来自湖南省酒业协会的2024年数据显示，全省拥有酒类生产许可证的企业170余家，其中，白酒企业110 家（啤酒企业16家、葡萄酒企业10家、黄酒企业18家、果露酒等其他企业21家），形成了湘西州、邵 阳、常德三个白酒主产区。全年白酒产量约5-6万千升，处在全国第13-15位之间，占比1%左右。 湘西州的酒鬼酒，由吉首酒厂发展而来，是当地第一家作坊酒厂，创建于上世纪50年代中期，迄今已有 60多年历史。首创馥郁香型，打造出"湘泉""酒鬼""内参"三大品牌。值得一提的是，独特的麻袋型酒 瓶、"酒鬼"的品牌名、"内参"的包装，都是由画坛"鬼才"、著名书画家黄永玉设计的。 湖南是白酒消费大省，人均消费白酒量接近全国人均水平的2倍。目前有近300亿元白酒年销售规模。其 中，省外白酒品牌销售200多亿元，茅台、五粮液、泸州老窖三家企业就瓜分了70亿份额。湘酒在湖南 本地市场的份额不足三成，只有70亿元左右，与消费大省的地位极不相称。 事实上，湘酒曾在中国白酒市场上占有重要地位。由于地处北纬30°"黄金酿酒带"上，湖南具有悠久的 酿酒历史，诞生出许多知名品牌。上世纪五六十年代，"五朵金花"（邵阳酒厂、湘泉酒厂、长沙酒厂、 ...

| [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 5,257 | 5,358 | 5,463 | 5,825 | 6,467 | | 同比（%） | 12.98 | 1.91 | 1.97 | 6.63 | 11.01 | | 归母净利润（百万元） | 665.94 | 787.10 | 880.40 | 996.63 | 1,175.65 | | 同比（%） | (5.89) | 18.19 | 11.85 | 13.20 | 17.96 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.73 | 0.86 | 0.96 | 1.09 | 1.29 | | P/E（现价&最新摊薄） | 23.49 | 19.87 | 17.77 | 15.70 | 13.31 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 老白干酒（600559） 秉节持重，厚积薄发 2025 年 05 月 ...

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 老白干酒（600559） 秉节持重，厚积薄发 2025 年 05 月 25 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 5,257 | 5,358 | 5,463 | 5,825 | 6,467 | | 同比（%） | 12.98 | 1.91 | 1.97 | 6.63 | 11.01 | | 归母净利润（百万元） | 665.94 | 787.10 | 880.40 | 996.63 | 1,175.65 | | 同比（%） | (5.89) | 18.19 | 11.85 | 13.20 | 17.96 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.73 | 0.86 | 0.96 | 1.09 | 1.29 | | P/E（现价&最新摊薄） | 23.49 | 19.87 | 17.77 | 15.70 | 13.31 | [Table_Tag] [Table_S ...

证券研究报告 | 公司点评 | 白酒Ⅱ 老白干酒(600559) 报告日期：2025 年 05 月 13 日 盈利能力持续提升，产品结构逐步升级 ——老白干酒更新报告 投资要点 ❑2024 年营业收入 53.58 亿元（同比+2%）； 归母净利润 7.87 亿元（+18% ）。 25Q1 营业收入 11.68 亿元 （+3%）； 归母净利润 1.52 亿元（+12% ）。 ❑我们认为，公司管理不断提升，五个品牌分区域运作，费用改革成果不断兑 现，盈利能力显著提升。我们看好结构升级+费用管控下的利润弹性释放。 ❑产品结构持续提升，孔府家/武陵酒表现亮眼 1）24 年老白干/板城烧锅/文王贡/孔府家/武陵酒收入 25.90/8.58/5.50/2.30/10.99 亿元，同比+9.96% /-10.33% /+0.53% /+28.12%/+12.30%，吨价+5.35%/+1.84% /+2.52% /+8.83% /+30.34% 。2）25Q1 百元以上酒（出厂价）收入 6.61 亿，同比 +25.50%,占比提升 10pct 至 56.85%。百元以下酒收入 5.02 亿,同比-15.65%。 ❑大本营市 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨老白干酒（600559.SH） [Table_Title] 老白干酒 2024 年报及 2025 年一季报点评：一 季报平稳开局，盈利能力持续改善 报告要点 [Table_Summary] 公司 2024 年营业总收入 53.58 亿元，同比增长 1.91%；归母净利润 7.87 亿元，同比增长 18.19%。公司 2024Q4 营业总收入 12.7 亿元，同比下降 10.03%；归母净利润 2.31 亿元，同 比下降 6.79%。公司 2025Q1 营业总收入 11.68 亿元，同比增长 3.36%；归母净利润 1.52 亿 元，同比增长 11.91%。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 朱梦兰 石智坤 伍爽 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490522050003 SAC：S0490522090002 SFC：BQK487 SFC：BVF934 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 老白干酒（600559.SH） cjzqdt11 ...

| | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 5,257 | 5,358 | 5,605 | 5,851 | 6,080 | | 同比增长 (%) | 13.0% | 1.9% | 4.6% | 4.4% | 3.9% | | 营业利润(百万元) | 884 | 1,059 | 1,198 | 1,315 | 1,407 | | 同比增长 (%) | -5.4% | 19.8% | 13.1% | 9.8% | 7.0% | | 归属母公司净利润(百万元) | 666 | 787 | 890 | 977 | 1,051 | | 同比增长 (%) | -5.9% | 18.2% | 13.1% | 9.7% | 7.6% | | 每股收益（元） | 0.73 | 0.86 | 0.97 | 1.07 | 1.15 | | 毛利率(%) | 67.2% | 65.9% | 66.6% | 67.2% | 67.6% | | 净利率(%) | 12.7% | 14.7% ...

