【食饮 】换季消费及成长 投资建议：结构分化，重视成长。 大众品首选新消费、高成长，白酒周期寻底，配置价值凸显。 白酒：分化加剧，更加理性。 25Q2 产业景气度仍在寻底，头部公司淡季韧性凸显。 与 2012-14 年的行业调整期相比，本轮周期需求和预期的调整烈度相 对较小、但调整周期明显拉长。上一轮白酒行业调整呈 V 型，行业出清速度快；本轮调整更像 U 型，调整幅度相对较小，目前仍在筑底阶段。 我们认为 短 期股价走势已基本反应市场悲观预期，伴随政策预期回暖白酒板块有望迎来一轮估值修复。 啤酒 & 饮料：啤酒有望修复，饮料结构繁荣。 啤酒旺季将至、经营环比改善； 饮料仍处于单品势能释放阶段。 大众品：表现分化，结构性增长。 新消费趋势延续，首选高成长。我们认为休闲食品结构性红利明显，魔芋制品打开第二成长曲线， 头部企业成长性凸显 ； 调味品、乳制品 收入边际改善， 竞争格局优化可期 。 风险提示： 经济复苏不及预期；市场竞争加剧；成本上涨；出现食品安全问题。 >>以上内容节选自国泰海通证券已经发布的研究报告 ： 换季消费及成长 ，具体分析内容（包括风险提示等） 请详见完 整版报告。 趋势：老树焕新芽、产品 ...

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