证 券 研 究 报 告 尚品宅配（300616）2025 年三季报点评 强推（维持） Q3 业绩扭亏为盈，期间费用率收窄 目标价：17.9 元 事项： ❖ 公司公布 2025 年三季报。前三季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母 净利润 25.5/-0.79/-0.91 亿元，同比-6.7%/亏损收窄/亏损收窄。25Q3，公司实现 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 10.0/0.01/-0.03 亿元，同比-2.3%/扭亏为 盈/亏损收窄。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 3,789 | 3,583 | 3,689 | 3,849 | | 同比增速(%) | -22.7% | -5.4% | 3.0% | 4.4% | | 归母净利润(百万) | -215 | -43 | 62 | 107 | | 同比增速(%) | -432.1% | 79.9% | 243.8% | 72.5% | | 每股盈利(元 ...

事项： 证 券 研 究 报 告 曲美家居（603818）2025 年三季报点评 强推（维持） Q3 业绩符合预期，债务置换与新业务打开想 象空间 ❖ 公司发布 2025 年三季报。前三季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母 净利润 25.5/-0.67/-1.11 亿元，同比-3.1%/亏损收窄/亏损收窄。25Q3，公司实现 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 8.23/-0.20/-0.34 亿元，同比-1.4%/亏损 收窄/亏损扩大。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 3,552 | 3,449 | 3,692 | 3,888 | | 同比增速(%) | -11.8% | -2.9% | 7.1% | 5.3% | | 归母净利润(百万) | -163 | -29 | 116 | 227 | | 同比增速(%) | 46.5% | 82.1% | 497.7% | 95.4% | | 每股盈利(元) | ...

记者从商务部获悉：10月，我国消费市场保持平稳增长态势，消费潜力持续释放。 新型消费较快增长。据商务部商务大数据，10月，重点监测平台智能健康设备销售额增长超两成，智能 穿戴设备销售额增长约4%，部分一级能效家电销售额增长超10%。 1至10月，我国电子商务在提振消费惠民生、促进现代产业体系建设、扩大高水平对外开放等方面发挥 积极作用。智能产品、网络服务、即时电商增长亮眼，网络服务消费增长21%。 （文章来源：人民日报） 商品消费平稳增长。10月，商品零售额增长2.8%，以旧换新相关商品销售保持较快增长，其中限额以 上单位通信器材、文化办公用品、家具零售额分别增长23.2%、13.5%和9.6%。升级类商品消费需求旺 盛，其中金银珠宝、体育娱乐用品、化妆品零售额分别增长37.6%、10.1%和9.6%。 服务消费增势良好。1至10月，服务零售额增长5.3%。受假期出行需求拉动，旅游咨询租赁服务、交通 出行服务、文体休闲服务零售额均保持10%以上较快增长。10月，餐饮收入增长3.8%。 ...

证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 11 月 20 日 ——2025 年 10 月经济数据点评 投资要点： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 马赫 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 mahe@huayuanstock.com "三驾马车"承压，主要经济指标走弱 核心观点：从 10 月数据上看，支撑 GDP 的"三驾马车"消费、投资和净出口压力 增大，短期经济增长或面临一定的挑战，考虑到今年前三季度经济表现较好，完成 25 年总量+5%的经济增长目标压力不大。10 月社零同比+2.9%，增速连续五个月回 落。10 月进出口总值同比较上月大幅下滑，出口同比-0.8%，较上月-9.2pct，对欧 盟出口较上月大幅下降 13.3pct。1-10 月固投完成额负增长（yoy-1.7%）、基建（不 含电力、热力、燃气及水生产和供应业，下同）累计同比亦负增长（yoy-0.1%）与 房地产开发投资持续探底（yoy-14.7%）凸显传统增长模式乏力。未来半年政策利 率下调与增量工具落地或成关键支撑 ...

央视网消息：记者从商务部了解到，10月份，我国消费市场保持平稳增长态势，消费潜力持续释放。 服务消费增势良好。10月份，受假期出行需求拉动，旅游咨询租赁服务、交通出行服务、文体休闲服务零售额均保持10%以上较快 增长。餐饮收入增长3.8%，增速比9月份加快2.9个百分点。入境游持续火热，国庆中秋假期入境外国人75.1万人次，增长19.8%。 商品消费平稳增长。10月份，商品零售额增长2.8%，以旧换新相关商品销售保持较快增长。其中，限额以上单位通讯器材、文化办 公用品、家具零售额分别增长23.2%、13.5%和9.6%。升级类商品消费需求旺盛，其中，金银珠宝、体育娱乐用品、化妆品零售额分 别增长37.6%、10.1%和9.6%。 此外，乡村消费快于城镇，县域消费持续扩容，下沉市场活力十足。新型消费较快增长，据商务部商务大数据，10月份，重点监测 平台智能健康设备销售额增长超两成，智能穿戴设备销售额增长约4%，部分一级能效家电销售额增长超10%，有机食品销售额增长 超8%。 ...

