报告要点 [Table_Summary] 近日，玖龙纸业发布 FY2026H1 中期业绩（未经审核），对应自然年度 2025H2 收入 372 亿元 （同比+11.2%），销量约 1240 万吨（同比+8.3%），均价同比+2.7%；归母净利润 19.7 亿元（同 比+318.8%），净利润 22.1 亿元（同比+225.1%），永续债利息 2.01 亿元。2025 年（自然年度） 玖龙纸业归母净利润较之前年度实现跃升，业绩拐点的核心驱动来自玖龙自产浆利润的释放， 2025 年较 2024 年吨归母净利绝对值提升约 100 元，预估主要源自玖龙自产浆开始贡献利润， 单看造纸环节的吨净利预估变化较小。 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纸与林木产品 [Table_Title] 轻工"反内卷"思考（四）： 从玖龙纸业财报，看浆纸一体化优势和弹性 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Summary2] 事件描述 从造纸企业 2025 年三季报表现 ...