证券研究报告 2026 年 3 月 25 日│中国内地 医疗器械 公司 25 年实现收入/归母净利 25.84/8.21 亿元（yoy+25.1%/+21.9%），符 合 业 绩 快 报 预 期 。 其 中 4Q25 实现收入 / 归 母 净 利 7.16/1.97 亿 元 （yoy+32.4%/+36.1%），业绩重回快速增长。公司 25 年毛利率 72.9% （yoy+0.6pct），公司 PFA、冠脉棘突球囊等高端新品积极放量，带动整体 毛利率稳中有升。公司 25 年经营性现金流量净额 9.68 亿元（yoy+30.2%）， 现金流水平持续改善。考虑公司高端新品市场认可度持续提升且海内外销售 渠道积极拓展，看好公司 26 年整体业绩保持较快增长。维持"买入"。 电生理：高端新品加速放量，板块 2H25 收入显著提速 公司电生理业务 25 年实现收入 5.71 亿元（yoy+29.8%），其中 2H25 收入 yoy+50.3%，PFA 系统及射频消融高端新品加速放量，带动板块收入显著 提速。产品推广方面，公司 25 年完成 PFA 脉冲消融手术超 5900 例，完成 国内电生理传统三维非房颤手术超 15 ...

证券研究报告 4Q 业绩重回高增，股权激励彰显信心 2026 年 3 月 25 日│中国内地 医疗器械 公司 25 年实现收入/归母净利 25.84/8.21 亿元（yoy+25.1%/+21.9%），符 合 业 绩 快 报 预 期 。 其 中 4Q25 实现收入 / 归 母 净 利 7.16/1.97 亿 元 （yoy+32.4%/+36.1%），业绩重回快速增长。公司 25 年毛利率 72.9% （yoy+0.6pct），公司 PFA、冠脉棘突球囊等高端新品积极放量，带动整体 毛利率稳中有升。公司 25 年经营性现金流量净额 9.68 亿元（yoy+30.2%）， 现金流水平持续改善。考虑公司高端新品市场认可度持续提升且海内外销售 渠道积极拓展，看好公司 26 年整体业绩保持较快增长。维持"买入"。 电生理：高端新品加速放量，板块 2H25 收入显著提速 盈利预测与估值 考虑公司积极强化销售推广及研发投入对于相关费用率的影响，我们预计 26-28 年归母净利至 10.42/13.21/16.57 亿元（相比 26/27 年前值调整 -3%/-5%）。考虑公司为国内电生理及血管介入领域领导型企业，整体竞 争 ...

今日早参 2026 年 3 月 25 日 何康 策略首席研究员兼金融工程首席研究 员 座机：021-28972202 邮箱：hekang@htsc.com 王玮嘉 公用事业环保行业首席研究员 座机：021-28972079 邮箱：wangweijia@htsc.com 今日热点 策略：资金透视：配置型资金仓位转向防御 尽管外围风险此前已有演绎，但交易型资金在前期表现出较强的持仓惯性， 上周投资者对地缘政治定价提升，市场波动率放大，上周五融资资金单日净 流出超 150 亿标志着资金情绪出现回落，触发融资融券的去杠杆进程，担保 比例从 290%的历史高位迅速回落至 278%的年初水平，后续进一步出清需观 察融资去杠杆幅度；其次，存量资金的结构博弈正由"进攻"转向"防御避 险"。在不确定性升温的背景下，配置型资金的审美发生了显著转移：测算 数据显示，基金仓位出现向消费、金融等方向腾挪的倾向，资金开始在防御 性品种中寻找新的安全边际。此外，宽基 ETF 在净流出 9 周后转向小幅净流 入，上周宽基 ETF 净流入 95 亿元。 风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。 闫萌 SAC:S057052512 ...