证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2026-01-22 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20260119：四季度承压，一季度开门红——全年和 12 月经济数 据点评 经济增长顺利完成 5%目标，价格降幅收窄。刚公布的全年经济数据有三 个亮点：一是经济增长完成全年目标。四季度 GDP 增速 4.5%，全年 5%， 顺利完成年初政府工作报告确定的目标。二是从供需两端看，主要靠出口 和服务拉动经济。从供给端看，主要是服务业拉动全年经济。二产 GDP 增速 4.5%，三产 5.4%。从需求端看，主要是出口和服务消费，三驾马车 里，出口增长 6.1%、固定资产投资下降 3.8%、居民消费支出增长 4.4%， 消费里社零增长 3.7%、服务零售增长 5.5%。三是 Q4 价格明显恢复，但 仍偏弱。四季度实际 GDP 增速 4.5%，名义 GDP 增速 3.8%，GDP 平减 指数-0.7%，相比上季度-1.1%明显收窄降幅，但仍然偏弱。 风险提示： 房地产市场走弱；出口下行；以旧换新政策后续不及预期的风险。 晨会编辑 张良卫 执业证书：S0600516070001 021- ...

2026 年 01 月 21 日 证券研究报告·公司点评报告·其他电子Ⅱ 中熔电气（301031） 2025 年业绩预告点评：25Q4 业绩超预期， 规模效益贡献明显弹性 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 1,060 | 1,421 | 2,296 | 3,056 | 3,985 | | 同比（%） | 40.41 | 34.11 | 61.60 | 33.09 | 30.38 | | 归母净利润（百万元） | 116.98 | 186.94 | 415.26 | 599.49 | 801.15 | | 同比（%） | (23.94) | 59.80 | 122.14 | 44.36 | 33.64 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.19 | 1.90 | 4.22 | 6.10 | 8.15 | | P/E（现价&最新摊薄） | 100.44 | 62.85 | 28.29 | 19.6 ...

其中25Q4归母净利1.4~1.9亿，同比增114%~189%，环比增35%~82%，中值1.65亿。 【东吴电新】中熔电气：25Q4业绩超预期，规模效益贡献明显弹性 #25Q4业绩超预期：公司预估25年归母净利3.83~4.32亿，同比增105%~131%，中值4.1亿；扣非净利润3.77~4.25 亿，同比增105%~131%。 #汽车业务仍贡献主要增量、盈利水平再提升 【东吴电新】中熔电气：25Q4业绩超预期，规模效益贡献明显弹性 #25Q4业绩超预期：公司预估25年归母净利3.83~4.32亿，同比增105%~131%，中值4.1亿；扣非净利润3.77~4.25 亿，同比增105%~131%。 其中25Q4归母净利1.4~1.9亿，同比增114%~189%，环比增35%~82%，中值1.65亿。 #汽车业务仍贡献主要增量、盈利水平再提升。 25Q4国内电动车销量525万辆，同环比+16%/+23%，全年电动车销量1644万辆，同比+28%。 公司增速超越行业，预计25年公司汽车熔断器收入近15亿，同比增60%+，一方面汽车电力熔断器份额维持高位， 另一方面激励熔断器渗透率持续提升，预计25年激励熔断器 ...