海外策略：降息预期边际企稳 投资依然是美国经济的拖累项。亚特兰大联储GDPNOW模型二季度美国实际GDP年化增速预测值稳定在 2.6%，全部来自进口减少的贡献。投资活动全面转向收缩，设备投资增速跌至-0.6%，地产（-6.6%）与建筑 （-5.2%）均在加速下行。就业市场继续受到供给侧支撑。周频首次申领失业金人数回落0.6万至22.7万，仍处 季节性低位。财政政策保持扩张立场。周频财政赤字$1,311亿，高于季节性水平，趋势上亦强于历史同期。年 内降息预期稳定在2次（50bp）。 上周影响海外市场表现的因素如下：一是特朗普宣布了部分国家的对等关税税率，基本和4月类似，其余国家 关税暂缓期推迟至8月1日，市场风险偏好上升。二是美国初请失业金人数连续下降，表明美国经济仍具韧性。 在此背景下，美元反弹，人民币小幅走弱，黄金总体平稳，美债利率震荡。 美股方面，上周美股震荡，上涨0.02%。主要因联储官员对利率前景存在分歧，对关税如何影响通胀的预期不 同。我们认为美股较大可能重新进入震荡上行趋势，上行动力来自企业盈利的韧性，企业盈利强于经济表现。 但是估值偏高，关税增加未来通胀压力，估值难以提升，上行空间有限。策略上， ...