上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 2025 年 04 月 29 日 老白干酒 (600559) 食品饮料 ——收入稳定增长，净利率持续提升 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 04 月 28 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 17.59 | | 一年内最高/最低（元） | 25.54/15.81 | | 市净率 | 2.9 | | 股息率%（分红/股价） | 2.56 | | 流通 A 股市值（百万元） | 15,906 | | 上证指数/深证成指 | 3,288.41/9,855.20 | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 5.97 | | 资产负债率% | 44.65 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 915/904 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 联系人 周缘 (8621)23297818× zhouyuan@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基 ...

事件 公司发布2024 年报与2025 年一季报，2024 年收入53.58 亿元，同比+1.91%，归母净利润7.87 亿元，同 比+18.19%，单Q4 收入12.70 亿元，同比-10.03%，归母净利润2.31 亿元，同比-6.79%。2025Q1 收入 11.68 亿元，同比+3.36%，归母净利润1.52 亿元，同比增长11.91%；合同负债18.77 亿元，同 比-20.58%，环比+4.80亿元；(收入+Δ合同负债)16.48 亿元，同比-16.49%；销售收现16.83 亿元，同 比-15.28%，慢于收入，我们预计或主因公司调整回款节奏减轻渠道压力。(2024Q4+2025Q1)收入24.38 亿元，同比-4.08%，归母净利润3.83 亿元，同比-0.16%。 风险提示：降本增效不及预期，行业竞争加剧，宏观经济不达预期。 2024 年武陵与孔府家高增，2025Q1 百元以上产品维持增速领先分产品看，2024 年衡水老白干酒/板城 烧锅酒/武陵酒/文王贡酒/孔府家酒分别收入25.90/8.58/10.99/5.50/2.30 亿元， 分别同比 +9.96%/-10.33%/+12.30%/ ...

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，24 全年实现营收53.6 亿元，同增1.9%；实现归母净利润 7.9 亿元，同增18.2%；实现扣非归母净利润7.4 亿元，同增20.1%；其中24Q4 实现营收12.7 亿元，同减 10.0%；归母净利润2.3 亿元，同减6.8%。公司25Q1 实现营收11.7 亿元，同增3.4%；归母净利润1.5 亿 元，同增11.9%；扣非归母净利润1.4 亿元，同增13.2%。 降本增效改革持续推进，25Q1 结构升级带动毛利率提升。公司24 年毛利率66.0%，同比-1.2pcts；24 年 费用投放持续优化，销售费用率23.7%，同比-3.5pcts；管理费用率7.3%，同比-0.6pcts；净利率14.7%， 同比+2.0pcts。 风险提示：河北、湖南等区域市场竞争加剧；产品结构升级不及预期；费用优化成果不及预期。 25Q1 实现毛利率68.6%，同比+5.9pcts；营销费用投放增加，销售费用率27.5%，同比+4.6pcts；管理费 用率8.4%，同比持平；净利率13.1%，同比+1.0pcts。截至25Q1 期末合同负债18.8 亿元，较年初 +34 ...