公司制冷剂产品均价持续增长，24FY&1Q25 业绩同比大幅增长。国家对第二、三代氟制冷剂均实行生 产配额管理，行业的供需格局、竞争格局优化，公司制冷剂产品均价持续增长，盈利能力大幅提升。据 公司公告，24FY 公司氟制冷剂平均售价和外销量分别为2.61 万元/吨和12.54 万吨，同比分别为+ 28.17%和+1.7%。1Q25 公司制冷剂平均售价和外销量分别为3.74 万元/吨和2.71 万吨，同比分别为+57% 和-16.1%。 制冷剂景气向上趋势不改，2025 年价格延续增长趋势。配额制背景下，制冷剂供给受限，行业生态、 竞争秩序得到明显改善。同时，国家"家电以旧换新"政策驱动国内需求增长、全球南方国家城镇化和消 费升级步伐加快驱动国际市场需求持续增长，制冷剂供需状况持续改善，景气向上趋势不改，2025 年 制冷剂延续涨价趋势。据百川盈孚数据，截至2025 年4 月28 日，公司主营制冷剂产品 R22/R32/R125/R134a 国内市场均价较2025 年1 月2日分别提升9.1%/12.8%/7.1%/10.6%至 3.60/4.85/4.50/4.70 万元/吨，价差较2025 年1 月2 日分 ...

风险提示：氟化工需求疲弱；项目投产进度不及预期；产品价格大幅下滑等。 投资建议：维持盈利预测，维持"优于大市"评级。 随着三代制冷剂产品供给侧结构性改革不断深化，行业竞争格局趋向集中，三代制冷剂有望保持长期的 景气周期，公司作为行业领先企业将持续受益。 未来，公司将积极布局新材料、新能源等业务领域，并通过子公司向氟化工下游高附加值领域延伸。 2024 年以来，公司制冷剂产品价格持续上涨，带动公司利润增长，考虑到2025 年制冷剂价格将持续上 涨，对应制冷剂板块毛利率水平上行，我们维持公司盈利预测：预计公司2025-2027 年归母净利润分别 为15.98/18.44/19.59 亿元，同比增长105.3%/15.4%/6.2%；摊薄EPS为2.62/3.02/3.21 元；对应当前股价对 应PE 为16.3/14.1/13.3X。维持"优于大市"评级。 受益于制冷剂价格快速上涨，公司2024 年全年、2025 年一季度归母净利润同比大幅增长。2025 年4 月 28 日，公司发布2024 年年度报告及2025 年一季度报告。根据公司公告，2024 年，公司实现营业收入 40.40 亿元，同比增长21.17%； ...