证券研究报告·行业研究·机械设备 燃气轮机专题报告： 行业高景气&供需错配，看好国产集成&零部件供应商优先受益 2 ◆ 在AIDC建设加速背景下，电力供需缺口持续放大，燃气轮机行业有望开启新一轮上行周期。①供需格局：需求 端快速释放，而供给受制于供应链约束及3–5年的交付周期显著滞后，2025年全球燃机意向订单已超80GW，实 际可交付产能不足50GW，供需缺口明确；②分功率产品优势：重型燃机具备大功率、长期稳定运行优势，中小 型燃机在灵活性与可靠性方面更具优势，均可适配AIDC用电需求，其中中小型燃机在数据中心场景下需求弹性 更强，相关机组订单增速显著；③区域分布：北美与中东形成双轮驱动格局，美国电力系统约束加剧推动新增 装机需求，中东则依托低气价优势与数据中心项目有望落地，燃机需求释放确定性较高。 ◆ 燃机市场替代空间大，看好国内设备商受益机会：AI数据中心建设带来大量用电需求，且对电力的可靠性、稳 定性提出较高要求。当前全球燃气轮机市场主要由美国西门子、GE、三菱重工、卡特彼勒（子公司索拉）等主 导，国产替代空间较大，建议关注国产品牌替代潜力：①杰瑞股份：公司已与西门子、贝克休斯、川崎签订合 作协议，具 ...

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，在AIDC建设加速背景下，电力供需缺口持续放大，燃气轮 机行业有望开启新一轮上行周期。AI数据中心建设带来大量用电需求，且对电力的可靠性、稳定性提 出较高要求。燃机市场替代空间大，看好国内设备商受益机会。 投资建议 在需求爆发+供给受限+国产替代的格局下，燃气轮机行业推荐高额燃机订单持续落地【杰瑞股份】、 聚焦高技术壁垒透平叶片国产替代【应流股份】、燃机缸体与环类主力供应商【豪迈科技】、卡特彼勒 供应商【联德股份】。 风险提示 AI数据中心投资不及预期、国际贸易摩擦、国产替代不及预期。 在AIDC建设加速背景下，电力供需缺口持续放大，燃气轮机行业有望开启新一轮上行周期 ①供需格局：需求端快速释放，而供给受制于供应链约束及3–5年的交付周期显著滞后，2025年全球燃 机意向订单已超80GW，实际可交付产能不足50GW，供需缺口明确；②分功率产品优势：重型燃机具 备大功率、长期稳定运行优势，中小型燃机在灵活性与可靠性方面更具优势，均可适配AIDC用电需 求，其中中小型燃机在数据中心场景下需求弹性更强，相关机组订单增速显著；③区域分布：北美与中 东形成双轮驱动格局，美国电力系 ...

Q&A 当前全球燃气轮机市场的需求主要受到哪些因素的驱动？ 当前全球燃气轮机市场的需求主要受到两个方面的驱动：一是全球 AI 需求，二 是能源结构升级。这两个趋势自 2024 年开始进入快速发展阶段。具体来看， 全球燃气厂订单非常饱满，排产基本上已经延续到 2028 至 2029 年，尤其是 重型燃气轮机，其销售订单已接至 2030 年左右。数据显示，2024 年的需求 约为 56 GW，到 2025 年整体需求将进一步上升。 燃气轮机在数据中心建设中的作用是什么？ AI 基建：电力需求缺口 20260108 摘要 燃气轮机需求激增，订单已排至 2028-2030 年，主要受益于 AI 数据中 心建设和能源转型，2024 年需求约 56GW，预计 2025 年将进一步增 长。国际龙头厂商如三菱重工和 GE 的订单显著增长，尤其在北美和中 东地区。 中东市场能源转型推动天然气需求，沙特计划 2030 年 50%电力来自天 然气。2024 年 6 月以来，中东三大燃机厂已获约 20GW 燃气订单，成 为 2025 年需求上行的关键因素。 全球燃机厂商面临供不应求，积极扩产。GE 计划 2028 年产能达 90 台 ...

[Table_Title] 从海外燃机厂商跟踪看燃机景气度 联合研究丨专题报告 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 西门子能源、三菱重工与 GEV 2025Q3 业绩均实现强劲增长，营收、利润、订单等核心经营指 标全面向好，三家企业均顺势上调业绩展望或全年目标，后续增长确定性凸显。从核心业务支 撑来看，三家的燃机主业均呈现良性发展态势，新签订单持续攀升，在手订单储备充裕，有效 支撑营收稳步提升，且区域市场布局各有侧重、优势凸显。作为全球燃气轮机市场的主导力量， 三者合计占据超 70%产能，面对激增的行业需求，正同步推进产能扩张。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵智勇 王贺嘉 曹小敏 SAC：S0490517110001 SAC：S0490520110004 SAC：S0490521050001 SFC：BRP550 SFC：BUX462 屈奇 杨继虎 杨文建 SAC：S0490524070003 SAC：S0490525040001 SAC：S0490525070003 请阅读最后评级说明和重要声明 2 ...

