Core Viewpoint - The photovoltaic glass industry is currently experiencing weak demand, with inventory days increasing and prices dropping to RMB 11.5 per square meter, leading to near breakeven profitability for four leading companies while others face deepening losses [1] Supply and Demand - The report indicates that by 2026, the industry's capacity utilization will become increasingly polarized, requiring a reduction of 5,000 to 20,000 tons of domestic photovoltaic glass capacity to achieve supply-demand balance [1] - Domestic demand for photovoltaic glass is expected to decline by approximately 23% to 36% due to weakened component demand next year, while overseas component demand is projected to grow by about 60 GW, reaching a total demand of 150 GW [1] - Approximately 8,800 tons of domestic capacity will still need to be allocated for direct sales of glass overseas, benefiting companies with an established overseas customer base while those with weaker export capabilities may face operational pressures due to accumulating inventory [1] Price and Cost - The average price of 2.0mm photovoltaic glass is expected to stabilize next year, with the average price for this year being RMB 12.59 per square meter, a year-on-year decrease of 15.83% [2] - The average price for next year is projected to remain in the range of RMB 13 to 13.5 per square meter [2] Profitability - Leading companies are expected to see an increase in profit margins, with two leading firms projected to improve their overall profit margins by approximately 5 percentage points compared to this year [2] - Second-tier leading companies, such as South Glass A and Qibin Group, may see profit margins increase by 2 to 3 percentage points, while most second-tier and lower-tier companies lack an overseas customer base, making it difficult to improve profitability through exports [2]

标的方面：推荐信义光能(00968)、福莱特(601865.SH)，建议关注南玻A(000012.SZ)及旗滨集团 (601636.SH)。 基于这种情况，中金认为，有海外客户基础的光伏玻璃企业仍能保持相对较好的开工率；而产品出口能 力有限的企业最终会因库存持续增加且无法转化为收入，使得生产经营维系压力增加，最终导致现金流 断裂，产能被动出清。 价格及成本方面，明年相较今年有望趋于稳定。今年2.0mm光伏玻璃含税均价12.59元/平方米，同比下 滑15.83%。中金认为，明年均价按照不得低于成本价销售的指引，全年有望维持在13-13.5元/平方米。 成本方面，明年整体存在小幅压降的空间，主要系重碱、超白石英砂供过于求，价格有小幅下调空间， 天然气价格平稳，澄清剂中锑用量逐步降低所致。 利润方面，头部企业利润率中枢有望上浮，而二线以下企业利润存在继续下探的风险。国内方面，明年 龙头玻璃企业国内盈利较今年有所改善；同时，二线头部以下玻璃企业难以通过低于行业均价的售价来 增加玻璃销量，利润转化困难。 海外方面，由于外资组件厂商需求持续攀升，预期净利润仍能保持在3元/平方米以上。头部企业可以通 过增加海外出货占比提升 ...

数据来源: 安泰科 采编:张博 | 光伏玻璃(元/平方米) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 类别 | 最高价 | 最低价 | 均价 | 波动 | | 2. 0mm 光伏玻璃 | 12 | 11. 5 | 11. 75 | -0. 25 | | 3.2mm 光伏玻璃 | 19. 5 | 18. 5 | 19 | -0. 75 | | | | | | 2025-12-23 | 注:此报价为整理多家生产光伏玻璃企业报价,均为含税 价,涨跌幅度根据上周报价比较所得。 ...

机构：中金公司 研究员：马妍/刘佳妮/石玉琦 行业近况 海外方面，由于外资组件厂商需求持续攀升，我们预期净利润仍能保持在3 元/平方米以上。头部企业 可以通过增加海外出货占比提升综合利润率。我们测算，头部两家企业综合利润率相较今年有望提升 5ppt；二线头部企业南玻A和旗滨集团的综合利润率有望提升2-3ppt；而国内二线中部及以下企业大多 数没有海外客户基础，难以通过出口产品获取更高的利润从而改善生存状态。 估值与建议 推荐信义光能、福莱特，建议关注南玻A（建材组覆盖）及旗滨集团（与建材组联合覆盖），维持覆盖 公司估值及盈利预测不变。 风险 宏观经济风险，政策性风险，贸易摩擦风险，产业链博弈风险；原燃料价格波动风险，产品替代风险。 供需方面，我们认为2026 年产能利用率两极分化加深，若达到供需平衡，国内光伏玻璃产能相较今年 需减产5000-20000 吨。 由于明年国内组件需求减弱，对应光伏玻璃需求下滑约23-36%；海外组件需求有望较今年增长约 60GW，总需求有望达到150GW，我们测算仍需要国内调配8800 吨产能，以玻璃形态直销海外。基于 这种情况，我们认为，有海外客户基础的光伏玻璃企业仍能保持相对 ...

