来源：市场投研资讯 （来源：刘孟峦有色钢铁研究） 工业金属：布局有色金属行业格局改善、价格上涨的机会 铜：大型铜矿减产，铜价重心上移。当前处于美联储降息周期，同时工业金属供给端扰动不断，商品价格有望稳中有升，业内上市公司利润继续增厚。参 考2024年5月份，铜价上涨过快且过高，抑制下游需求，导致铜在旺季累库存，库存走势显著异于往年，是铜价短期见顶的信号。当前阶段需要持续观察 库存变动。根据往年规律，十一假期之后一直到年底，国内铜库存是下降的。一旦发现库存逆季节规律大幅增加，说明高价格抑制了下游需求。 铝：国内产量即将见顶，国外建设进度缓慢。未来2年是中国电解铝产量见顶的一年。在国内产能打满的情形下，今年以来国内铝供需总体平衡，一旦需 求上行，或者供给端有扰动，很容易转向短缺，因此当前的电解铝市场是"脆弱的平衡"。国外电解铝产能投放有序。国外新增产能集中在东南亚和南亚地 区。比起十几年前中国电解铝产能高速扩张过程，未来几年国外电解铝产能增长速度相对有序可控。有些企业规划了较大规模产能，但也会根据市场情况 灵活变动。 锡：全球交易所显性库存明显下降。2024年锡涨价过程中，冶炼厂希望通过出售过往的低价产成品库存或 ...

●行情回顾：上周商品市场收涨0.46%，其中贵金属领涨2.47%，有色和 黑色分别上涨1.93%和1.41%，农产品和能化分别下跌0.47%和1.63%。 中美贸易格局再度紧张 商品短期或承压运行 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为锡、铜和焦煤，涨幅分别为 4.1%、3.37%和3.11%；跌幅较大的品种为生猪、鸡蛋和原油，跌幅分别 为8.38%、7.64%和3.71%。 商品市场20日平均波动率出现大幅抬升，其中有色、贵金属和畜产品板 块升波较为明显。 资金方面，全市场规模大幅缩减，各板块资金均为净流出。 大宗商品周度报告 2025年10月13日 ●展望：中美经贸问题再次紧张使得市场避险情绪升温，不过本轮的冲击相 较于4月受到的影响有边际下降。目前特朗普并未明确取消10月韩国APEC 会议的元首会晤，同时中国第二十届中央委员会第四次全体会议将于10月下 旬召开，潜在的增量刺激政策预期仍在，短期商品市场或承压运行。 贵金属方面，美国政府停摆所带来的损失和经济数据的不确定性，提升 了贵金属的避险溢价；同时通胀数据维持韧性，且近期美联储官员表态偏 鸽，使得市场降息预期升温，另外央行继续稳定购金，均对贵金属形成支 ...

2025年10月13日 证券研究报告 | 金属行业Q4投资策略 多金属战略属性持续增强，推动价值重估 行业研究 · 行业投资策略 有色金属 投资评级：优于大市（维持） 核心观点 锡：全球交易所显性库存明显下降。2024年锡涨价过程中，冶炼厂希望通过出售过往的低价产成品库存或卖出交割来提升利润，因此2024年3-5月交易所库存快速累积。 2024年5月，显性库存合计达到近年峰值22,763吨，随后伦锡和沪锡都开始去库，目前库存回落到2022年末、9000吨以内的水平。 u贵金属：金价迭创新高，年内有望保持强势 本轮金价行情启动，主要催化点是8月23日鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的发言，释放核心信号是：就业下行风险上升，GDP增速放缓，关税推高通胀但属"一次 性影响"。市场普遍解读，鲍威尔的演讲为9月降息铺路。美联储于9月17日降息25bp，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%至4.25%，符合市场预期，在此次降息后， 美联储点阵图显示年内仍有两次降息预期，每次25bp。目前CME预测，美联储于10月29日再次降息25bp的概率超过90%。此外，美国联邦政府停摆，不确定性增加；非 农数据快速走弱，通胀数据尚且 ...

关于报告的所有内容，请于公众『市场分析报告』阅读原文 10月以来，有色金属板块在避险需求与产业不确定性双重作用下波动加剧，板块内部表现出现明显差异。黄金和铜板块受益于海外宽 松预期、产业端供应变动，价格持续走高。市场对于美联储降息、关税博弈、主要矿山事故等影响保持高度关注，板块重点公司业绩 与估值匹配度成为机构调仓的重要依据。 本期行业周报主要围绕贵金属、铜、铝、锡、锑五大板块进行行情回顾，并结合本周涨跌幅榜、核心数据、供需结构、盈利能力、行 业新闻和龙头公司名单进行梳理。报告对主要有色金属价格与产能变化进行了详细跟踪，对各环节重点企业的经营指标做出汇总和比 较，给出当前市场最具投资关注度的核心名单。 一、黄金与贵金属 受美联储9月议息会议"偏鸽"信号和美国就业数据转弱影响，黄金价格快速反弹。伦敦黄金报3974.5美元/盎司，较月初上涨2.29%，伦 敦白银报50.76美元/盎司，涨幅6.63%。近期美股大幅回调后，ETF资金大幅流入，黄金SPDR ETF持仓3270万盎司，单周增加7万盎 司，反映出避险情绪抬头。美联储会议纪要显示，未来继续宽松概率提升，关税博弈和进口成本上涨将继续推动黄金避险属性。 可以重 ...