进一步侵害了实体部门的自由现金流使得现金流量表受到损害这是第一点第二点是资产负债表也受损了那么过去几年房价大跌导致那个居民和企业部门资产负债表的资产端都出现了非常明显的缩水 侵蚀了资产负债表的资产端而这种2到20年实体部门现金流量表和资产负债表同时受损这就是阶段性中国繁荣的耿主那么这种耿主现在正在得到修复那这种修复的序章主要体现在一方面是美联储重启降息跨境资本家属回流能够修复现金流量表那我们在 四季度以及年度策略展望攻守疫情当中就明确提示2020年开始中国对外出口规模中枢整体上台阶那么人民币汇率本应该从2020年开始就进入中长期的升值周期但是22到20年美联储加息跟住了人民币汇率升值的进程反而导致人民币汇率贬值而当前美联储已经不再加息了 人民币汇率升值的本主也已经cancel掉了那么这也就意味着人民币汇率会重新回归到2020年开始的中长期的升值趋势而美联储降息人民币汇率升值它会扭转跨年资本及国民财富外流的趋势那这能够非常显著的修复实体部门包括企业包括居民部门的信息流量表 那这是现金流量表修复的序章但真正中国走向繁荣破局的关键是美联储在明年QE能够打开国内化债政策空间修复中国实体部门的资产负债表那为什么这么说 ...

更多资料加入知识星球:水木调研纪要 关注公众号:水木纪要 机器人行情复盘,对主题行情的启示 20260104 摘要 Q&A 本周的核心观点是什么? 对于机器人行业,您有哪些复盘结论? 机器人行业从 2022年7月起经历了 8 轮大级别行情,每一轮都有强劲的持续性。 最高的一轮发生在 2024年底至 2025年初,这段时间国产链与替链共振,25个 标的涨幅超过 250%,其中 20个标的涨幅超过 300%,7个标的涨幅超过 400%。相 比之下,商业航天目前仅有少数几个标的涨幅超过 400%。 商业航天与机器人行业在市场容量上有何对比? 机器人行业常规容量为100万台,对应单台价值量 15 万到 20 万,总市场规模约 1,500 亿到2000亿。而商业航天方面,以火箭发射和卫星带星量计算,一年的 市场规模也在 2000 亿左右。因此,从中期维度来看,两者市场容量相似。 未来两年这两个赛道有哪些催化剂? 2026年,机器人赛道将迎来特斯拉 Optimus 部门的大合照、V3 发布及多个大容 量机器人的上市等催化剂。而商业航天方面,将有算力星发射及 IPO等重要事件。 此外,国内也将在一季度和二季度进行多次重要发 ...

（来源：黑龙江日报） 2025年牛夕莹团队凭借《一种通过导叶倾斜减弱涡轮动叶非定常作用力的方法》获得中国专利奖银奖， 并及时收到我省给予的20万元奖励资金。"大家不是黑龙江人，却被'宠'成了新黑龙江人。"在提到我省 人才振兴政策时，牛夕莹深有感触。 牛夕莹所在的团队30名核心成员，平均年龄37岁，来自多个省份，甘肃的叶片冷却专家、河北的仿真高 级工程师、吉林的结构工程师……牛夕莹本人更是深切感受到人才振兴政策对人才发展的坚定支持，从 山东临沂来到黑龙江省建功立业。"黑龙江省首套房不限购、优质教育和医疗服务等人才服务保障政策 为他扎根龙江解决了后顾之忧。省知识产权局印发的报奖通知明确具体，并能够及时在线答疑。奖金到 账当天，哈尔滨市松北区税务局同步完成个税减免备案，账户里直接多了20万，非常便捷。"牛夕莹 说。 "专利证书只是入场券，把专利价值变成产业价值，才算真正获奖。"谈到未来打算，牛夕莹信心十足。 据了解，该专利方法已相继在船舶及工业中小型燃气轮机中应用，累计合同金额约2亿元。在新时代龙 江人才振兴政策激励下，相信会有越来越多的人才团队脱颖而出，越来越多的高价值发明专利加速积 累，越来越多科技成果落地转化 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the machinery equipment sector [5][11]. Core Insights - The establishment of the humanoid robot and embodied intelligence standardization technical committee by the Ministry of Industry and Information Technology (MIIT) is expected to promote standardized development in the humanoid robot industry [2][19]. - ByteDance plans to invest $23 billion (160 billion RMB) in artificial intelligence in 2026, indicating a strong commitment to AI infrastructure investment [3][20]. Summary by Relevant Sections Humanoid Robots - The MIIT's new committee will focus on developing industry standards in key areas such as common technologies, components, systems, applications, and safety, which will help regulate the industry's growth [2][19]. - Long-term investment opportunities in humanoid robots are promising, with a focus on companies that are core suppliers to Tesla or have strong market positions, such as Feirongda, Longxi Co., Weiman Sealing, Hengli Hydraulic, and others [2][8]. AI Infrastructure - ByteDance's significant investment in AI infrastructure reflects ongoing commitment from major companies to expand in this area, with related industries expected to benefit [3][20]. - The report highlights the importance of gas turbines and liquid cooling technologies in AI data centers, suggesting that companies like Yingliu Co., Wanze Co., and others in the gas turbine supply chain should be closely monitored [3][8]. Key Company Earnings Forecasts and Investment Ratings - Several companies are rated as "Outperform," including: - Green Harmony (688017.SH) with a target price of 169.48 RMB and a market cap of 31.1 billion RMB [11][27]. - Huichuan Technology (300124.SZ) with a target price of 73.30 RMB and a market cap of 198.4 billion RMB [11][27]. - Hengli Hydraulic (601100.SH) with a target price of 108.61 RMB and a market cap of 145.6 billion RMB [11][27]. - The report emphasizes the importance of identifying companies with strong positions in the humanoid robot and AI infrastructure sectors for potential investment opportunities [8][11].