价格及成本方面，该行认为明年相较今年有望趋于稳定。今年2.0mm光伏玻璃含税均价每平方米12.59 元，按年下滑15.83%。该行认为明年均价按照不得低于成本价销售的指引，全年有望维持在每平方米 13至13.5元。利润方面，该行认为龙头企业利润率中枢有望上浮，而二线以下企业利润存在继续下探的 风险。该行推荐信义光能、福莱特，建议关注南玻A及旗滨集团。 格隆汇12月23日｜中金发表报告指，光伏玻璃需求冷淡，库存天数加速上行，价格降至每平方米11.5 元。供需方面，该行认为2026年产能利用率两极分化加深，若达到供需平衡，国内光伏玻璃产能相较今 年需减产5000至20000吨。由于明年国内组件需求减弱，对应光伏玻璃需求下滑约23至36%；海外组件 需求有望较今年增长约60GW，总需求有望达到150GW，该行测算仍需要国内调配8800吨产能，以玻璃 形态直销海外。 ...

今日聚焦 1、中微公司：筹划购买杭州众硅控股权 股票停牌 中微公司(688012)12月18日公告，公司正在筹划通过发行股份的方式购买杭州众硅电子科技有限公司(简 称"杭州众硅")控股权并募集配套资金，标的资产估值及定价尚未确定。经初步测算，本次交易不构成 重大资产重组。公司股票自12月19日(星期五)开市起开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。中微 公司的主要产品是等离子体刻蚀和薄膜沉积设备，属于真空下的干法设备。杭州众硅所开发的是湿法设 备里面重要的化学机械抛光设备(CMP)。刻蚀、薄膜和湿法设备，是除光刻机以外最为核心的半导体工 艺加工设备。通过本次的并购，双方将形成显著的战略协同。 2、旗滨集团：控股子公司拟6亿元设立深圳新能源公司 旗滨集团(601636)12月18日公告，公司控股子公司旗滨光能拟在深圳市宝安区投资设立深圳旗滨新能源 科技有限公司(简称"深圳新能源")，深圳新能源注册资本6亿元，旗滨光能持股比例100%，并将以该平 台为抓手，全面梳理整合、优化提升光伏玻璃供应链的协同效率与管理水平，助力旗滨光能在行业竞争 中筑牢优势。 3、博盈特焊：公司生产的HRSG设备主要匹配重型燃气轮机 博 ...

旗滨光能作为公司深耕光伏玻璃业务的新能源材料核心战略平台，随着业务规模持续扩张与市场不断拓 展，现有供应链管理体系已难以满足发展需求，构建高效的供应链管理体系成为提升核心竞争力的重要 举措。基于此，结合光伏行业发展趋势及公司整体战略规划，为进一步集中内部资源、统筹优化光伏玻 璃业务供应链管理、增强产品市场综合竞争力，同时依托深圳总部的区位与资源优势，公司控股子公司 旗滨光能拟在深圳市宝安区投资设立深圳旗滨新能源科技有限公司（深圳新能源注册资本6亿元），并 将以该平台为抓手，全面梳理整合、优化提升光伏玻璃供应链的协同效率与管理水平，助力旗滨光能在 行业竞争中筑牢优势。 格隆汇12月18日丨旗滨集团(601636.SH)公布,公司控股子公司湖南旗滨光能科技有限公司拟在深圳市宝 安区投资设立深圳旗滨新能源科技有限公司。 ...

Core Viewpoint - Qibin Group (601636.SH) is establishing a wholly-owned subsidiary, Shenzhen Qibin New Energy Technology Co., Ltd., in Bao'an District, Shenzhen, with a registered capital of 600 million yuan to enhance its competitiveness in the photovoltaic glass sector [2][2][2] Group 1 - The establishment of the subsidiary aims to respond to the demand for regional and intensive development of the industrial chain [2] - Qibin New Energy will leverage regional advantages to build supply chain competitive barriers and upgrade operational capabilities [2] - This investment is a concrete implementation of the group's strategy to strengthen the competitiveness of its new energy materials segment [2]

Group 1 - The core point of the article is that Qibin Group (601636.SH) announced the establishment of a wholly-owned subsidiary, Shenzhen Qibin New Energy Technology Co., Ltd., in Bao'an District, Shenzhen, with a registered capital of 600 million yuan [1] - The main purpose of this investment is to respond to the demand for regional and intensive development of the industrial chain, aligning with the company's business development status [1] - This move aims to leverage regional advantages, build supply chain competitive barriers, and enhance the operational capabilities of the subsidiary, thereby strengthening the company's market position in the photovoltaic glass sector [1] Group 2 - The investment is a concrete implementation of the company's strategy to strengthen the competitiveness of its new energy materials segment [1]

格隆汇12月18日｜旗滨集团公告，公司控股子公司湖南旗滨光能科技有限公司拟在深圳市宝安区投资设 立深圳旗滨新能源科技有限公司，将以该平台为抓手，全面梳理整合、优化提升光伏玻璃供应链的协同 效率与管理水平，助力旗滨光能在行业竞争中筑牢优势。深圳新能源注册资本60,000万元，旗滨光能持 股比例100%。本次投资不构成关联交易，也不构成重大资产重组。 ...