全球锑矿供给未来几年将呈现下降趋势，国内龙头企业产量难以大幅提 升，海外矿石供应紧张，主要矿山复产遥遥无期。即使光伏需求走弱， 全球锑需求仍预计每年增长 2-3%，供需缺口持续扩大。 预计 2026 年铁矿石市场将继续保持高位，均价在 20 万至 25 万元之间， 峰值可能达到 25 万至 30 万元。2027 年和 2028 年的市场缺口预计仍 将维持在 20%以上。 推荐关注华锡有色，其业绩中 40%来自锡，40%来自锑，未来五年内 铁矿和锌产量权益量将增加。在锡价 30 万元/吨和锑价 20 万元/吨的假 设下，2026 年公司合理利润接近 15 亿元，估值可达 300 亿元。 再再再 call【锑】：预期转向现实，主升浪或临近 20251123 摘要 T 板块价格受政策利好和电子盘交易活跃度增加影响，从 11 月初的 14.5 万元快速上涨至现货市场成交价 18.5 万至 19 万元之间。出口禁 令取消提振市场信心，电子盘 T7 品种上线后价格迅速上涨并稳定在 18 万元以上。 出口恢复对 T 板块需求结构产生显著影响，历史上出口量占总产量约 40%，主要用于阻燃剂生产。出口恢复将大幅提升整体需求，推 ...