由于"美国缺电"与算力需求爆发性增长的矛盾日益尖锐，数据中心等高耗能设施对电力供给的刚性需求持续爆发，燃气轮机作为快速响应、高效稳定的供电 解决方案，正迎来历史性发展机遇。 由此，以通用电气（GE Vernova）、西门子能源（Siemens Energy）为代表的国际燃气轮机巨头股价表现强势，代表了市场对其未来增长给予了高度期待。 其中，燃气轮机龙头GE Vernova年内股价累计涨幅超115%，自分拆上市以来涨幅更是逾430%。 这股源自海外的强劲需求浪潮，正沿着产业链条层层传导，为A股市场中相关配套上市公司带来了前所未有的发展机遇。那些深度融入海外巨头发电设备产 业链的A股配套上市公司，有望在2026年迎来订单与业绩的双重爆发。 燃气轮机板块的两大逻辑共振 美国电力短缺并非一日之寒。 首先是电力缺口持续扩大。近年来，随着人工智能、数据中心、电动汽车及高端制造业的迅猛发展，美国的电力需求曲线陡峭上扬。美国能源信息署 （EIA）最新预测显示，2026年美国电力消耗将达到4267亿千瓦时，再创新高，其中AI数据中心与加密货币挖矿是需求增长的核心驱动力。摩根士丹利进一 步指出，2025-2028年美国数据中心累 ...

Summary of Key Points from Conference Call Records Industry Overview - The gas turbine market is expected to remain tight until 2029, with the order-to-supply ratio projected to increase from 5.15 in 2025 to 5.9 by 2027, indicating strong demand [1][2] - Major players like Siemens and GE are expected to sign a combined 74 GW of new orders in 2025, accounting for 60% of the global gas turbine market [1][2] - The total global order backlog is estimated to reach approximately 230 GW, significantly exceeding the 2025 production capacity of 45 GW [1][2] Demand Drivers - Demand in 2025 is primarily driven by AI data centers, non-AI replacements in the U.S., and global non-U.S. demand, totaling around 80 GW, with expectations to rise to 150 GW in 2026 [1][4] - The U.S. accounts for less than 40% of global demand, while regions like the Middle East, Central Asia, Russia, and Africa represent over 60% [1][4] Future Projections - By 2028, the global order backlog could reach 500 GW, with demand increasing to 190 GW, although production capacity is limited to 80-90 GW due to constraints in key components like turbine disks and high-temperature blades [1][4] Company Insights Jereh Corporation - Expected profit for 2025 is approximately 3 billion CNY, increasing to at least 3.3 billion CNY in 2026, corresponding to a market value of 60-70 billion CNY [1][9] - The gas turbine business is projected to be revised upwards to 400 MW, contributing 3.5 billion CNY in revenue and 700 million CNY in profit, potentially adding 20-30 billion CNY in market value [1][9] - The liquid cooling business may contribute an additional 10 billion CNY in market value, leading to an overall market value expectation of 100-110 billion CNY [1][9] Binlun Environment - Positioned among the top three in North America for liquid cooling equipment, with new orders expected to reach 1.6 billion CNY in 2025, a year-on-year increase of over 300% [3][10] - HRSG business revenue is projected at 1 billion CNY for 2025, with a target of 1.5 billion CNY for the following year [3][10] - Collaboration with Hyundai Heavy Industries to expand overseas markets indicates strong growth potential [3][10] Market Trends - The gas turbine market is anticipated to grow significantly due to increasing electricity demand, particularly driven by AI [6][7] - By 2030, AI is expected to contribute an additional 200 GW to U.S. electricity demand, a figure significantly higher than some reports suggest [7] Investment Opportunities - Companies such as Jereh, Haomai, Yingliu, Liande, Boyin, Wande, and Changbao are highlighted as potential investment opportunities due to their growth prospects [8] - Jereh and Binlun are expected to outperform market expectations, with Jereh's market value potentially reaching 100 billion CNY and Binlun at 30 billion CNY based on their business development and market conditions [5][15] Conclusion - The gas turbine market is poised for significant growth driven by technological advancements and increasing demand, particularly from AI applications. Companies like Jereh and Binlun are well-positioned to capitalize on these trends, presenting attractive investment opportunities.