证券研究报告 华润江中 (600750 CH) 收入承压下实现利润双位数增长 2026 年 3 月 23 日│中国内地 中药 公司公布2025年年报，收入、归母净利、扣非归母42.2、9.1、8.3亿元（-4.9%、 +15.0%、+11.2% yoy），其中单四季度收入、归母净利、扣非归母 12.9、 2.2、1.9 亿元（-1.5%、+58.7%、+44.6% yoy），基本符合我们预期。四 季度利润增长较快主因药材降价与排产优化导致生产成本降低（4Q25 毛利 率同比提升 9pct）。公司 2025 年累计分红 8.8 亿元，分红率达 96.7%。我 们看好公司作为中国肠胃 OTC 领军企业，内生外延持续稳健成长，维持"买 入"评级。 OTC 与处方药短期承压，健康消费品低基数上快速恢复 1）OTC 收入 29.9 亿元（-8.4% yoy），收入下滑主因药店行业性承压，其 中健胃消食片、乳酸菌素片、多维元素片、复方草珊瑚、双歧杆菌三联销量 同比分别-2%、-8%、-27%、-49%、+5%；2）处方药收入 7.2 亿元（-9.2% yoy），主因业务结构调整及潜力品种拓展不及预期等；3）健康消费品及其 ...

证券研究报告 华润江中 (600750 CH) OTC 与处方药短期承压，健康消费品低基数上快速恢复 1）OTC 收入 29.9 亿元（-8.4% yoy），收入下滑主因药店行业性承压，其 中健胃消食片、乳酸菌素片、多维元素片、复方草珊瑚、双歧杆菌三联销量 同比分别-2%、-8%、-27%、-49%、+5%；2）处方药收入 7.2 亿元（-9.2% yoy），主因业务结构调整及潜力品种拓展不及预期等；3）健康消费品及其 他收入 4.9 亿元（+43.2% yoy），主因低基数上迅速恢复及线上持续发力。 费用优化带动盈利能力提升，现金流稳健 1）25 年公司毛利率 65.4%（+1.85pct yoy），主因医药工业业务毛利率提升 （其中 OTC、处方药、健康消费品毛利率分别为 75.1%、42.0%、41.5%， +2.4、2.7、3.7 pct yoy），加权平均 ROE 22.75%（+3.17pct yoy）；2）25 年公司销售、管理、研发费率 30.8%、5.3%、3.6%（-2.9pct、+0.1pct、+0.7pct yoy），销售费率有效控制主因公司精细化管控实现费用压降，管理费用率稳 定，研 ...