入评级。 机构：第一上海 研究员：但玉翠 整体业绩表现亮眼，经营结构持续优化：康臣药业在2025 年上半年展现出亮眼的业绩表现和稳健的增 长态势，并积极优化经营结构，深化战略布局。2025 年上半年，集团收入达到15.69 亿元，同比增长 23.7%。毛利增长约27.6%至人民币12.09 亿元。毛利率进一步提升至77.1%，较2024 年同期增长2.4 个百 分点，主要归因于中药材原材料采购价格下降。公司股东应占溢利约为人民币4.98 亿元，同比增长 24.6%。公司延续了高派息政策，董事局建议派发每股0.33 港元中期股息，派息率超过51%。 核心产品驱动增长，各业务板块协同发展：康臣药业分部，肾科药物销售收入约人民币11.31 亿元，较 2024 年同期增长约28.0%，其核心产品尿毒清颗粒持续驱动增长，稳居肾病现代中成药品类领先地位。 妇儿药物销售收入约1.72 亿元，较2024 年同期增长约17.5%。其中源力康口服液是唯一进入国家基药、 医保目录的口服液补铁剂，深耕儿童、 孕产妇IDA 预防及治疗赛道。2024 年，国家医保局取消其报销 适应症限制，显著提高了在成人科室的临床可及性，市场份额稳步提 ...

康臣药业（1681） 更新报告 肾科中药龙头，业绩稳健上涨，高派息高回购 ➢整体业绩表现亮眼，经营结构持续优化：康臣药业在 2025 年上半年展现出亮眼的业绩 表现和稳健的增长态势，并积极优化经营结构，深化战略布局。2025 年上半年，集团收 入达到 15.69 亿元，同比增长 23.7%。毛利增长约 27.6%至人民币 12.09 亿元。毛利率进 一步提升至 77.1%，较 2024 年同期增长 2.4 个百分点，主要归因于中药材原材料采购价 格下降。公司股东应占溢利约为人民币 4.98 亿元，同比增长 24.6%。公司延续了高派息 政策，董事局建议派发每股 0.33 港元中期股息，派息率超过 51%。 ➢核心产品驱动增长，各业务板块协同发展：康臣药业分部，肾科药物销售收入约人民 币 11.31 亿元，较 2024 年同期增长约 28.0%，其核心产品尿毒清颗粒持续驱动增长，稳 居肾病现代中成药品类领先地位。妇儿药物销售收入约 1.72 亿元，较 2024 年同期增长 约 17.5%。其中源力康口服液是唯一进入国家基药、医保目录的口服液补铁剂，深耕儿 童、 孕产妇 IDA 预防及治疗赛道。2024 年，国家 ...

肾病产品突出，占据行业领先地位 康臣药业在2025年上半年展现出亮眼的业绩表现和稳健的增长态势，并积极优化经营结构，深化战略佈 局。2025年上半年，集团收入达到15.69亿元，同比增长23.7%。毛利增长约27.6%至人民币12.09亿元。 毛利率进一步提升至77.1%，较2024年同期增长2.4个百分点，主要归因于中药材原材料采购价格下降。 公司股东应占溢利约为人民币4.98亿元，同比增长24.6%。公司延续了高派息政策，董事局建议派发每 股0.33港元中期股息，派息率超过51%。 核心产品驱动增长，各业务板块协同发展 康臣药业分部，肾科药物销售收入约人民币11.31亿元，较2024年同期增长约28.0%，其核心产品尿毒清 颗粒持续驱动增长，稳居肾病现代中成药品类领先地位。妇儿药物销售收入约1.72亿元，较2024年同期 增长约17.5%。其中源力康口服液是唯一进入国家基药、医保目录的口服液补铁剂，深耕儿童、孕产妇 IDA预防及治疗赛道。2024年，国家医保局取消其报销适应症限制，显著提高了在成人科室的临床可及 性，市场份额稳步提升。医用成像对比剂系列产品销售收入约0.95亿元，较2024年同期增长约22 ...

整体业绩表现亮眼，经营结构持续优化 智通财经APP获悉，第一上海发布研报称，维持康臣药业(01681)"买入"评级，调整2025-2027年盈利预 测，以10%的折现率和0%的永续增长率，算出目标价为25.20港元，对应2025年市盈率19倍，较现价有 59.50%上升空间。综合考虑公司经营结构持续优化，肾病产品占据市场龙头地位，业绩稳增，高分红 与回购共同彰显价值与信心。 第一上海主要观点如下： 核心产品驱动增长，各业务板块协同发展 此外，该产品凭借出色的销售与公关团队、广泛的适应症范围(覆盖绝大多数肾功能不全患者)，以及在 医生和患者群体中的广泛认知，临床应用频率较高。同时，该药品已被纳入医保目录，价格较为亲民。 在集采背景下，公司采取"以价换量"策略，实现了巩固存量与提升增量的双重突破。综上，预计尿毒清 颗粒未来销量有望保持稳定增长。尿毒清的专利保护虽已于2024年到期，但由于其复方成分复杂，仿制 难度较大，加之新药审评审批流程严格、周期较长，预计该品种在较长时期内仍将保持较高的市场壁 垒，竞争格局有望维持相对集中，市场领先地位或将延续。 肾病产品突出，占据行业领先地位 康臣药业在2025年上半年展现出 ...