证券研究报告 迈为股份 (300751 CH) 净利率承压，非光伏业务未来可期 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 5 月 | 02 日│中国内地 | 专用设备 | 公司 24 年/25Q1 资产+信用减值损失合计 5.16/1.80 亿元，收入占比 5.25%/8.07%，同比+3.78/+7.83pp，主要系光伏行业整体承压，公司部分 订单验收迟缓，个别客户继续履约能力较弱所致。24 年毛利率/净利率 28.11%/ 9.80%，同比-2.40/-1.01pp，毛利率下降主要系 24Q4 会计政策变 更所致。25Q1 毛利率 29.10%，同比/环比-1.84/+10.61pp，净利率 6.98%， 同比/环比-3.87/-2.83pp。25Q1 公司毛利率边际回暖。 24 年经营性现金流大幅下降，在手订单承压 公 司 24 年 /25Q1 经 营 活 动 净 现 金 流 额 5.61/-3.52 亿元， 同 比 -92.57%/-5227.89%，主要系 24 年集中兑付银行承兑汇票大幅增加，以及 25Q1 客户回款速度较慢所 ...

公司24 年收入98.30 亿元，同比+21.53%；归母净利9.26 亿元，同比+1.31%，归母净利低于我们预期 （24 年预期值10.82 亿元），主要系光伏行业承压，公司订单验收迟缓所致。公司25Q1 收入22.29 亿 元，同比/环比+0.47%/+8.01%；归母净利润1.62 亿元，同比/环比-37.69%/-3.18%，归母净利下降主要系 公司计提大额信用减值损失所致。我们看好公司HJT 设备海外市场拓展及显示/半导体领域业务的发 展，维持"买入"评级。 公司24 年/25Q1 资产+信用减值损失合计5.16/1.80 亿元，收入占比5.25%/8.07%，同比+3.78/+7.83pp，主 要系光伏行业整体承压，公司部分订单验收迟缓，个别客户继续履约能力较弱所致。24 年毛利率/净利 率28.11%/ 9.80%，同比-2.40/-1.01pp，毛利率下降主要系24Q4 会计政策变更所致。25Q1 毛利率 29.10%，同比/环比-1.84/+10.61pp，净利率6.98%，同比/环比-3.87/-2.83pp。25Q1 公司毛利率边际回 暖。 24 年经营性现金流大幅下降，在手订单承压 ...