外销：收入稳健增长。公司FY26H1 北美/欧洲及其他海外市场营收21.6/7.65亿港元，同比 +0.3%/+4.3%，保持稳健增长；FY26H1 外销毛利率39.3%，同比+1.1pct，主要为原材料价格下降及经营 效益提升带动。 机构：西部证券 研究员：李华丰/谭鹭 公司发布FY26H1 主营收入80.4 亿港元，同比-3.1%；归母净利润11.46 亿港元，同比+0.6%；毛利率 40.4%，同比+0.9pct；净利率14.2%，同比+0.5pct。 内销：营收降幅收窄，毛利率稳中有升。公司FY26H1 内销营收46.7 亿港元，同比-6.0%，降幅收窄； 毛利率41.0%，同比+0.8pct，受益于原材料价格下降。分渠道看，电商表现优于线下。FY26H1 电商/线 下营收11.4/30.59亿港元，同比+13.6%/-12.3%。公司加大线上资源投入，电商增速由负转正；线下收入 降幅收窄，公司调整门店布局效果逐步显现，截至FY26H1 末公司门店数量7040 家，净减少327 家。分 产品看，沙发表现略好于床具。公司FY26H1 内销沙发/床具收入30.84/11.19 亿港元，同 比-6.1%/- ...

据该负责人介绍，10月，商品零售额增长2.8%，以旧换新相关商品销售保持较快增长，其中限额以上 单位通讯器材、文化办公用品、家具零售额分别增长23.2%、13.5%和9.6%。基本生活类商品消费增长 较快，其中粮油食品、服装鞋帽零售额分别增长9.1%和6.3%。升级类商品消费需求旺盛，其中金银珠 宝、体育娱乐用品、化妆品零售额分别增长37.6%、10.1%和9.6%。(鲍仁) 据国家统计局数据，当月社会消费品零售总额4.63万亿元，同比(下同)增长2.9%。1—10月，社会消费品 零售总额41.2万亿元，增长4.3%，增速比去年同期高0.8个百分点。 本报讯商务部消费促进司负责人19日表示，10月在国庆中秋假期带动下，国内消费市场保持平稳增长态 势，消费潜力持续释放。 ...

人民财讯11月19日电，商务部消费促进司负责人谈2025年10月我国消费市场情况。10月份，在国庆中秋 假期带动下，消费市场保持平稳增长态势，消费潜力持续释放。 一是商品消费平稳增长。10月份，商品零售额增长2.8%，以旧换新相关商品销售保持较快增长，其中 限额以上单位通讯器材、文化办公用品、家具零售额分别增长23.2%、13.5%和9.6%。 二是服务消费增势良好。1—10月份，服务零售额同比增长5.3%，增速比前三季度加快0.1个百分点，比 商品零售额快0.9个百分点。 三是新型消费较快增长。据商务部商务大数据，10月份，重点监测平台智能健康设备销售额增长超两 成，智能穿戴设备销售额增长约4%，部分一级能效家电销售额增长超10%，有机食品销售额增长超 8%。 四是乡村消费快于城镇。县域消费持续扩容，下沉市场活力十足。 ...

顾家家居公告称，近日收到通知，TBHome持有公司的724.86万股股份于11月12日被浙江省杭州市中级 人民法院轮候冻结，占其所持股份的17.60%，占公司总股本的0.88%，债权金额为1.78亿元。截至公告 披露日，TBHome持有公司4117.68万股，占总股本的5.01%，累计被冻结和司法标记股份占其所持股份 的100%；杭州德烨持有公司8847.15万股，占总股本的10.77%，累计被冻结和司法标记股份占其所持股 份的100%。两股东均非控股股东、实控人，该事项不影响公司控制权及日常经营。 ...

公司点评 | 敏华控股 收入降幅收窄，利润率稳中有升 敏华控股（01999.HK）2026 财年中期业绩点评 公司发布 FY26H1 主营收入 80.4 亿港元，同比-3.1%；归母净利润 11.46 亿 港元，同比+0.6%；毛利率 40.4%，同比+0.9pct；净利率 14.2%，同比+0.5pct。 | | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万港元） | 18,411.20 | 16,902.63 | 17,097.85 | 17,826.52 | 18,653.44 | | YoY(%) | 6.11 | -8.19 | 1.15 | 4.26 | 4.64 | | 净利润（百万港元） | 2,302.37 | 2,062.62 | 2,230.39 | 2,402.86 | 2,583.85 | | YoY(%) | 20.23 | -10.41 | 8.13 | 7.73 | 7.53 | | EPS(摊薄/港元) | 0.59 | 0.53 | 0.58 | 0 ...