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. 贵金属有色金属产业日报 2025/10/13 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明 】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。 在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交 易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用 或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本 ...

华宝期货 2025.10.13 【华宝期货】有色金属周报 周度行情回顾 | 品种 | | | 期货主力合约收盘价格 | | | 现货价格 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2025.10.10 2025.9.30 | 周变动 | 周涨跌幅 | | | 2025.10.10 2025.9.30 | 周变动 | 周涨跌幅 | | 铜 | CU2511 | 85910 | 83110 | 2800 | 3. 37% | 中国:平均价:铜:上海物贸 | 86675 | 83030 | 3645 | 4. 39% | | 品 | AL2511 | 20980 | 20680 | 300 | 1. 45% | 中国:平均价:铝(A00):有色市场 | 21020 | 20730 | 290 | 1. 40% | | 锌 | ZN2511 | 22270 | 21825 | 445 | 2. 04% | 中国:价格:锌锭(0#,Zn99. 995,国产,进口) | 22710 | 215 ...

华鑫证券近日发布有色金属行业周报：价格方面，周内伦敦黄金价格为3974.50美元/盎 司，环比10月3日上涨88.80美元/盎司，涨幅为2.29%。周内伦敦白银价格为50.76美元/盎 司，环比10月3日上涨3.16美元/盎司，涨幅为6.63%。根据最新公布的会议纪要，美联储官 员们大体同意，近期就业增长放缓的重要性超过了对持续高企通胀的担忧，因此在9月将基 准利率下调0.25个百分点至4%至4.25%的区间。 以下为研究报告摘要： 投资要点 贵金属：风险资产大跌，避险情绪将推升贵金属价格 价格方面，周内伦敦黄金价格为3974.50美元/盎司，环比10月3日上涨88.80美元/盎司， 涨幅为2.29%。周内伦敦白银价格为50.76美元/盎司，环比10月3日上涨3.16美元/盎司，涨幅 为6.63%。 美联储本周发布9月议息会议纪要，多数官员称今年继续宽松可能适宜。根据最新公布 的会议纪要，美联储官员们大体同意，近期就业增长放缓的重要性超过了对持续高企通胀的 担忧，因此在9月将基准利率下调0.25个百分点至4%至4.25%的区间。大多数官员认为，在 今年剩余时间内进一步放松政策可能是合适的。对于就业和通胀，尽管 ...

| | | 特朗普针对中国反制举措在社交平台发布一篇语气强硬的带有"威胁"意味的长文，加剧了全球贸易的紧张局势。市场对中美达成贸易协 | | | --- | --- | --- | --- | | | | 议的预期被一扫而空，获利盘大举出逃，全球市场闪崩，美股三大指数直线暴跌。截至11日凌晨收盘，国际铜夜盘收跌4.31%，沪铜收跌 | | | 铜 | 冲高回落 | 4.46%，沪铝收1.59%，沪锌收跌1.23%，沪锡收跌2.63%。此前，在自由港9月底在印尼Grasberg铜矿宣布不可抗力以来，铜价向上突破大幅 | 回避短期风险 | | | | 走高，一度逼近历史高位。不过，需求侧未出现明显改善，限制了铜价涨势。昨夜铜价受中美贸易紧张局势升级影响大幅走低，市场担心 | | | | | 铜需求受贸易战影响走弱，在特朗普具体举措出台前，市场预计维持震荡偏弱，或有进一步向下调整。但铜长期供需前景依然乐观，供应 | | | | | 端的收紧使得铜供需继续维持紧平衡，铜价的下部支撑较强，或在短期调整后回稳。前期多仓建议降低持仓仓位回避短期风险。 | | | 铝 | 高位回落 | 几内亚散货矿主流成交价格环比节前下降0 ...

2025 年 10 月 13 日 风险资产大跌，避险情绪将推升贵金属价格 推荐(维持) 投资要点 | 分析师：傅鸿浩 | S1050521120004 | | --- | --- | | fuhh@cfsc.com.cn | | | 分析师：杜飞 | S1050523070001 | | dufei2@cfsc.com.cn | | 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) 11.2 45.3 69.2 沪深 300 2.1 15.0 18.8 市场表现 -20 0 20 40 60 80 (%) 有色金属 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：美联储重 启降息，利好贵金属+铜铝》2025- 09-21 2、《有色金属行业周报：美联储降 息临近，看好贵金属+铜铝价格表 现》2025-09-15 3、《有色金属行业周报：美国非农 大幅低于预期，持续利好贵金属》 2025-09-08 ▌贵金属：风险资产大跌，避险情绪将推升贵金属价 格 价格方面，周内伦敦黄金价格为 3974.50 美元/盎司，环比 10 月 3 日上涨 88.80 美元/盎司，涨幅为 2. ...