在发展中化债、在化债中发展，今年上半年我国严格地方政府债务限额管理，为经济行稳致远提供有力 支撑。 按照国务院部署，今年安排2万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，上半年各地已发行相关置换 债券1.8万亿元，完成2025年额度的90%，置换后债务平均利息成本降低2.5个百分点以上。 财政部调研小组指出，"一石多鸟"效应正在加快显现，既提高了地方债务透明度，有利于加强债务统一 管理，又大幅减轻地方还本付息压力，给地方腾出更多资金资源和政策空间，撬动解开地方债链条，促 进畅通微观经济循环。同时，加快推动融资平台改革转型，有效改善金融机构资产质量，增强对实体经 济的信贷投放意愿和能力。 与此同时，财政部严格落实政府举债终身问责制和债务问题倒查机制，建立隐性债务问责闭环管理机 制，综合运用审计、审核、核查、检查、调研、督导等方式，完善新增隐性债务发现和线索收集，对新 增隐性债务和不实化债等行为，发现一起、查处一起、问责一起，终身问责、倒查责任。加大问责结果 公开力度，发挥警示教育作用，进一步严肃财经纪律。 （文章来源：中国经营报） ...

《报告》要求，要强化预算约束，将不新增隐性债务作为"铁的纪律"，持续加强预算管理，督促地方依 法合规建设政府投资项目；对未纳入预算安排的政府支出事项和投资项目，一律不得实施，坚决堵住地 方违法违规举债的途径。同时，严格落实政府举债终身问责制和债务问题倒查机制，建立隐性债务问责 闭环管理机制，综合运用审计、审核、核查、检查、调研、督导等方式，完善新增隐性债务发现和线索 收集，对新增隐性债务和不实化债等行为，发现一起、查处一起、问责一起，终身问责、倒查责任。 《报告》认为，"一石多鸟"效应正在加快显现，既提高了地方债务透明度，有利于加强债务统一管理， 又大幅减轻地方还本付息压力，给地方腾出更多资金资源和政策空间，撬动解开地方债链条，促进畅通 微观经济循环。 一些城投公司负责人认为，随着融资平台加快转型，也有效改善金融机构资产质量，增强对实体经济的 信贷投放意愿和能力。 近日，财政部调研小组发布《2025年上半年中国财政政策执行情况报告》（以下简称《报告》）。《报 告》指出，上半年地方政府债务风险防范化解有力有效。未来将"建立健全与高质量发展相适应的政府 债务管理机制，严格地方政府债务限额管理，完善地方专项债券管理 ...

姜娅｜中信证券 消费产业首席分析师 S1010510120056 消费｜离境退税细则落地，推广提速提振内需 今年以来我国消费政策全面升级创新，近期细分领域政策相继出台，政策体系逐步完 善。近日国家税务总局发布离境退税管理办法修订细则，三方面推动前期离境退 税"即买即退"推广政策落地：①备案流程简化、时间缩短、资质放款，退税商店扩容 覆盖更广阔中小商家；②提额度+降起退点拓宽价格带场景，优质国货商品有望受 益；③进一步提升退税便利度。根据我们测算，乐观假设下离境退税市场潜在空间近 千亿级别，有望进一步提振消费扩大内需。建议密切关注政策效果显现，潜在受益板 块包括：传统零售板块中经营能力强、调改转型领先企业、消费基础设施和相关运营 商、出行服务提供商、景区目的地。 风险因素：关税政策调整；经济增速下行超预期；入境游客数量增长不及预期；入境 游客消费能力弱于预期；政策落地效果不及预期等。 刘春彤｜中信证券 联席首席A股策略师 S1010520080003 亮马组合｜自下而上，发掘高确定性机会（202505） 亮马组合是基于策略聚焦观点和行业研究精选推荐，遴选出的月度金股组合。本篇报 告为2025年第5期，更新中信证 ...

文 ｜ 明明 李晗 徐烨烽 俞柯帆 来正杰 2 0 2 5年4月1 8日，财政部通报了近年来查处的六起隐性债务问责典型案例，这也是继2 0 2 2年以来，财政部第五次通报隐性债务 问责典型案例。此次问责可归纳为违规捆绑包装政府和社会资本合作项目、化债不实、保底量和最低量保证、通过国企垫资和 筹资等方面，问责范围的扩大也是彰显出政府对于隐性债务"遏增化存"的决心。在此基调下，叠加近期3号指引对于城投转型后 发债的规范，预计短期内城投市场融资也将继续维持偏紧的趋势。 ▍ 财政部通报六起隐性债务典型案例。 2 0 2 5年4月1 8日，为进一步严肃财经纪律，发挥警示教育作用，坚决遏制新增隐性债务，财政部通报了近年来查处的六起隐性 债务问责典型案例。2 0 2 2年以来，每年财政部都会进行隐性债务问责典型案例的通报，2 0 2 2年是在5月和7月，2 0 2 3年为11 月，2 0 2 4年在9月。此次财政部隐债问责通报的时间点也为2 0 2 2年以来最早。 ▍ 本次问责的原因可归纳为违规捆绑包装政府和社会资本合作项目、化债不实、保底量和最低量保证、通过国企垫资和筹资 等方面。 本次隐债问责典型案例的范围也有所扩大， ...