招商轮船 20250520 摘要 • 尽管油运市场前三年表现平淡，但 VLCC 平均 CE 已高于疫情前十年水平， 目前均价优于疫情前，约为 4.4 万美元，但波动性较大，资本市场对油运 业绩期待较高，公司努力更新相关信息。 • OPEC 维持增产及伊核协议谈判对 VLCC 市场利好，美国关税主要影响大 型集装箱公司。公司已暂停美国石油装载业务，但长航线业务影响有限， 并通过优化客户和货物结构抵消干散货业务影响。 • 集装箱运输方面，中美关税谈判后东南亚市场运价保持良好态势，预计 2025 年集运业务仍将是重要贡献板块，一季度业绩同比增长显著，但整 体供应链路线未发生显著变化。 • LNG 运输方面，2025 年有两到三条自主运营 LNG 船下水，将带来一定收 益。滚装业务方面，新船逐步下水替代老船，形成竞争优势，并应对 IMO 碳排放限制要求。 • 2025 年油轮市场运价波动性减弱，但中位水平韧性强劲。OPEC 增产及 美国加大对伊朗和俄罗斯制裁曾推高运价，近期长距离运输需求及中东超 预期增产对 VLCC 供需有利。 Q&A 公司在最近的市场表现和业绩方面有哪些主要变化？ 自公司一季报发布以来，国际经济政 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中远海能（600026.SH） [Table_Title] 高基数拖累油运业绩， 运力扩张带动 LNG 业务成长 报告要点 [Table_Summary] 公司 2025Q1 实现营业收入 57.5 亿元，同比-4.0%，归属净利润 7.1 亿元，同比-43.3%。外贸 油运运力增加带动外贸营收，但运价下行及租船费用拖累盈利；内贸油运受内贸成品油运输量 下滑导致营收下降，但毛利率仍有韧性；LNG 运输业务受益于项目制稳定收益及新船交付贡 献，毛利保持快速增长。受俄乌冲突结束停战以及美国对等关税影响，市场对于油运较悲观。 当前运价中枢较高，若 OPEC+进一步增产以及油价持续走低加快原油补库节奏，油运景气将 修复上行；此外 LNG 船将在 2025-2028 年陆续交付，夯实业绩安全垫，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 请阅读最后评级说明和重要声明 风险提示 %% %% %% %% research.95579.com 1 中远海能（600026.SH） cjzqdt1111 ...

多名分析师表示LNG生产商难以按照USTR的标准运输商品。"标普全球"网站称，他们指出的理由是， 与海外造船厂相比，美国造船成本更高，还有其他因素。哥伦比亚大学全球能源政策中心研究员约瑟夫 表示，美国想要在近几年建造一艘LNG运输船是"痴人说梦"，船厂没有建造LNG运输船的经验和技术。 (环球时报) ...