的缺口将比 2025 年更大。中国有色金属工业协会表示要进一步反内卷，并可能设置产能天花板。 此外，小组也提议在 2016 年降低 10%的投入量，以应对负 TC 格局。因此， 尽管达成了 0 加工费协议，但实际能够签订这一条件订单的冶炼厂数量可能非 常有限，估计不到整体进口需求量的 20%。 铜精矿供应紧张背后的原因是什么？ 铜精矿供应紧张主要由于全球粗链产能增长过快，以及今年（2025 年）多地 大型矿山意外事件导致产量急剧下调。例如，今年初预计增量为 40 万吨，但 到年底基本被抹平。明年（2026 年）预计 ...

高盛集团为当前围绕铜前景的乐观讨论注入了一丝谨慎情绪。该行表示，铜价飙升至每吨11,000美元以 上将是短暂的，因为全球仍有充足的供应来满足需求。 包括奥蕾莉亚.沃尔瑟姆在内的分析师在一份报告中写道："近期铜价的大部分上涨是基于对未来市场紧 张的预期，而非当前的基本面。我们预计当前突破11,000美元上方的走势不会持续。" 由于担心在美国加征关税前铜被紧急运往美国导致全球供应紧张，铜价周三在伦敦金属交易所(LME)飙 升至每吨11,540美元的创纪录水平。贸易公司摩科瑞能源集团上周关于供应出现"极端"错位的警告，更 是加剧了市场的这种交易情绪。 混沌天成研究院院长李学智表示："这轮上涨才刚刚开始，我们仍然看涨铜价。"他指出，周三LME仓库 的大量金属提货"加剧了市场对供应紧张的即时担忧"。 尽管如此，铜价长期以来一直是各种大胆预测的对象，而这些预测往往与现实不符。尽管到2026年主要 矿山的一系列停产事件给供应带来了压力，但尽管有绿色技术等明显亮点，全球对铜的需求最近也有所 放缓。 作为铜的关键市场，中国市场的需求在近几个月大幅下滑。高盛表示，预计今年第四季度中国铜消费量 将同比下降近8%。该行预计明年将增长 ...