中国电商集团：受大盘影响电商表现疲软，即时零售 UE 持续改善。1）收入 端：FY26Q3 电商 CMR 收入同比+1%。环比降速明显，主要是货币化率提升的 基数效应显现以及大盘表现疲软（本季度实物商品网上零售额同比+2.2%）。 即时零售收入 208 亿元，同比+56%。假设日均 7400 万单情况下，对应单均 收入约 3.1 元。在即时零售业务的带动下，25 年平台年度活跃买家新增约 1.5 亿，其中实物电商年度活跃买家新增约 1 亿。2）利润端：FY26Q3 中国 电商集团经调整 EBITA 346 亿，同比-43%，经调整 EBITA 率 22%，同比下滑 19pct，主要是即时零售业务的投入导致，环比改善明显。我们测算本季度 即时零售业务亏损约 208 亿元，假设日均 7400 万单，则单均亏损约 3.1 元。 公司持续通过履约和物流效率提升、商业化能力改善以及订单结构优化改善 UE。中长期来看，公司维持即时零售业务 FY28 实现超过 1 万亿 GMV 的目标， 同时实现规模化的正向现金流，并预计 FY29 实现业务的盈利。 证券研究报告 | 2026年03月22日 阿里巴巴-SW（09988.H ...

证券研究报告 | 2026年03月22日 阿里巴巴-SW（09988.HK） 优于大市 3QFY26 财报点评：电商表现疲软，云收入继续加速 整体表现：电商表现疲软，云收入继续加速。FY26Q3 阿里巴巴收入 2848 亿 元，yoy+2%；分业务看，中国电商集团/国际数字商业集团/云智能集团/所 有其他分别实现同比增速为 6%/4%/36%/-20%。经调 EBITA 为 234 亿元，同比 -57%，对应经调 EBITA 利润率 8.2%，主要受即时零售业务投入、千问 APP 投 入等因素影响，non-GAAP 净利润 167 亿元，yoy-67%，净利率 5.9%。本季度 公司自由现金流为 113 亿元，同比下降 71%，主要是即时零售的投入。 中国电商集团：受大盘影响电商表现疲软，即时零售 UE 持续改善。1）收入 端：FY26Q3 电商 CMR 收入同比+1%。环比降速明显，主要是货币化率提升的 基数效应显现以及大盘表现疲软（本季度实物商品网上零售额同比+2.2%）。 即时零售收入 208 亿元，同比+56%。假设日均 7400 万单情况下，对应单均 收入约 3.1 元。在即时零售业务的带动下，25 ...