基地市场保持稳健增长，24 年控费成效凸 显 核心观点 25.9/8.58/5.50/2.30/10.99 亿元，同比+9.96%/-10.33%/+0.53%/+28.12%/+12.3%。 按地区划分，24 年全年河北/山东/安徽/湖南/其他省份分别实现收入 31.2/2.1/5.5/11.0/3.3 亿元，分别同比+2.6%/+31.4%/+0.5%/+12.3%/+20.7%。 25Q1 河北/山东/安徽/湖南/其他省份分别实现收入 7.2/0.4/1.3/2.1/0.6 亿元，分别同 比+8.0%/+7.9%/+2.5%/+9.7%/-36.6%。24 年年末，公司在河北/山东/安徽/湖南/其 他省份经销商数量分别环比 24Q3 末+16/+17/+13/-66/+13 家。25Q1 末，公司在河 北/山东/安徽/湖南/其他省份经销商数量分别环比 24 年年末+13/-22/+7/+73/+12 家。 ⚫ 24 年控费成果显现费用率降低，25 年营业利润目标增速为 12%。24 全年归母净利 率为 14.69%，同比增加 2.02pct；全年累计销售/管理/财务/研发费用率分别为 23.69%/7. ...

近日，老白干酒发布2024年业绩报告，交出了一份"增收又增利"的成绩单，但背后也有隐忧。财报显示，老白干酒全年营收为53.58亿元，同比增长1.91%， 远低于2023年的12.98%和2022年的15.54%，也未达到2024年初设定的57.8亿元目标。 相比之下，老白干酒2024年净利润表现亮眼，同比增长18.19%至7.87亿元，主要得益于降本增效和产品结构优化。然而，这份"利润增速远超营收"的成绩 单，也反映出老白干酒在市场扩张和高端化转型上的挑战。 从产品结构来看，衡水老白干系列仍是营收主力，2024年贡献收入25.9亿元，占比48%，而定位高端的1915系列虽然定价高达1688元至3288元，远超茅台、 五粮液，但电商销量惨淡，市场接受度有限。好在武陵酒系列表现突出，营收同比增长13.3%至10.98亿元，毛利率高达81.06%，成为利润增长的重要推手。 不过，2024年老白干酒整体毛利率仍下滑1.21个百分点至65.95%，显示成本管控和产品溢价能力仍有待提升。 区域市场方面，河北仍是老白干酒的"大本营"，贡献31.18亿元营收，占比近六成，但增速仅为2.61%，增长乏力。湖南市场凭借武陵酒表现 ...

公司披露2024 年报及25 年一季报，2024 年实现收入53.6 亿元，同比+1.9%（其中酿酒业收入53.3 亿 元，同比+6.2%），归母净利润7.9 亿元，同比+18.2%，全年业绩延续高增长态势，Q4 公司主动控制， 业绩低于预期但渠道良性维持。24 年费用精准化投入效果显著，促销费降低带动销售费用率下降 3.5pct，武陵及老白干延续双位数增长，全价位产品保持增长。25Q1 收入利润增长3%/13%，中高档酒 引领增长，毛利提升带动盈利能力提升。长期主义稳健发展，盈利释放仍有空间，调整25-27 年每股收 益为0.97 元、1.10 元、1.25 元，维持 "强烈推荐"投资评级。 Q1 中高档酒引领增长，毛利提升带动盈利能力提升。25Q1 毛利率68.6%，同比+5.9pct，25Q1 公司100 元以上/100 元以下产品实现收入6.6/5.0 亿，同比+25.5%/-15.7%，百元以上产品领跑带动结构继续升 级，毛利率提升明显。25Q1河北/山东/安徽/湖南实现营收7.2/0.4/1.3/2.1 亿，同比 +8%/+8%/+2%/+10%，推测武陵酒仍有双位数增长，老白干、孔府家等产品在基 ...

事件 公司发布2024 年报与2025 年一季报，2024 年收入53.58 亿元，同比+1.91%，归母净利润7.87 亿元，同 比+18.19%，单Q4 收入12.70 亿元，同比-10.03%，归母净利润2.31 亿元，同比-6.79%。2025Q1 收入 11.68 亿元，同比+3.36%，归母净利润1.52 亿元，同比增长11.91%；合同负债18.77 亿元，同 比-20.58%，环比+4.80亿元；(收入+Δ合同负债)16.48 亿元，同比-16.49%；销售收现16.83 亿元，同 比-15.28%，慢于收入，我们预计或主因公司调整回款节奏减轻渠道压力。(2024Q4+2025Q1)收入24.38 亿元，同比-4.08%，归母净利润3.83 亿元，同比-0.16%。 风险提示：降本增效不及预期，行业竞争加剧，宏观经济不达预期。 2024 年武陵与孔府家高增，2025Q1 百元以上产品维持增速领先分产品看，2024 年衡水老白干酒/板城 烧锅酒/武陵酒/文王贡酒/孔府家酒分别收入25.90/8.58/10.99/5.50/2.30 亿元， 分别同比 +9.96%/-10.33%/+12.30%/ ...